信贷扭曲下系统性风险形成和“双支柱”政策协调问题研究——基于异质性企业的视角

我国国有企业和私营企业在信贷获取和生产效率上的差异性会扭曲信贷资源配置，进而抬高宏观杠杆率，增加系统性风险。本文基于抵押约束机制构建了包含异质性企业的动态随机一般均衡模型，从理论上分析了由企业信贷扭曲引起的系统性风险形成机制，并探讨了货币政策和宏观审慎政策"双支柱"调控的协调问题。研究发现：在异质性企业环境下，宏观审慎政策通过减缓信贷市场顺周期行为，抑制信贷规模过度膨胀，起到降低宏观杠杆率、防范系统性风险的作用，并显著改善社会福利损失，为货币政策制定创造更多空间；货币政策与宏观审慎政策"双支柱"的调控框架仅减缓了抵押约束机制对经济周期的放大效应，未解决异质性企业对经济结构的扭曲问题。因此，深化供给侧结构性改革，提高国有企业市场竞争力和自负盈亏能力，充分发挥市场对资源的配置作用，是建立"去杠杆"长效机制、提高金融韧性以形成能够内生消化风险的市场环境的关键所在。