损失厌恶能否解释"好消息提前,坏消息延后"

损失厌恶是个体决策中所体现出来的一种普遍存在的特征.采用随机占优的方法.从理论上研究损失厌恶是否可以解释"好消息提前,坏消息延后"的现象因为不确定的消息所隐含的可能发生的损失将大大减少厌恶损失的个体的期望效用,我们发现损失厌恶可以很好的解释个体"好消息提前"的行为,但单纯的损失厌恶特征并不能解释"坏消息延后"的现象.随后,进一步对该结论进行了讨论,并探索性的给出了可能产生"坏消息延后"的另外一些原因.     

股票名称与股票价格非理性联动——中国A股市场的研究

本文利用中国A股市场中独特的配对股票样本对股票价格间的"非理性联动"现象进行了研究,并探讨了导致这种非理性联动的原因。本文发现:(1)仅名称相似,但没有其他相关性的配对股票收益率之间存在很高的正相关性;(2)比较名称变更前后股票收益率相关性的变化发现,名称变更对股票之间的联动性具有显著影响;(3)与机构投资者相比,个人投资者更容易对名称相似的配对股票产生混淆;另外,投资者情绪变化幅度越大,配对股票之间的联动性越高,说明投资者情绪变化对配对股票之间的联动起到了放大作用;除此以外,对配对股票来说,如果一只股票价格变动反映的是"坏消息"("好消息"),则该股票收益率对另一只股票的收益率具有更高(低)的解释力,意味着投资者由于损失厌恶而对"坏消息"的反应程度要大于对"好消息"的反应程度。     

超额应计项目的反转特征与市场价值评估

主要检验了在我国股票市场中投资者能否对超额应计项目的反转特征做出反应,得到的结论是肯定的,即超额应计收益为正的好消息公司的盈余反应系数小于超额应计项目为负的好消息公司的盈余反应系数,超额应计收益为正的坏消息公司的盈余反应系数大于超额应计项目为负的好消息公司的盈余反应系数;市场对好消息和坏消息的反应程度具有不对称性,市场对好消息的反应系数大于对坏消息的反应系数(但 2002 年超额应计项目大于零的数据不支持这一结论).     

坏消息要怎么说

正要影响他人,最重要的不是提供信息,而是提供"解释框架"。一杯温水想要让人觉得热,该怎么办?先让他喝杯冰水就好了。想让人觉得凉呢?那就先让他喝杯热水呗。你看,水本身的温度并没有变化,但是"解释框架"变了,同一杯水就可以解释成不同的感受。人类具有天生的"损失厌恶"心理。也就是说,不管有没有道理,人们都会本能地对损失、痛苦、风险更     

基于损失厌恶型参与者的易逝品供应链价格补贴契约研究

本文运用前景理论,探讨存在缺货损失情况下由损失厌恶型零售商和损失厌恶型供应商组成的供应链价格补贴契约设计。文章研究供应商为损失厌恶型时,损失厌恶型零售商分别在批发价格契约和价格补贴契约下的订货行为。研究结果表明损失厌恶型零售商在批发价格契约下的最优订货量可能偏离系统最优订货量,损失厌恶型供应商通过价格补贴契约可以协调整个供应链。最后通过算例分析,验证了价格补贴契约在协调供应链中的有效性。     

上市公司盈余反应不对称与会计稳健度

将会计稳健理解为会计报表对坏消息的反应快于对好消息的反应，这种解释暗示了会计报表对好消息和坏消息的反应的敏感性和持续性存在着系统偏差。在这一假设的基础上，分别利用盈余／收益和应计项目／现金流的回归方程对A股上市公司的数据进行回归，结果表明受稳健会计影响，盈余反应存在不对称，而应计项目的检验结果与盈余一致。我们建议进行财务分析时，要将这种趋势考虑在内。     

卖空限制对股票市场收益非对称性的影响——基于上海和香港的实证比较研究

利用改进的BB法则划分股市的波动周期,运用EGARCH-GED模型比较研究了上海和香港股票市场的非对称性问题.通过研究发现,上证综指的收益分布从长期来看呈负偏,而恒生指数呈正偏;在熊市中两个市场均存在"杠杆效应",在牛市中香港市场坏消息的影响仍然更大,而上海市场则存在"反杠杆效应".出现这一差异主要由于上海证券市场缺乏卖空机制,影响了价格对坏消息的吸收,这一结果能够解释我国内地股市"暴涨暴跌"的现象.     

