地方融资平台杠杆率可以影响城商行绩效吗？——基于SYS-GMM和门槛模型的实证分析

本文根据2006~2017年全国30个省级行政单位的面板数据,运用门槛模型检验了地方融资平台杠杆率与城商行绩效之间的关系。本文不但证实了地方融资平台杠杆率整体上增加了城商行绩效,而且发现地方融资平台杠杆率对城商行绩效存在显著的非线性“双重门槛”效应,不同地方融资平台杠杆率对城商行绩效影响呈现先增后降的趋势,表现为“倒U”型结构特征。研究结果表明需要及时调整地方融资平台杠杆率,缓解给城商行绩效造成的压力。     

增信措施对城投债评级和定价的影响

本文以2010~2018年城投债数据,研究增信措施对城投债的发行评级和融资成本的作用,以及43号文前后增信效果的差异。实证发现,增信措施可提高债项评级,降低主体融资成本,同时这种增信效果对信用资质较弱的城投债作用更显著。进一步地研究发现,2015年前发行的城投债的发行成本基本不受增信措施的影响,投资者更看重城投债发行主体所在区域的经济发展水平,体现了城投平台背后隐含地方政府信用;而在2015年之后,新增城投债的担保比例增加,各种增信措施均能显著降低融资成本。上述结果间接证明了43号文之后,增信措施给城投公司带来了融资便利。     

基于产权性质分析的碳绩效对财务绩效的影响研究

本文以2006年至2016年沪深两市的A股制造业上市公司为样本,通过行业碳排放量估算公司碳绩效,分析碳绩效对财务绩效的影响。研究发现:(1)国内的碳信息披露水平仍然很低,自愿披露企业不多且企业之间碳排放量披露标准不一致;(2)企业提高碳绩效水平有利于增加财务绩效,企业承担减排责任能够优化自身形象、改善与利益相关者的关系;(3)不同产权性质的企业碳绩效对财务绩效的影响存在差异,非国有企业碳绩效的提升更能显著提高财务绩效;(4)碳绩效对财务绩效的影响具有持续增长性,企业积极节能减排能够帮助其实现短期、长期的财务效益;(5)碳绩效与财务绩效会互相影响。     

供应链金融、盈余管理与企业融资效率

本文以我国2014—2019年间沪深A股主板非金融类上市公司为研究样本，采用真实盈余管理模型和修正-Jones模型分别度量企业的真实和应计盈余管理，并通过主成分分析提取综合指标衡量融资效率，实证检验了供应链金融、盈余管理对企业融资效率的影响，以及供应链金融与盈余管理对融资效率的交互影响，并按企业规模、企业所有制属性对上述影响进行深入考察。研究发现，高质量的供应链金融有利于改善企业融资效率；企业内部盈余管理会抑制融资效率的提高；上述两种影响在大规模、国有企业中表现更突出。进一步的研究发现，供应链金融与真实盈余管理对融资效率的影响存在显著的替代效应，这种替代效应在小规模、国有企业中更显著。     

考虑隐性股权的电商供应链融资模式研究

摘要:研究隐性股权下,电商参与的供应链金融系统中,具有资金约束的制造商对银行和电商平台两种融资模式的选择。构建了以电商平台为核心企业,具有资金约束的上游制造商参与的两级供应链融资模型,并运用股利贴现模型(DDM)对隐性股权进行量化,结合Stackelberg博弈分别对两种融资模式下的制造商和电商平台的收益进行分析。研究表明,银行利率是影响制造商融资模式选择的主要因素;并且得出,具有资金约束的制造商选择向银行融资时,电商平台是否考虑隐性股权对其自身收益不会产生影响;具有资金约束的制造商选择向电商平台融资时,电商平台在考虑隐性股权的情形下其收益更优。     

