控股股东现金流权、控制权与企业资本配置决策研究

基于企业内部资本配置的理论阐释,以无风险资产和风险性资产的组合投资为研究对象,从控股股东无偿占用上市公司内部资金的角度构建企业价值期权模型,探析控股股东的现金流权、现金流权与控制权分离度对资本配置决策和企业价值的影响。研究结果表明,控股股东的现金流权与企业资本配置效率正相关,与企业价值正相关;现金流权与控制权分离度与企业资本的配置效率负相关,也与企业价值负相关;并且发现,由大股东侵占而产生的对风险性资产的非效率"挤占"是导致上市企业资本配置行为扭曲的一个重要动因。     

“系族企业”内部资本市场有效率吗?——基于鸿仪系的案例研究

本文运用案例分析法,对鸿仪系内部资本市场的效率进行了深入地研究。研究结果表明,鸿仪系通过内部资本市场,频繁地进行着内部资本配置。在配置内部资本时,效率的原则服从于最终控制人的"战略"需要。鸿仪系内部资本配置是无效率的。本文认为,系族企业内部资本市场的运作应该引起人们的高度重视。同时应该加强对系族企业内部配置资本行为的监督,强化控股股东的责任,提高内部资本市场配置效率。本案例研究的发现可以为未来大样本的实证研究提供一定的线索。     

薪酬激励嵌入审计对内部资本市场效率的影响

基于内部资本市场配置效率由企业内部资金配置决策有效性决定的认识,在标准实物期权模型的基础上构造了内部资金配置决策模型,研究内部审计在资金配置决策中的作用.结果显示,CEO薪酬激励是提高内部资本市场配置效率的最重要手段之一,但是仅依靠薪酬激励通常只能使内部资金配置达到租金抽取与效率权衡后的次优结果,有必要嵌入审计过程以实...     

内部资本市场存在的作用分析

近年来，内部资本市场使得大批集团公司出现。国内学者普遍认为内部资本市场是控股股东掏空上市公司的工具，是一种利益输送途径。本文认为内部资本市场和外部资本市场都是资金配置的工具。内部资本市场有其积极作用也有其约束，如何发挥其资金配置的功能才是关键。     

中国实体经济资金效率与财务风险真实水平透析——金融服务实体经济效率和水平不高的症结何在?

资金(资本)的本性是逐利避险。资金效率与财务风险信息不仅是资本市场引导资本配置和资本流动的基本依据,而且也是各级政府研判经济运行态势和制定宏观调控政策的重要依据。由于传统财务分析体系存在的资金(资本)与资产概念相混淆、营业性负债与金融性负债不加区分以及经济活动分类不当等理论缺陷,导致传统财务分析体系提供的资金效率与财务风险信息被严重扭曲,资金效率被严重低估,财务风险则被严重高估。对除金融类上市公司之外其他所有行业上市公司2008～2017年10年期间数据的分析显示,传统财务分析体系使资金效率被低估30%以上,而财务风险则被高估40%以上,让本来处于转型升级艰难时期的实体经济"雪上加霜"。严重的信息扭曲导致资本市场上实体经济被极度唱衰、投资价值被严重低估,从而误导趋利避险的金融资本远离"低回报"、"高风险"的实体经济。不仅如此,传统财务分析体系还使经营活动资金回报率被低估40%以上,而投资活动资金回报率却被高估50%以上,从而误导企业内部资本市场资金更多从经营活动(实体经营)流向投资活动(资本经营)。这为我国近年来出现的"金融脱实向虚"、"实体企业融资难、融资贵"以及"实体企业金融化"等金融服务实体经济效率和水平不高问题的原因提供了一个新的解释,也为政府客观评估经济新常态下中国实体经济发展状况提供了重要参考依据。     

盈余质量对资本配置效率的影响及作用机理

本文以2004-2007年沪深两市的上市公司为研究样本,在Richardson、verdi研究的基础上,对中国现实制度背景下盈余质量和资本配置效率两者的关系进行了探讨.不同于国内外的现有研究,本文不仅检验了盈余质量是否影响上市公司的资本配置效率,还对盈余质量如何影响上市公司资本配置效率进行了检验.检验结果表明,盈余质量的改善一方面能直接提高上市公司的资本配置效率,另一方面则能够通过降低代理成本间接促进上市公司资本配置效率的提高.这一研究结论对理解盈余质量在上市公司资本配置效率中的作用,以及了解盈余质量与上市公司资本配置效率之间的中介传导机制和路径模式均具有较强的现实意义.     

