证券买卖速度受制约下的最优交易策略

以往对最优交易策略的研究忽略了交易速度的外生制度性约束.本文基于弱有效市场假设，构建交易速度受制约条件下，最大化投资效用的交易策略模型.运用极大值原理，推导出不同市场情形、各种初始持仓条件下最优交易策略的解析解.通过对最优交易策略的进一步分析表明:存在一个最优初始持仓(即机会容量)使投资效用最大化;投资者需以最大交易速度在投资期的初始阶段以机会容量为目标调整持仓，并在投资期的最后阶段出清仓位.     

技术跨越的旋进路径分析

技术跨越是技术落后者以赶上或超过技术领先者为目标的技术进步行为.由于产业技术的差异以及落后者可以利用的资源的能力等主要影响因素的诸多差异,其追赶与跨越的方式与路径选择,直接影响着实现追赶与跨越目标的难度及可能性.当落后者在跨越初始时具有足够的资源能力达成目标,则可采取直接路径进行跨越;若初始时条件不够充足,则可以采取各种策略组合的旋进路径实施跨越;重要的是根据资源能力适时、切合实际的策略选择.论文在理论分析的基础上,以中文激光照排技术和海立空压机两个案例进行分析.     

非理性信息交易者的羊群行为均衡分析

分析了证券市场上信息交易者的非理性行为与其羊群行为均衡之间的关系。首先建立信息交易者完全理性下的交易行为模型,并对羊群行为均衡做出定义;然后利用2个反映信息交易者非理性程度的参数将模型拓展,得到非理性信息交易者达到羊群行为均衡时2个参数的临界值。结论表明,若市场中的交易者完全理性,则不会发生羊群行为;若考虑其非理性因素,则可能引发羊群行为。并且随着市场中采取相同策略进行交易的人数增加,反映信息交易者非理性程度的2个参数的临界值表现出一定的变化规律。     

应计信息、机构投资者反应与股票错误定价

利用日内交易数据构建订单流不平衡指标,考察机构投资者对上市公司应计信息的即时反应情况及对股票价格产生的影响.结果表明,机构投资者在公司意外盈余为正的前提下,根据应计利润水平采取反转交易策略,买入(卖出)低(高)应计公司股票;受机构投资者交易行为的影响,低应计(高应计)公司股价在盈余公告后短期内上涨(下跌),在公告后长期则下跌(上涨),股价在整个区间内经历反转;通过构建套利组合研究发现,公司应计对股票盈余公告后长期收益的正向预测能力,不能完全被基于风险的资产定价模型所解释,说明机构投资者的交易行为造成股价过度反应,导致市场对公司应计项目错误定价.     

媒体报道能否弥合资本市场上的信息鸿沟?——基于社会关系网络视角的实证考察

长久以来,新闻传播学研究中对于"媒体能否促进信息公平"一直存在争议,衍生出了针锋相对的两组假说:"信息鸿沟假说"与"上限效果假说"。本研究以资本市场上的交易数据来衡量不同投资群体间的信息差距,由开放式基金经理与上市公司高管利用校友关系建构的私有信息渠道入手,深入探讨了媒体报道能否弥合不同投资群体之间的信息鸿沟。文章发现,在开放式基金持有的投资组合中,基金经理对与其有校友关系的上市公司(关联公司)持仓份额更大;在基金投资组合存续期间,基金经理通过持仓关联公司获取了超额收益。上述证据表明基金经理通过其与上市公司高管的校友关系构建了私有信息渠道,取得了信息优势。但是,新闻报道会减弱私有信息渠道的价值,具体表现为:在开放式基金投资组合开始前一年针对关联公司的新闻报道,会显著减少基金经理对于关联公司的持仓份额;在开放式基金投资组合存续期间针对关联公司的新闻报道,会显著减少基金经理可获取的超额收益。这支持了"上限效果假说",即"媒体报道可以促进信息公平"。在拓展性分析中,文章发现,政策导向媒体因其经济独立与更重视信息公平、本地媒体因其具有本地信息优势,是减少私有信息交易的主要力量,市场导向媒体、异地媒体对私有信息交易则无显著影响。     