长期融资性负债、银企关系与R&D投资——来自制造业上市公司的经验证据

本文以2008-2015年我国制造业上市公司为研究对象,考察长期融资性负债、银企关系对企业R&D投资的影响。研究发现,长期融资性负债对企业的R&D投资存在约束效应,但当银企关系建立时,长期融资性负债能够促进企业的R&D投资,存在显著的治理效应。进一步的区分产权性质进行实证检验,发现,长期融资性负债对R&D投资的这种治理效应在最终控制人为非国有的上市公司更为显著。本文的研究表明:融资性负债对于企业的R&D投资具有"双向"影响效应,融资性负债能否发挥对于企业R&D投资的治理作用主要取决于其背后的作用机制。银企关系的存在有助于缓解银企之间由于信息不对称与委托代理问题导致的企业融资困境,降低企业获得银行信贷资金的难度,从而增加企业的R&D资源投入量,提高企业研发资源的配置效率。     

基于动态规划原理的平方套期保值策略研究

在自融资约束下研究了标的资产价格服从跳扩散过程时欧式未定权益的平方套期保值问题。假定套期保值者用与未定权益相关的风险资产和另一种无风险资产来进行套期保值,利用动态规划原理,得到了离散时间集上均方最优套期保值策略的显式解。文章最后通过对比分析不同期限、不同策略调整频率的欧式看涨期权的套期保值结果表明:(1)对冲头寸与期限具有相依关系,期限越长,头寸比例通常也高;(2)对冲头寸与标的资产价格呈同向变化,标的资产价格越高,可以持有的头寸比例也高;(3)对冲头寸与交割价格呈反向变化,交割价格越高,可以适当降低头寸比例。     

制造业企业的股权结构对企业绩效影响的实证研究

股权结构是企业有效治理的基础,优化股权结构是提高企业绩效的关键.对此国内外学者进行了相关研究,但结果并不一致.在综合考虑了企业的生命周期和行业性质的前提下,探讨了股权结构对企业绩效的影响,选取制造业行业1190家企业2012-2015年的相关变量数据,首先采用主成分综合得分法计算出企业绩效,之后选用现金流组合法按照各自所处的生命周期对企业进行分类,最后在各时期内分别构建回归模型来分析股权结构对企业绩效的作用,并进行了模型验证.股权集中度对企业绩效的影响分为三类：处于导入期、成熟期和淘汰期的企业影响关系呈正U型,处于增长期的企业与其绩效显著负相关,衰退期企业的影响并不显著.股权制衡度对企业绩效的影响分为两类：处于成熟期、淘汰期的企业影响关系呈倒U型,导入期、增长期、衰退期影响则不显著.     

数据确权背景下电商平台大数据“杀熟”治理分析

随着移动支付在近几年的崛起,电商平台利用大数据“杀熟”的现象愈发频繁,引发了社会各界人士的广泛关注。自深圳经济特区在今年首次提出数据确权的概念,个人数据保护在我国开始步入实质性阶段。为探讨数据确权背景下大数据“杀熟”的治理机制,本文建立了以政府、消费者和电商平台为主体的三方演化博弈模型,并得出以下结论：(1)消费者是否比价是大数据“杀熟”的关键;(2)在演化稳定的条件下,政府的策略选择取决于其在市场监管和促进数据权利发展方面投入的成本;(3)政府惩罚对电商平台大数据“杀熟”行为具有抑制作用,且惩罚越严厉,抑制作用越强;(4)消费者行使个人数据权利能够抑制大数据“杀熟”行为。最后,本文据此提出了相应的对策建议。     

碳交易机制下资金约束制造商替代产品的最优生产策略研究

碳交易机制和资金约束在很大程度上影响企业的生产决策,但很少有文献研究碳排放和资金双约束下企业对普通与低碳两种替代品生产决策问题。因此,本文在碳交易机制下讨论了资金约束下制造商两种产品的生产决策问题。本文采用基于有无碳交易和银行融资划分四种情形,基于报童模型构建优化模型分析制造商的最优决策。研究发现:(1)无融资情形下,如果制造商的初始资金很少,则制造商生产更多的普通产品;如果制造商的初始资金很多,则制造商生产更多的低碳产品;(2)在银行融资情形下,当利率较小时,制造商生产更多的低碳产品;当利率较大时,制造商生产更多的普通产品;(3)在银行融资情形下,如果碳排放配额较大,无碳交易机制时的融资量和融资成本高于有碳交易机制时的融资量和融资成本;如果碳排放配额较低则结论相反。     