提前支取行为对存款利率定价的影响

本文通过分析存款人提前支取及其付息情况对银行风险补偿的影响来研究银行存款利率定价问题。研究发现银行存款利率受提前支取数量和对提前支取付息高低的直接影响并表现出"非线性"特征。本文给从理论上解释了实际工作中银行对大额存款人支付较高利率(或提供更多优惠服务)现象的合理性,为银行确定和调整存款利率水平,以及对提前支取罚息或对小额存款人收取账户管理费提供了理论依据。     

启发式认知下的会计信息价值相关性研究

通过借鉴行为经济学对投资者启发式认知方式研究的发展,本文发现,目前的会计研究基本忽视了会计信息的价值相关性与投资者在短时间内的决策特征有着密切的联系,我国的一些研究成果认为上市公司的信息披露都存在"好消息早、坏消息晚"的现象,并且提出以报表发布时间的早晚采衡量及时性的观点.对此,本文结合我国特殊的制度背景,探讨了在新信息即将发布前的短时间窗口中市场反应的具体诱因,发现投资者的心态和认知过程对会计信息的价值相关性影响较大,而报表发布时间并不构成会计信息价值相关性的影响因素,我国当前制度仍存在着不利于投资者保护的潜在风险.     

会计盈余水平与会计稳健性——基于分量回归的探索分析

会计稳健性是财务报告的一个重要特征和惯例,它隐含着在确认和计量收入与资产时应保持谨慎.为了进一步探索企业的盈余水平与会计稳健性的关系,采用分量回归的方法重新探讨Basu模型,加深对于盈余与市场收益之间不对称关系和会计稳健性的理解和认识.运用2001年～2003年中国上市公司的数据实证研究发现,会计稳健性并非独立于当期的盈余水平,盈余水平高的公司会增加对好消息的确认、降低对坏消息的确认,从而会计稳健性较低;盈余水平低的公司会增加对坏消息的确认、降低对好消息的确认,从而会计稳健性较高.对未来会计稳健性的研究应关注公司盈余水平的影响,对其进行相应的控制和处理.     

基于资产配置的损失厌恶效用参数研究

利用单期经济环境中具有损失厌恶效用的投资者的资产配置问题分析了Kahneman和Tversky提出的前景理论中损失厌恶效用的曲率参数和损失厌恶系数的取值范围及其之间的关系,得出两个曲率参数α,β不相等,且β大于α;同时发现损失厌恶系数λ的下界不是固定不变的,而是随着市场环境的变化而改变;投资于风险资产的比例是曲率参数β,α之差的函数,并随着β-α增加而增加.本文使用中国股票市场的收益数据对理论分析进行了实证检验,实证结果与理论分析结果基本一致,并发现中国市场下的损失厌恶系数下界远小于英美等发达国家市场.     

"口味无争辩"?——高低收入阶层膳食健康上的不平等及其分解

我国高低收入阶层间存在着严重的膳食健康上的不平等现象,在讨论其背后的机制时,鲜有文献涉及到口味因素.传统理念认为口味差异天生给定,无需争辩;Becker开创性地认为可以用经济学工具争辩口味问题.通过采用中国家庭追踪调查(CFPS)2010年~2014年三期面板数据进行分析,加入个体固定效应的再中心化影响函数回归,消除了"不可争辩的口味";在此基础.上进行无条件分位数分解,将相同特征条件下系数不同导致的不平等定义为"可争辩的口味"效应.结果显示:在包含收入阶层流动的情况下,"可争辩的口味"和社会经济地位分别可以解释膳食健康不平等的54.3%和44.5%;在不包含收入阶层流动的情况下,二者分别可以解释37.1%和62.3%.人口学特征、个体健康、供给因素的作用很小。结论表明,收入政策只能起到部分作用,政策制定者需要重视对口味的教育引导.这在"健康中国2030"背景下,对于促进全民健康有着重要启示.     

