新技术商业化过程中的不确定性、学习与投资决策

本文从学习视角分析新技术商业化投资过程中面临的三种不同类型不确定性及其解决方式,阐述各类不确定性及分布影响新技术商业化投资决策背后的内在机制与路径.在此基础上运用实物期权方法构建新技术商业化投资评估与决策模型并导出最优投资规则,进而利用数值模拟进行比较静态分析,详细讨论各种参数变化对新技术商业化投资价值与投资门槛的影响,阐述结果的经济与管理涵义.     

基于实物期权的新技术投资决策实证研究

本文基于对我国高新技术企业的实际调研,从实物期权视角检验不同类型不确定性对企业新技术投资决策的影响。研究结果表明,市场与政策不确定性对投资的延迟作用与技术不确定性对投资的促进作用得到不同程度验证,而竞争强度与投资不可逆程度对不确定性与投资关系的调节作用则不完全符合实物期权的理论预期。论文结果揭示了我国高新技术企业进行投资决策的一般规律,可为企业应用实物期权方法提供参考。     

经济政策不确定性对企业投资结构偏向的影响--基于中国EPU指数的经验证据

层出不穷的"黑天鹅"事件加剧了市场恐慌情绪导致全球经济政策不确定性创出新高。宏观经济政策不确定性对微观企业投资行为会产生怎样影响?本文利用上市公司2007-2016年季度数据,实证检验了经济政策不确定性对企业实体投资与虚拟投资行为的影响。以Baker等开发的中国经济政策不确定性指数发现:(1)经济政策不确定性与企业实体投资活动之间呈显著负相关关系,经济政策不确定性攀升导致企业实体投资下降;而经济政策不确定性与企业虚拟投资活动之间呈显著正相关关系,经济政策不确定性攀升反而导致企业虚拟投资上升。(2)经济政策不确定性攀升导致实物资产投资成本上升抑制了企业实体投资活动,投资成本是不确定性影响微观企业实体投资的中介路径;相对而言,经济政策不确定性攀升却导致金融资产投资收益上升刺激了企业虚拟投资活动,投资收益是不确定性影响微观企业虚拟投资的中介路径。(3)政府干预弱化了经济政策不确定性与企业投资行为之间的关系,而市场竞争、公司治理强化了经济政策不确定性与企业投资行为之间的关系。政府干预、市场竞争、公司治理对经济政策不确定性与企业投资行为之间的关系具有显著的调节作用。本文研究力图打开企业资本配置内部结构黑箱,拓展微观企业投资行为研究内容,揭示宏观经济政策不确定性对微观企业投资行为影响的内在机理与路径,为当前全球不确定事件的经济影响以及中国经济"脱实向虚"问题研究提供了有意义的借鉴。     

基于技术创新投资决策的实物期权运用

将实物期权的价值评估方式运用到企业技术创新的投资决策中,充分考虑不确定性因素,并建立决策原则,一方面扩展了实物期权在技术创新项目评估价值中的应用,另一方面解决了企业是进行自主技术创新还是外购技术的难题。     

面向多重不确定性的发电商碳减排投资研究

基于技术进步、电力价格、燃料价格、碳价、补贴政策和投资项目的碳减排率等多重不确定因素,构建了发电商减排投资的实物期权模型,求解得到了投资阈值、投资时点和投资补贴条件.参数敏感性分析和仿真结果表明:碳价波动风险抑制了减排投资;技术进步和投资补贴能够激励发电商投资,但当前的碳价和技术水平无法支撑CCS项目的大规模应用;合作减排有利于发现碳减排率较高的项目,进而刺激发电商的投资行为.     

实物期权在投资决策方面的应用

实物期权作为金融期权在实物投资决策方面的扩展,已经引起了广大学者和商界人士的关注和研究.实物期权一方面是实物资产定价的方法,另一方面对管理柔性进行了定量评估.本文分三个部分:首先描述了实物期权的背后的相关理论;然后总结了一下国内外研究情况;最后,引入一个案例,并使用软件进行了分析     

实物期权在投资决策方面的应用

实物期权作为金融期权在实物投资决策方面的扩展,已经引起了广大学者和商界人士的关注和研究。实物期权一方面是实物资产定价的方法,另一方面对管理柔性进行了定量评估。本文分三个部分:首先描述了实物期权的背后的相关理论;然后总结了一下国内外研究情况;最后,引入一个案例,并使用软件进行了分析     

技术不确定条件下的技术创新投资决策分析

技术不确定性是技术创新投资的主要特点。在技术创新投资模型的基础上引入技术不确定性,从而得到双头垄断企业在技术不确定条件下的最优投资时点。同时,在此基础上分析了技术不确定性及技术不确定的相关度对投资时点的影响。     