共享经济中员工-企业关系演化博弈分析—基于平台用户监管视角

共享经济打破了传统的雇佣关系,本文旨在探讨共享经济背景下平台企业与员工关系的演化机制,通过引入平台用户监管,运用演化博弈思想,构建了平台型员工企业关系治理演化博弈模型,并进行了仿真分析。演化结果表明,员工合规行为与平台企业控制策略的选择取决于平台用户的监管力度,而且强化用户监督有助于促使平台企业加强监管并改善员工的行为规范。因此平台企业在制度设计中应充分发挥平台用户的监管效用,实现相互信任、和谐的员工企业关系。     

基于熵权TOPSIS-CNN深度学习的企业财务绩效评价研究

基于评价基础上对企业财务绩效进行聚类和预测研究,有效发现企业运营存在的问题并提供改进依据.运用熵权TOPSIS法结合深度学习的方法,在相关文献回顾的基础上,整理并选取了1290家上市公司2020年报的20个财务指标作为分析样本.使用熵权TOPSIS法对实验样本进行打分并使用K均值聚类的方法划分等级以评判其绩效的优劣,再结合卷积神经网络的框架实现企业绩效的预测与智能分级.研究结果表明,熵权TOPSIS法与CNN方法的结合对于企业绩效的画像具有较好的效果,模型测试的预测准确率可达92.25%.基于熵权TOPSIS财务绩效测度基础上,通过无监督学习的K均值聚类和CNN的融合,不仅能够实现绩效测评、确定绩效等级,还能够进行绩效等级的预测.因此,模型可以应用于企业绩效的智能测度评判和预测,对于企业经营及宏观微观调控具有良好的借鉴意义.     

网络组织治理绩效影响因素的实证研究

本文从网络治理目标、治理结构、治理机制、治理环境四个方面分析网络治理绩效的影响因素,在具有典型网络合作特征的企业展开调查获得第一手资料,运用结构方程模型对网络治理绩效的影响因素进行实证检验。结果表明,成员企业之间的差异性越大、资源互补性越强、文化兼容性越好、关系资本强度越高,治理绩效越好;治理目标、治理环境和治理机制对治理绩效存在一定影响,但对我国企业而言具有其特殊性。     

考虑闲置产能分享参与者利益的平台定价研究

信息技术的快速发展,使得闲置产能的分享逐渐成为生产领域重要的产能利用模式。为研究闲置产能分享时平台的最优定价问题,在平台向供给者收取交易费而对需求者不收费的条件下,首先,建立商业平台和公益平台的基础模型,并对两类平台进行分析和对比;然后,在基础模型之上构建以一定权重考虑其他参与者利益的平台X的定价模型,探讨权重对最优交易费、供需双方的数量以及平台最优利润的影响;最后,用数值例子验证文中重要定理以及权重对供需双方效用产生的影响。研究结果表明:(1)商业平台收取的最优交易费和获得的最优利润均高于公益平台;(2)考虑其他参与者利益的平台X收取的最优交易费和获得的最优利润、需求者(免费方)的数量和效用均随着权重的增加而增加,而供给者(被收费方)的数量及其效用则随着权重的增加而减少。研究结果为平台运营商和企业的行为决策提供理论参考依据。     

风险投资对中小企业经营绩效的影响——基于区分风险投资机构事前效应与事后效应的视角

基于风险投资与企业绩效的内生性关系视角,即是风险投资事前选择了业绩更优的项目,还是其事后监督辅助提升了参与企业的绩效,本文对深圳创业板与中小板上市企业进行PSM配对,并对配对样本在2001至2014年的面板数据进行回归分析,研究发现与同质非风投支持企业相比,风投支持的企业总体上表现出了显著的绩效优势,但这种绩效优势仅仅源自于企业的自身发展能力。风险投资机构在投资前对优质项目具备积极的筛选能力;但在控制了风险投资的筛选效应后,风险投资机构的事后介入对受资企业的绩效甚至起到一定程度的抑制作用。在Heckman两阶段模型结合内生转置回归模型检验中同样证明了风险投资机构具有积极的事前筛选效应;但其事后介入对受资企业的经营绩效产生负向处理效应。此外,风险投资的特征因素对其事后处理效应具有显著的调节作用:相比成熟的风投机构,年轻风投对企业的经营绩效表现出更大的负面事后处理效应;而相比在企业初创阶段介入的风投机构,在企业后期发展阶段介入的风投对参与企业经营绩效表现出更大的负面事后处理效应;相比新兴产业,在传统产业中风投对企业经营绩效表现出更大的负面事后处理效应。     

