我国上市公司杠杆操纵的手段、测度与诱因研究

我国上市公司存在利用表外负债、名股实债和会计手段进行杠杆操纵的行为.杠杆操纵会进一步推高公司真实杠杆水平,弱化监管部门对上市公司杠杆水平的监督力度,粉饰去杠杆效果,从而可能导致更大程度的企业财务风险和系统性金融风险.基于此,在扼要总结我国上市公司杠杆操纵手段的基础上,开创性地提出了杠杆操纵的测度方法———XLT-LEVM法,并基于2007年~2017年我国非金融类上市公司样本数据,对我国上市公司杠杆操纵程度进行了测度,也对杠杆操纵诱因进行了实证检验.研究发现,我国上市公司确实存在杠杆操纵行为,公司账面杠杆率越高、融资约束程度越大以及去杠杆压力越强,公司杠杆操纵程度越大.这些研究结论不仅丰富和深化了上市公司杠杆问题方面的研究,更为今后杠杆操纵相关问题的研究提供了理论和方法基础,也为强化我国资本市场监管和优化去杠杆效果评价提供了政策参考.     

企业集团、大股东监督与过度投资

本文采用2003~2012年我国A股上市公司作为研究对象,考察了企业集团的存在是否会加重下属上市公司的过度投资程度。实证结果表明,相比独立的上市公司,隶属于企业集团的上市公司过度投资程度更加严重。进一步的研究显示,当可能面临外部融资约束时,隶属于企业集团的上市公司过度投资现象也比独立的上市公司更加严重。另外,本文还发现企业集团内部大股东监督能力的增强能够有效抑制下属上市公司的过度投资行为。     

董事会规模、独立性与会计信息透明度——来自中国资本市场的经验证据

本文利用581家中国上市公司数据,实证检验了会计信息透明度对董事会规模和独立性的影响。研究结果表明,会计信息透明度是公司的一个独特特征,董事会规模与会计信息透明度显著正相关,外部董事比例与会计信息透明度没有显著相关性。而在非国有控股公司中,会计信息透明度对董事会规模没有显著影响。这些证据表明,只有在国有控股公司中,会计信息透明度才能具有治理作用,影响董事会规模。     

中国上市公司股权融资成本影响因素分析

资本成本是公司融资决策的重要考虑因素。传统的资本资产定价模型认为公司股权成本由股票β系数所决定。本文采用多元回归模型,考察了中国上市公司股权融资成本的决定因素。我们的研究表明,虽然股票β系数是股票成本的主要决定因素,但其他变量(如负债率、企业规模、账面市值比等)也是影响企业股权成本的重要因素。此外,不同行业的股权融资成本存在显著差异,具体而言,传播文化、电子等新兴产业的股权成本相对较高,而纺织、建筑、交通运输、金属与非金属制品等传统产业的股权成本相对较低。本文分析还表明,经营风险、信息不对称和代理问题等企业基本面指标并非影响股权成本高低的主要因素。     

地区风险偏好与企业并购行为——基于彩票销售数据的证据

本文基于非正式制度视角,以2010—2019年度沪深A股上市公司为样本,实证检验了地区风险偏好对企业并购行为的影响。研究发现,地区风险偏好对企业并购行为具有显著的促进效应,在风险偏好越高的地区,企业选择并购作为成长方式的概率越大。该结论在经过一系列稳健性检验和采用倾向得分匹配(PSM)、工具变量以及双重差分模型(DID)缓解内生性问题后仍然成立。进一步研究发现,风险偏好较高地区的企业更倾向于进行异地并购,所从事的并购项目风险更高;与风险偏好较低地区的企业相比,并购后取得的短期并购绩效虽无显著差异,但长期并购绩效却显著较差。最后,从影响非正式制度发挥作用的企业内外部治理因素角度进行的异质性检验表明,地区风险偏好对企业并购行为的影响主要存在于非国有企业、规模较小的企业以及正式制度建设较差地区的企业。本文揭示并提供了地区风险偏好影响企业并购行为的理论逻辑和经验证据,有助于更加全面地认识和了解经济高质量发展背景下非正式制度对我国资本市场的作用,同时丰富了文化与金融领域的相关研究。     

融资需求、产权性质与股权融资歧视——基于企业上市问题的研究

本文研究了2004-2008年的企业上市问题。研究发现,相比国有企业,民营企业是否申请上市与企业外部融资需求的相关性更强。这说明外部融资需求对于民营企业是否申请上市的影响较大,国有企业申请上市更有可能是出于非经济因素的目的。进一步的研究表明,证监会发审委更有可能批准国有企业的上市申请。论文还发现,外部融资需求大、盈利能力好、位于市场化程度高的地区的企业更容易被批准上市。总之,论文的结论表明,目前的证券监管体制能够保证盈利能力好的企业更有可能被批准上市,从而使得证券市场的有限资源能够配置给业绩优良的企业。但是,"核准制"只能在一定程度上保证资源配置的有效性,政府在权益融资方面依然会照顾国有企业。     

公司长期负债与投资行为关系研究——基于中国上市公司的实证分析

本文以中国上市公司为研究对象,立足于代理理论,依据企业资金流假说设立联立方程组模型考察长期负债对企业投资的影响。研究发现(1)新增长期负债作为一种资金来源与新增投资正相关(;2)企业综合财务风险越低,新增投资越多。当过多负债导致企业承担巨大财务风险时,企业的投资能力显著削弱(;3)新增长期负债中的银行贷款与公司债券作为支持投资的资金来源相互间并不存在显著的竞争关系,长期负债中与投资相关度非常高的仅长期借款这一项目(;4)新增长期负债的波动与投资波动正相关。     

公司治理与公司财务问题研究述评--基于2003年权威学术刊物发表的论文

总体上讲 ,中国学者针对中国上市公司的公司治理和财务问题的研究已进行了有益的探索 ,并取得了不少富有理论和实践意义的成果。现有研究最主要的缺陷在于缺乏基于中国资本市场现实情况的理论基础 ,简单搬用西方理论者居多。这也正是我们未来的努力方向     

会计目标探析

会计目标系指会计工作的基本服务方向。一定的会计目标只能适应于一定的会计环境。现代会计职能的多元特征，决定了会计环境。现代会计职能的多元特征，决定了会计目标的多元层次结构。现代会计区分为财务会计与管理会计这一事实，证明财务会计目标与管理会计目标的不尽一致。因此，确立我国会计目标应切实把握两条原则：一是密切关注我国会计环境特征及其发展变化趋势；二是充分领悟会计目标的多元与层次结构特征。管理会计目标的确立是企业自身的问题，而财务会计目标的确立则是社会的要求。总体而言，“维护社会主义市场经济秩序”应作为我国财务会计的基本目标。     

盈余管理、会计信息与银行债务契约

已有研究表明会计信息影响债权人的决策和产权保护。本文以中国A股上市公司为研究对象,分析了企业的盈余管理行为对会计信息债务契约有用性的影响。论文发现,对于盈余管理程度不同的上市公司,新增银行长期借款与会计信息的相关性并不存在显著差异,上述结论在控制了借款期限、借款类型等因素以后依然成立。研究结果表明,上市公司的盈余管理行为损害了会计信息的债务契约有用性。