分析师评级与投资者交易行为

本文考察证券分析师评级如何影响个人和机构投资者的交易行为,以及公司特征是否影响不同类型投资者的交易。基于独特的账户交易数据,研究发现:第一,当证券分析师发布"强买"或"买入"评级时,机构投资者显著买入该股票。对于"持有"或"卖出"评级时,机构投资者均表现为显著的净卖出。第二,在交易中,个人投资者仅仅起到为机构投资者提供流动性的作用。第三,公司大股东的利益攫取程度及公司信息环境的不确定性都会削弱机构投资者对分析师评级的反应。基于不同测度和样本的检验表明上述结果是稳健的。本文的研究发现为证券监管机构提供了明晰的监管建议,并为投资者优化交易决策提供了参考。     

基于直销/直租的制造商渠道入侵策略选择

本文针对由单个制造商和单个零售商组成的二级供应链,研究制造商是否应该建立直销渠道(S策略)、直租渠道(L策略)或者二者混合渠道(H策略)从而与零售商展开直接竞争,构建基于制造商渠道入侵策略选择的两周期动态博弈模型,分析不同入侵策略的可行域、占优性条件和最优性条件。研究表明,在可行区域内制造商采取任一入侵策略均优于不入侵策略。若产品耐用系数较低,当入侵渠道单位成本(c)较高或较低时制造商均应选择S策略,当c中等时应选择L策略,只有当c极低时才应选择H策略,以上情形均有可能实现供应链整体优化;若产品耐用系数较高,当c较高时制造商应不入侵,当c中等时应选择S策略,当c较低时应选择H策略,后一情形有可能实现供应链整体优化。当c较高时制造商采用S或L策略可以实现与零售商双赢,而制造商采用H策略总是会损害零售商的利益。     

融资融券交易行为及其收益可预测性研究

2010 年融资融券业务的开通，不仅为中国市场投资者引入卖空机制，同时也为投机性交易者提供杠杆放大机制． 不同于以往主要从制度变迁视角研究卖空机制， 本文从微观行为视角，系统研究信用账户投资者融资融券交易行为及其市场可预测性． 基于 2011 年 12 月 ～ 2015年 8 月的样本数据，研究发现，信用账户投资者在股票价格上涨后增加融资买入， 而在股票价格下跌后提高融券卖出，即采取“追涨杀跌”的投资策略． 进一步研究表明， 融资交易能预测正的未来收益，而融券交易能预测负的未来收益． 此外，融资交易提高了未来股价崩盘风险，融券交易则可以降低未来股价崩盘发生的可能性． 本文的研究揭示了中国市场投资者融资融券微观交易行为及其市场影响，并为进一步规范发展融资融券业务提供理论依据．     

供应链成员信息共享技术策略博弈分析

运用博弈论分析不确定条件下供应链成员的信息共享技术策略。首先建立基于需求不确定和供应不确定两种参数的"供应商+零售商"的期望收益模型,证实在不确定条件下的存在双方期望收益的最优解;建立三阶段博弈模型,探讨双方信息共享技术策略的博弈关系;分析四种的均衡状态:探讨初始需求不确定性、供应商的信息推测能力与零售商收益的不同关系对双方信息共享技术策略的影响,结论显示:当初始需求不确定性较大时,零售商以拒绝策略为先,进一步的策略取决于供应商的信息推测能力及其对零售商收益的影响,如果该能力较强,零售商将采取接受策略,反之则反。     

何为T+0交易

<正> 自上海证交所实行T+0交易后,深圳证交所今年11月也实行T+0交易。什么叫T+0交易呢? T+0交易为证券行的专用术语。T即为英文Today(当天)的意思,T+0就是当天可做回转交易。回转交易是指在不改变现行清算交收期的前提下,投资者在交易日当天得到成交确认后进行的反向交易,即买进或卖出委托成交确认后,清算交割前可再委托卖出或买进。如今天买进甲种股票,经查询成交后可于当天再卖出;如买入未成交,而投资者却想再用买甲股票的钱买乙股标,经查询撤销