具有社会偏好个体的风险厌恶的实验研究

本文通过实验的方法,采用基于彩票选择的实验设计以及修正的最后通牒和独裁者博弈,测度了个体的风险厌恶系数以及不平等厌恶系数,在社会偏好框架下研究了个体的风险厌恶。实验研究结果表明:大多数的个体都是风险厌恶的,并且个体的风险厌恶具有异质性,家庭总收入和是否具有经济行为决策实验经验会对个体的风险厌恶产生显著的影响;同时,个体也存在不平等厌恶,大多数个体都是不平等厌恶的,但个体的风险厌恶和不平等厌恶是不相关的,并且不平等厌恶受到了性别和是否来自于城市等因素的影响。我们的研究还表明了实验中所测度的个体风险厌恶确实能够反映个体的现实风险厌恶程度。     

经理股票期权与受限制股票报酬的效果分析

股票期权激励和受限制性股票报酬是目前世界上常用的长期激励报酬形式,而企业经理却认为传统上使用的B-S公式对股票期权的估价"太高",相对于"价值相同"的受限制性股票,经理更愿意接受受限制性股票.我们通过经理获得这两种报酬的效用模型的比较,分析了风险厌恶型经理对股权报酬以及受限制性股票的估价,并进一步估计了企业向经理提供股权报酬的绝对损失.从而解释为什么经理股票期权的激励效果不佳的问题.     

废止机建费的黑色幽默

告诉你个好消息，机场建设费取消了，再告诉你个坏消息，要征收民航发展基金了!近日，围绕机场建设费的改革令人眼花缭乱，     

不同交易量股票价格的信息调整速度差异研究

本文以交易量为划分标准,对不同交易量股票价格对信息的调整速度差异进行实证研究:首先将信息划分为公共信息和公司特有信息,发现高交易量股票对两者的调整速度均大于低交易量股票,但对后者的调整速度差异受公司规模因素影响。随后,本文进一步将公共信息细分为好消息和坏消息,发现与国际成熟市场不同的是,无论对好消息还是坏消息,高交易量股票的调整速度均显著高于低交易量股票。     

时变损失厌恶下基于动态CVaR的ETF基金最优资产配置策略研究

首先对静态线性损失厌恶下的最优资产配置策略模型及其性质进行了分析,构建了基于TGARCH-EVT-POT-GPD的动态市场风险测度方法,提出了时变损失厌恶条件下基于动态条件风险约束的ETF基金最优资产配置策略模型,并基于遗传算法进行了求解。实证研究发现：当参考收益率及CVaR置信水平固定时,随着损失厌恶系数的增大,投资者采用大幅调整资产权重的方式来获得盈利的行为将逐渐减少;当参考收益率及损失厌恶系数固定且CVaR置信水平变化条件下,置信水平越高,损失厌恶投资者更偏好风险较低的资产,其对于投资风险的估计将更加敏感,投资策略更为保守;损失厌恶系数较高置信水平固定时,随着参考收益率的增加,单项资产的CVaR逐渐减小;在置信水平较高时,随着损失厌恶系数的增加,即使参考收益率增加,但投资组合的超额损失平均水平降低。     

工作场所同情:一个多层次的动态整合模型

本文构建了一个工作场所同情的多层次的动态整合模型。该模型认为工作场所个体同情过程和集体同情过程是一个"双向互动"的关系:在同情使能特征的作用下,个体同情过程可以涌现为集体同情过程,而集体同情过程也会促进个体同情过程的发展。集体同情能力是一种动态能力,可以帮助企业获得持续的竞争优势。在已经形成集体同情能力或者同情涌现使能特征较高的情况下,之前经历的痛苦遭遇的总量和多样性可以影响组织现有的集体同情能力。该模型可以解释并预测工作场所对痛苦遭遇的不同回应及效果。本研究不仅整合了工作场所同情研究文献,还回应了关注组织研究人性化和"对社会负责的学术"的号召。     

分类信息对股市波动的影响研究

本文提出了基于高频数据的分类信息混合分布EGARCH模型,将上证指数的五分钟高频数据作为研究对象,引入修正混合分布(MMM)模型,将去除了趋势性和序列相关性的不同性质的对数交易量分解为进入市场的正的随机信息流和负的随机信息流两部分,作为分类信息流代理,加入EGARCH模型的方差方程中,考察"好消息"和"坏消息"对上证指数波动性的影响。     

基于动态损失厌恶投资组合模型的最优资产配置与实证研究

从行为金融学的角度考虑投资者损失厌恶的心理特征,建立预期效用最大化的动态损失厌恶投资组合优化模型。以我国股票市场为依托,将市场分为上升、下降和盘整三种状态,研究动态损失厌恶投资组合模型的最优资产配置和绩效表现,并与静态损失厌恶投资组合模型、M-V投资组合模型和CVaR投资组合模型进行比较。最后,在具有交易成本的条件下对动态模型进行稳健性检验。得出结论：不同情况下,动态损失厌恶投资者具有不同的最优资产配置比例,且动态损失厌恶投资组合模型明显优于静态模型、M-V投资组合模型和CVaR投资组合模型。