鲁棒优化理论视角下餐饮收益管理的策略分析

基于酒店餐饮价值的易逝性以及顾客需求的波动性,如何实现餐饮销售收益最大化一直是困扰酒店餐饮行业的一大难题。本文在鲁棒优化原理的指导下提出了关于餐饮收益管理的对策。     

产品服务供应链的“双重收益共享”合作机制

产品与服务融合缓解了"供需错位"矛盾，使得产品服务供应链探索成为"供给侧结构性改革"下供需结构性匹配的重要路径。本文刻画产品服务视角下供应链组织结构的本质特征，构建产品服务供应链合作模型，探讨合作机制下"帕累托改进"区间存在性，揭示合作机制对产品服务供应链效率的作用机理。核心研究发现：供应链多元化组织结构加剧收益分配冲突，并导致服务规模与供应链效率"倒挂"现象，而合作机制下"双重收益共享"合作模型能提升产品服务供应链效率。     

生产还是消费——中国股市生产资本资产定价模型实证检验

生产资本资产定价模型从企业利润最大化角度出发,推出资产的均衡价格.相较于消费资本资产定价模型,生产资本资产定价模型能更好的满足信息完全和决策者理性的假设条件.本文从生产资本资产定价模型出发,利用现值模型将生产的系统性风险因子,即生产的贝塔因子分解为现金流贝塔和折现率贝塔,并采用社会总投资和股市数据进行实证检验.本文发现生产-现金流贝塔是中国股市的重要定价因子,可较好地解释股权溢价的截面差异.相比之下,消费资本资产定价模型对不同资产之间风险溢价的解释能力较弱.     

尾风险度量与定价能力分析

经典资本资产定价模型假设资产收益服从正态分布或者投资者效用函数是二次型，然而实际中资产收益的分布呈现尖峰厚尾特征，因而无法在均值-方差框架下分析风险与收益的关系。与资产收益正常变化相比，极端变化带来的尾风险会对市场风险和投资者的决策行为产生更为显著的影响，因此研究尾风险的度量方法和定价能力具有一定理论和实践意义。 依据极值理论，基于Fama-French的3因子模型无法解释的收益残差构建尾风险度量模型。选取中国股票市场沪深A股作为研究对象，以历史滑动窗估计尾风险，投资组合分析和横截面回归分析的结果都表明尾风险可以稳定地负向预测股票收益，在控制规模、交易量、非流动性、短期反转、中期动量、特质波动率、特质偏度等股票特征后，尾风险的负向预测能力依然显著。引入融资融券交易，发现融资融券标的股票的尾风险显著低于非融资融券标的股票的尾风险，而且可以消除尾风险的负向溢价，因而中国资本市场尚未完全开放融资融券交易机制可能是产生尾风险负向溢价的主要原因。 通过买多-卖空组合构建尾风险定价因子，发现尾风险因子比投资因子和盈利因子有更高的风险价格，而且并不是相对于Fama-French的5因子的冗余因子。与Fama-French的3因子模型和5因子模型相比，Fama-French的3因子或5因子基础上包含尾风险因子的定价模型对股票横截面收益有更好的解释能力，因而有更高的定价效率。 2008年全球金融危机爆发后，对尾风险定价能力的忽略使已有资产定价模型受到广泛批评。因此，探究尾风险的度量方法以及分析尾风险的定价能力，不仅有助于完善和拓展资产定价理论，而且有助于降低投资者对股票价格的认知偏差，提升市场资源配置效率和维护市场稳定性。     

