基于创业团队先前经验的新技术企业市场进入战略选择研究

基于社会认知和战略选择等理论知识,探讨创业团队先前经验构成特征与进入战略创新性的逻辑关系,并探索技术独享性和环境宽松性对团队决策的影响。基于随机抽样的问卷调研方法,利用150份新技术企业样本进行实证分析。研究结果表明,新技术企业初始战略来源于创业团队基于先前经验而达成的集体认知决策,技术导向型团队倾向于通过产品或服务的创新进入市场,而市场导向型的团队则会竭力从交易结构的创新入手,兼顾技术和市场导向的团队,虽然拥有多元化的认知模式,却没能迸发出应有的创造力。技术独享性在创业团队经验构成与进入战略创新性之间发挥正向调节作用,但没有改变团队成员固有认知模式;环境宽松性改变了创业团队在选择市场进入战略时的关注点,当环境较为宽松时,技术导向型和市场导向型的创业团队都呈现出对产品或服务创新的忽视,而加大了在交易结构上谋求创新的力度。     

基于重现时间间隔分析的极端收益预测及交易策略研究

极端收益的预测在金融风险管理中非常重要。本文系统研究了极端收益重现时间间隔的统计规律，提出了一种基于重现时间间隔分析的早期预警模型，并对极端收益的重现进行预测，检验了模型在样本内外的预测性能；最后分别针对极端正收益和极端负收益的样本外预测结果，设计了看涨和看跌的两种交易策略，并以中国上证指数、法国CAC40指数、英国富时指数、香港恒生指数和日本日经指数为例，对交易策略的日均收益率进行了统计显著性检验。研究结果表明，极端收益的重现时间间隔具有右偏、尖峰厚尾和强自相关等典型特征；极端收益预测模型在样本内和样本外检验中都具有良好的预测能力；看涨和看跌交易策略在卖出区间均能有效地避开下跌阶段，看涨策略有更显著的盈利水平。     

中国股市的经济晴雨表作用——基于热最优路径法的动态分析

虚拟经济与实体经济之间有着密切的联系.股票市场作为虚拟经济的重要组成部分,其运行周期与宏观经济有着密不可分的联系,但这种关系往往是多因素的非线性关系,很难用传统的计量方法来确证.本文采用并发展了金融物理学中的热最优路径法,研究了我国股指与GDP之间的动态领先滞后关系.结果表明,在2002年之前,上证指数与GDP之间不存在显著的领先滞后关系;而在2002年后,上证指数领先于GDP的关系日渐显现,大约领先两个季度左右;在2006年以后,上证指数领先于GDP的关系更加明显,说明我国股市已初现"经济晴雨表"的作用.     

上证指数高频数据的多重分形错觉

以上证指数5分钟取样的高频数据为例,采用配分函数法对每一交易日的数据进行多重分形分析,发现质量指数τ(q)为线性函数.用统计自举生成随机时间序列以深入剖析多重分形谱f(α),发现约有51%的交易日,其多重分形特性无法通过显著性检验.进一步分析发现,所有真实时间序列的奇异性强度与随机序列的奇异性强度相差无几,因而完全可以用后者加以解释.因此,上证指数本身并不具多重分形特性.     

基于高频数据的中国股市量价关系研究

通过高频数据研究了中国股市个股的成交量与价格变化之间的关系.实证研究发现,中国股市成交价格波动和成交量之间具有相关关系,量价关系曲线为一非线性凸函数.当归一化成交量大于0.1时,价格变化的绝对值与成交量之间呈正相关性;在归一化成交量小于0.1时,价格变化的绝对值与成交量之间呈反常的负相关性.随着股票市值的增加,相同交易量导致的价格波动减小,不同市值的量价关系曲线可通过市值标度得到一条普适曲线.研究结果表明,低成交量对应的反常负相关量价关系的产生原因在于市场摩擦.     