资本账户开放总体利大于弊

资本账户开放有利于经济发展。根据比较优势理论,资本在全球范围内自由流动和优化配置,能提高资本效率,并产生最大的经济效益。资本账户开放也能使资本在全球范围分散风险,而不把"所有鸡蛋放在同一个篮子"。资本管制实质是政府干预市场,是一种变相的金融保护主义,容易产生道德风险。管制的     

内部资本市场价值、形成路径与投资者市场反应

选取中国制造业上市公司作为样本,在计量其内部资本市场价值的基础上,通过通径模型找出内部资本市场价值的形成路径,然后计算年报披露后不同时间窗口的累计超额收益率,分析投资者对内部资本市场价值的市场反应,揭示投资者市场反应机制对内部资本市场行为的治理作用.研究结果表明,上市公司的权益报酬率是决定其内部资本市场价值的最主要因素;权益报酬率与内部资本市场价值之间呈反向关系,内部资本市场价值主要存在于低权益报酬率企业,表明中国上市公司的内部资本市场价值主要源于缓解外部融资约束而引起的溢价,而不是由资源优化配置产生;由于投资者对内部资本市场价值反应不充分,内部资本市场缺乏投资者反应机制的治理,内部资本市场功能异化为弥补资金漏洞的工具.     

金字塔结构、融资替代与资本结构——来自中国民营上市公司的经验证据

基于对"内部资本市场融资替代效应"的分析,本文以金字塔结构复杂性衡量内部资本市场规模,采用2005年我国270家民营上市公司为样本,实证检验金字塔结构对上市公司资本结构的影响。结果表明,金字塔结构复杂性与上市公司全部非银行借款率、短期非银行借款率显著正相关。这表明金字塔结构越复杂,上市公司越倾向利用内部资本市场提供的非银行借款。研究结论从"内部资本市场融资替代效应"角度解释了我国民营上市公司广泛隶属于金字塔结构的合理性。     

内部资本市场存在性、有效性及其公平性的理论演绎

文章构建了大股东控制下的企业集团内部资金借贷优化模型,推导并演绎了内部资本市场的存在性、有效性和公平性。研究发现,理想型内部资本市场实现了资本配置的最优化,形成参与博弈各方"共赢"的局面;附加冲突成本的效率型内部资本市场在一定条件下存在和有效,可以持续维持参与博弈各方的持续合作,实现社会福利的增加;利益输送型内部资本市场资本配置扭曲,有损效率性和公平性,并且不可持续。本文的结论可以为实证研究提供理论依据。     

中国共产党领导建设新中国的经济发展思想演进

研究新中国党的经济发展思想随着时代的进步而演进的艰难历程,不仅可以发现习近平新时代中国特色社会主义经济思想产生的渊源,而且可以深刻理解进入新时代后,习近平新时代中国特色社会主义经济思想中的关于经济发展的新思想的重大理论贡献。本文分站起来、富起来和强起来3个时代从6个维度研究经济发展思想演进。其中包括:(1)不同发展阶段对社会主要矛盾的判断,从而明确各个阶段的根本任务。(2)不同发展阶段的发展理念,从而产生不同的经济发展方式。(3)不同阶段提出的社会主义现代化的目标分析,从而产生不同的现代化路径。(4)不同发展阶段克服二元结构的路径分析,从而产生对农业的不同态度和不同的农业发展道路。(5)不同发展阶段经济发展的调节方向分析,从而产生对经济发展的供给侧和需求侧的不同调节思路。(6)不同发展阶段的发展格局分析,从而产生不同阶段国民经济的内循环和外循环的发展格局。     

知识作业难度的构成因素研究

从知识工作者信息加工的角度出发,结合知识作业本身的特性,在总结以往文献的基础上,分析归纳出构成知识作业难度的主要因素是复杂性、不确定性、不完整性和模糊性.同时,以自行设计的考核材料考察了31名被试在不同类型知识作业上反应时的变化.然后,在实验数据的基础上,建立了关于知识作业难度的多元线性回归方程.     