额外资源按需分配方法研究

文献Wei Quanling等^[1]的最后一段提出了这样一类额外资源分配问题：假设有一些额外的投入资源将要分配给全部或者部分决策单元，如果我们希望分配结果对于整个系统（该系统由全部决策单元组成）来说是最有益的，那么应当如何分配这些额外的投入资源?他们同时还指出系统中哪些决策单元能够获得额外的投入资源，这不仅取决于决策单元的效率，还需要考虑规模报酬。针对此类问题，本文提出一种额外资源按需分配方法：首先，综合决策单元的技术效率与其投影点的规模弹性构建发展曲线，并由决策单元的发展曲线获知其投入变动与产出变动的对应关系；然后，把额外资源分成若干等份，依次分配每一个等份的额外资源，每次分配使系统的总产出增加实现最大，直至分配完全部的额外资源，或者分配某一份额外资源不再带来任何的产出增加，分配就会停止；最后，把决策单元在每一次分配过程中获得的额外资源进行累加，得到这个决策单元最终的分配结果。全文的最后分别在"一个投入一个产出"和"两个投入一个产出"情况下给出两个具体的分配算例。分配结果表明，这种按需分配方法不会缩减任意一个决策单元当前占有的投入资源数量，并且还可以有效地在辨识出某种额外资源在规模上和结构上存在的冗余，从而有效地避免不必要的分配。     

基于产品生命周期的多阶段剩余收益项目决策模型

剩余收益模型（Residual Income Model，RIM）是评估公司权益价值的经典模型，特别地，奥尔森系列剩余收益模型由于可以利用历史财务与会计数据而得到广泛运用。本文在一般剩余收益模型的基础上，运用规范研究、逻辑推理等方法，基于产品生命周期理论，即项目处于产品生命周期的不同阶段时，其净资产收益率不同，在增长期的净资产收益率持续上升，衰退期的净资产收益率持续下降，而成熟期的净资产收益率则围绕行业平均水平波动，从理论上就项目投资价值的评估构建了多阶段剩余收益项目决策模型，并就所构建的多阶段剩余收益项目决策模型进行参数赋值分析。研究结果表明该新构建的决策模型具有较好的理论和运用价值，可以作为一种有效的项目投资决策模型。本文的研究一是拓展了剩余收益模型的应用，从主要用于对公司权益价值的估值拓展至对项目投资决策的评估；二是有利于寻求项目投资决策的价值最大化。     

公司实际控制权、社会资本控制链与制度环境

上市公司实际控制人剥夺问题的原发机制除"股权控制"的经济性因素外,还应该考虑许多复杂的社会性因素,其中社会资本就是一个十分重要的视点。承续前期的研究,本文以"股权控制链"和"社会资本控制链"为引,将影响社会资本发挥作用的制度变量引入研究。通过构建"社会资本控制效度模型",阐释在不同制度环境下,社会资本强度与企业实际控制权的互动关系。研究发现:当企业的社会资本强度一定时,企业的环境越以非正式的制度为主,则越有利于实际控制人利用社会资本控制链对公司进行控制,实际控制人拥有的剩余控制权越多,其可操纵企业的自主行为空间也就越大。当企业的环境越以正式制度为主时,则越不利于实际控制人利用社会资本控制链对公司进行控制。     

综改区为何鲜有制度创新

去年下半年以来,国家发改委陆续派出多个专家组,分赴各地对国家级综合配套改革试验区进行评估。从2005年浦东首个国家综改区成立至今,各类综改区和试验区已经遍地开花。眼下,这样的区域政策脚步并未停止,新一轮自由贸易试验区热潮正在兴起。但密集的区域政策效果究竟如何？在十周年即将来临之际,我们有必要停下脚步,进行一番评估和反思。     

襄阳户改:一个三线城市的人口争夺战

襄阳作为中部较早探路户改的城市,其探索对于100万到300万人口的三四线城市来说,颇具样本意义。"必须认识到人口资源是核心竞争力,是可持续发展的根本。"这是湖北襄阳市主政者推动户籍改革以来一直强调的一个观点。2015年6月,襄阳推出户改政策,被称为"最彻底的户改"。"最彻底"体现在哪里?从襄阳户改政策中的一条可见一斑,"依法保护农业转移人口的合法权益,农业人口进城落户后,其土地承包经营权、宅基地使用权、集体收益分配权依然享受,转户不退地。"这一条政策堪称襄阳户改一大亮点。