考虑投资者过程效用影响的投资组合模型

传统的投资组合模型只考虑投资结果，而未考虑投资过程带来的效用影响。事实上组合投资期间投资者持有的股票价格的每一次波动都牵动着投资者的神经，带来或正或负的效用，影响投资者的投资决策。分析投资者过程效用的影响因素，设计出风险投资者的投资过程效用函数。并假设投资者的总效用函数为过程效用函数和结果效用函数的线性组合，构建考虑投资行为过程效用的投资组合模型，对模型的解进行数值模拟分析。研究结果表明：对损失过于敏感的投资者受过程影响越大，则投资风险资产的资金比例越低，对损失不敏感的投资者受过程影响越大，投资风险资产的资金比例越高。因此，对损失越不敏感且受过程效用影响越严重的投资者，越容易推高市场风险。对模型的投资绩效进行了实证检验，结果发现：受投资者过程效用影响大的投资组合模型在股市持续上涨阶段的投资表现较好，而在股市盘整阶段和持续下跌阶段表现较差。表明受过程效用影响大的投资者会在股市持续上涨时积极入市，在股市持续下跌时迅速退市，从而加剧股市震荡。