On the Unimodality of the Profit Function of the Pricing Newsvendor

In this note, we study the price‐setting newsvendor problem. We use three conditions, the log‐convexity of the coefficient of variation, the log‐concavity of the deterministic profit function, and the log‐convexity of the random noise's expectation conditional on having leftover inventory to establish the log‐concavity of the retailer's expected profit function. This new result is complementary to existing results and removes some assumptions in the pricing and inventory coordination literature. It also addresses the conjecture made by Petruzzi and Dada (1999), and can be applied in the pricing game.     

中部地区县级政府经济职能的行政生态学分析

一、概述一般来说,政府经济职能的行使环境被划分为内、外环境两个部分。从美国哈佛大学的高斯将生态学引入行政学,以及雷格的代表作《行政生态学》(1961年)问世以来,学术界倾向于将行政系统的外部环境分成三个部分:行政系统的自然生态环境、行政系统的社会生态环境及行政系统的心理生态环境。这种划分原则上适合政府这一系统。就政府系统外环境的三个组成部分而言,政府系统的自然生态环境是指一个国家的自然地理环境对该国政府系统的影响。政府系统的社会生态环境是指一个国家的政治、经济、科学技术等因素对政府系统的影响。这是政府外环…     

制造业企业信息技术应用水平的评价方法探讨

本文对制造行业企业IT应用水平的评价方法进行了探讨,提出了一种根据企业特性采用层次分析法确定IT应用对企业竞争力指标的贡献,进而根据企业的具体情况确定IT应用水平等级的综合评价方法。     

中小企业集群竞争优势来源的演化差异——基于浙江绍兴纺织业集群的案例研究

中小企业集群成为经济体中越来越重要的力量,但与国外的中小企业集群相比,我国中小企业集群的竞争力相对较弱。所以如何提升现有中小企业集群的竞争力、引导其进一步发展升级成为备受关注的话题。本文通过对绍兴纺织集群的案例分析,发现在集群网络演进的不同阶段,由于网络的特征不同,集群竞争优势的来源会随之改变,并在此基础上构建了中国中小企业集群竞争优势来源的演化路径图。     

创新以保持先进性为核心的党员管理机制

党的先进性建设是永恒的主题,神圣的使命。保持党员的先进性是保持党的先进性的基本前提和坚实基础。当前我们党的建设要适应新的变化,应对新的挑战,必须坚持与时俱进,围绕保持党员先进性这个核心,不断创新党员管理机制,通过建立先进的管理机制来保证建设高素质的党员队伍。一、构建由单一管理模式向多元管理模式转变的组织管理机制加强党员组织管理是保持党员先进性的前提和基础。随着社会结构的多元化、经济结构的多样化、党员思想的复杂化,党员组织管理机制也要不断进行调整、改革和创新。一是创新组织设置模式。党员要保持先进性,必须依…     

加强农村基层组织建设的有益探索

加强农村基层组织建设是巩固党的执政地位、提高党的执政能力的需要。“基础不牢,地动山摇”。党的农村基层组织是党的全部工作和战斗力的基础,是党的领导和执政的重要基础。基层组织建设的整体水平如何,直接影响到党的执政根基,影响到党的工作大局。只有基础坚实牢固,党的执政地位才能得到巩固,执政能力才能逐步提高,才能经受住各种风浪的考验。当前,农村基层组织建设存在一些不容忽视的问题,主要表现在四个方面:一是“强”的问题。近年来,由于农村在发展中缺乏制约和监督,个别强村的党支部书记在成绩面前变得不可一世,作风霸道,私欲膨胀,…     

用和谐理念引领组织工作新突破

构建社会主义和谐社会,关键在党。党的十六届六中全会吹响了以党内和谐推动社会和谐的号角。组织部门作为党委负责党员、干部、人才工作的职能部门,必须牢牢把握构建社会主义和谐社会的内在要求,坚持用和谐理念引领新时期的组织工作,以组织工作的和谐之风带动政通之风、促进人和之风,形成浓厚的和谐氛围,为推动社会主义和谐社会建设提供坚强有力的组织保证和人才支持。坚持把和谐作为组织工作的客观要求贯穿于先进性建设始终,做到专心谋“和”,增强新时期组织工作的内驱力,使组织工作在理论武装上取得新突破。构建社会主义和谐社会的提出,准…