《红学》两解

《红楼梦》是一部千古奇书。 鲁迅先生指出:“《红楼梦》是中国许多人所知道,至少,是知道这名目的书。谁是作者和读者姑且勿论,单是命意,就因读者的眼光而有种种:经学家看见《易》,道学家看见淫,才子看见缠绵,革命家看见排满,流言家看见宫闱秘事……。”《红楼梦》就象是一方魔镜,不同的人照见不同的东西,因人而异,因时而异。这正是《红楼梦》的奇处。     

非对称信息下供应链减排投资策略及激励机制

来自政府和市场的低碳压力迫使企业及其所在供应链采取减排行动.由此,在允许排放权交易且消费者低碳偏好信息不对称情景下,对制造商投资减排技术的供应链激励机制设计问题展开研究.研究表明,非对称信息下,制造商可以通过供应链激励机制设计实现信息共享,但该机制并不一定能实现系统绩效最优;由于缺乏消费者低碳偏好的准确信息,制造商的利润总会小于其在对称信息下的利润,而拥有私有信息的零售商则可能获得额外收益;制造商的最优减排水平与消费者低碳偏好正相关;通过管制排放权交易价格、提供技术投入补贴等手段,政府可以激励企业投资减排技术,并达到降低碳排放总量的目的.     

非对称信息下供应链减排投资策略及激励机制

在线评论是消费者为进一步评估产品并获取产品信息的重要信息源,提供免费版也是向消费者提供更多产品信息的一种方式。因此,探索在线评论提供的产品信息与免费版提供的产品信息对消费者产品购买决策和商家营销策略的共同影响是一个值得研究的问题,但是目前相关的学术研究相对较少。 基于垂直化产品差异理论,采用霍特林线对免费版与付费版的质量差异进行建模。在霍特林线的基础上,考虑到在线评论信息性对消费者获得的感知产品质量不确定性信号与真实产品质量不确定性一致的概率的提高,将网络外部性和在线评论信息性与霍特林模型相结合,建立在免费版与在线评论共同存在下的移动应用的最优定价模型,得出移动应用的免费版提供策略,讨论在线评论信息性作用下提供免费版对移动应用商剩余、消费者剩余和社会福利的影响。 研究结果表明,提高在线评论信息性并不一定总是对提供免费版的移动应用商利润有帮助,只有当网络外部性强度足够低的情况下,越高的在线评论信息性才会导致越高的移动应用商利润。同时,不论网络外部性强度如何,当免费版与付费版之间的质量差异足够大时,免费版移动应用商的最优决策都是提供免费版。另外,当网络外部性强度相对较低时,提供质量较低的免费版可以同时增加移动应用商剩余和消费者剩余,从而导致社会福利增加;当网络外部性强度相对较高时,提供质量中等的免费版可以同时增加移动应用商剩余和消费者剩余,从而导致社会福利增加。 研究结果对移动应用商有实践启示,免费版与在线评论存在情况下的最优定价模型对移动应用商有一定的帮助,提供网络外部性较低移动应用的移动应用商需要激励消费者发布高信息性的在线评论。当免费版的质量足够低,提供免费版对移动应用商更有利。     

情绪指数与市场收益: 纳入中国波指( iVX) 的分析

本文在 Baker 和 Wurgler( 2006， 2007) 研究框架的基础上， 将中国波动率指数( iVX) 作为一个新的情绪代理变量，结合传统的封闭式基金折价率、股票换手率和 IPOs 的数量等变量，运用主成分分析法构建了中国 A 股市场的情绪指数， 并分析了情绪指数与市场收益之间的依赖关系和预测效果． 研究发现，情绪指数与市场收益呈负向关系． 然而，其当期依赖关系并不显著，而情绪指数对其后第三周的市场收益有较显著的负向预测关系． 中国波指的加入能够明显提高这种预测效果; 相反，IPOs 的数量则并不是一个有效的情绪代理变量． 此外， 采用前两个主成分的加权并不比仅采用第一主成分构建情绪指数在市场收益预测方面表现得更好， 甚至表现得更差． 最后，分析了情绪效应的不对称性，发现正情绪指数对未来收益的影响要远远大于负情绪指数．     

中国股票市场收益率的可预测性研究

构造了包括中国A股市场组合、行业组合、账面市值比组合和市值组合在内的31个投资组合,选取了8个预测因子(账面市值比、股利分配率、股息价格比、股息收益率、每股收益价格比、现金收益价格比、通货膨胀率、股票波动率),运用了可行拟广义最小二乘法对各因子对各投资组合收益率的可预测性进行了样本内和样本外检验.研究发现:1)中国股市收益率是可预测的,但是各投资组合收益率的可预测性在样本内、样本外、熊市和牛市均存在差异;2)绝大部分投资组合收益率的可预测性可由条件CAPM模型捕捉的时变系统风险溢价充分解释; 3)行业投资组合收益率的可预测性与行业集中度显著负相关,可由信息摩擦理论解释.