负债代理冲突下企业投融资互动行为的实物期权分析

准确分析企业投融资之间的互动关系,实现两种决策的协同,有助于提高企业决策效率和项目价值.通过把项目融资政策内生到投资决策的实物期权模型中,构建基于股东价值最大化和企业价值最大化的投融资决策互动模型,得到两种情形下的投融资决策临界点和期权价值,并借助数值分析负债代理冲突对企业投融资行为的影响.研究结果表明,负债融资既可能引发过度投资问题,也可能抑制投资.这种非效率投资将相应地提高负债融资的成本,对企业的负债融资产生抑制作用.     

基于MTS模型的政府融资平台风险预警实证研究

地方政府融资平台的信用风险是目前政府部门和金融系统面临的全新课题,如何正确度量、评估融资平台潜在金融风险、并建立合适的预警分析模型,是目前社会各界普遍关心和探讨的重要课题。本文简要介绍了政府融资平台的背景和风险特征,在此基础上采用合适的财务指标构建风险预警指标体系,运用MTS模型对风险预警客户和政府融资平台客户的样本数据进行定量分析、分类验证和实证研究,证明MTS模型和降维特征变量的有效性,最终得出融资平台风险预警的关键性财务指标,供政府及银行从业人员在实际工作中参考,并对今后的研究提出合理化建议。     

营运资本与公司综合治理对公司价值影响研究

拓展Faulkender和Wang(2006)模型,引入公司综合治理水平变量,分析了公司综合治理水平和营运资本对公司价值的影响.运用我国A股市场2008~2013年数据进行实证,证实公司综合治理水平与营运资本对企业价值影响显著;边际营运资本价值小于边际现金价值,企业在现有营运资本水平下增加营运资本投资,将降低企业超额收益率,减少企业投资价值;商业性企业比工业性企业、高治理效率企业比低治理效率企业、受融资约束企业比不受融资约束企业具有更高的边际营运资本价值.     

基于AHP的轨道交通创新服务平台绩效指标体系研究——以中铁轨道交通高科技产业园为例

轨道交通创新服务平台可以通过产学研结合,有效地整合各种科技创新资源,并围绕企业技术创新活动中的薄弱环节提供服务,以此来提高区域的产业竞争力,实现产业的集群效应.然而,目前国内关于创新服务平台的建设经验明显缺乏,使得平台的运行效率低下,平台的发展背离原来的产业目标.关于创新服务平台绩效提升的研究具有迫切的现实需求.对轨道交通创新服务平台的功能定位进行分析,并以此为基础,利用AHP和德尔菲方法建立了轨道交通创新服务平台绩效指标体系和绩效评估模型.指标体系包括:创新服务能力、技术创新能力、资源整合能力、创新生态环境及平台管理水平等5个一级指标、15个二级指标及36个三级指标.     

绿色供应链中消费者信用支付策略研究

本文考虑了一个由单一供应商和单一电商平台组成的绿色供应链,分析了三种不同支付策略(立即支付策略、分期付款策略以及最低还款策略)对供应链成员最优决策和利润的影响。研究表明:(1)免息期敏感系数对绿色营销水平和供应链成员利润均有正向影响。(2)信用支付会使产品产生溢价现象。但在一定条件下,信用支付策略可同时提高供应链成员利润和绿色营销水平,实现经济绩效和环境绩效的双赢。(3)手续费率较高时,若信用期限系数较小,立即支付策略最优;若信用期限系数适中,分期付款策略最优;否则最低还款策略最优。手续费率较低且信用期较小时,最低还款策略最优,否则立即支付策略最优。在此基础上,针对两种信用支付模型设计了成本分担和收益共享的组合契约,实现了供应链协调。