不确定性和动态能力互动下企业投资竞争决策

环境不确定性和动态能力的互动对企业国际化投资竞争策略和时机选择有着重要影响．在考虑企业先后动优势和相对能力综合影响以及内外生环境不确定性差异冲击的基础上,构建了不完全竞争市场的投资策略决策模型,并结合跨国公司在华投资实践,分析了初始能力、动态能力、先后动优势以及内外生环境不确定性对企业间投资竞争策略的均衡条件和投资时机决策的影响． 研究结果表明,先后动优势和相对能力共同决定了企业间投资竞争策略均衡; 内生不确定性和外生不确定性对竞争策略均衡产生反向冲击,对抢占时机和投资时间间隔决策却产生一致影响．     

企业投资行为不确定性与实物期权的实证分析

以实物期权定价投资分析思路,实证分析了当投资为不可逆性时不确定性因素是如何对企 业投资决策行为形成影响的机制. 运用四川省、重庆市227 家工业企业1998 —1999 年的面版数据 (panel data set) ,检验了不确定性条件下不可逆投资模型的预测性. 基于企业投资决策者关于未来 企业产出需求主观概率分布的抽样调查信息,构造了企业产出需求的期望方差,作为不确定性因素 的测度. 实证分析结果表明,对于命题不确定性程度越高投资临界水平值就越大,样本企业的数据 信息给予了支持,但对于命题仅当企业资本边际收益产出达到投资临界水平值时企业方才投资,样 本企业的数据信息却缺乏充分证据予以支持,对此现象论文给出了若干解释.     

投资政策不确定条件下的寡头发电容量投资分析

投资政策是影响发电容量投资策略的重要因素之一。论文运用实物期权理论,构建电力需求与投资政策双重不确定条件下的发电容量投资模型,在模型的求解与分析基础上,对两个投资阈值进行数值仿真分析,分析结果表明：（1）当投资补贴比率较低时,取消“投资补贴”政策预期越大,发电商越延迟其容量投资,而当补贴比率较高时则抢先投资,在“投资补贴”政策即将被取消时发电商投资积极性最大;（2）实施“投资补贴”政策预期越大,发电商越延迟其容量投资,在“投资补贴”政策即将实施时发电商尽最大可能延迟其投资。     

The Impact of Uncertainty Shocks

Uncertainty appears to jump up after major shocks like the Cuban Missile crisis, the assassination of JFK, the OPEC I oil‐price shock, and the 9/11 terrorist attacks. This paper offers a structural framework to analyze the impact of these uncertainty shocks. I build a model with a time‐varying second moment, which is numerically solved and estimated using firm‐level data. The parameterized model is then used to simulate a macro uncertainty shock, which produces a rapid drop and rebound in aggregate output and employment. This occurs because higher uncertainty causes firms to temporarily pause their investment and hiring. Productivity growth also falls because this pause in activity freezes reallocation across units. In the medium term the increased volatility from the shock induces an overshoot in output, employment, and productivity. Thus, uncertainty shocks generate short sharp recessions and recoveries. This simulated impact of an uncertainty shock is compared to vector autoregression estimations on actual data, showing a good match in both magnitude and timing. The paper also jointly estimates labor and capital adjustment costs (both convex and nonconvex). Ignoring capital adjustment costs is shown to lead to substantial bias, while ignoring labor adjustment costs does not.     

风险溢价、不确定性与专利投资的多阶段性

本文研究风险溢价、不确定性和专利投资的多阶段性三者之间的关系,揭示投资决策理论的内在机理。利用最优控制模型给出了两阶段情况下的风险溢价的解析表达式,在多阶段的复杂情形下利用动态规划的数值迭代法给出了风险溢价的数值解。研究发现风险溢价在专利投资完成前后有很大差异,在专利投资完成后风险溢价仅随市场风险的增大而增大,但在专利投资完成前风险溢价不仅随着专利长度、已完成阶段数和未来的预期利润流的增大而降低、而且随着市场风险的增大而增大。这些结论是现有理论的创新和进一步完善,有利于在实践中做出更加合理的投资决策。     

Offshore Outsourcing,Yield Uncertainty,and Contingency Responses

In this article, we study an offshore outsourcing arrangement for a buyer of a produced good in the presence of supply yield uncertainty. We analyze the performance of contingency responses to the realized yield information at the end of production and prior to its delivery to the destination market. The contingency responses considered are: (i) Emergency Production via which an emergency order is placed with another fast and perfectly reliable offshore supplier; (ii) Emergency Production and Delivery via which an expedited shipping of (partial or total) good units is used on top of Emergency Production. Within a periodic review inventory system with uncertain demand setting, we theoretically characterize the optimal decisions on the cycle order size, the emergency order size, and the way to split the available good units between the fast and slow shipping modes. We provide comparative statics on how the choices of these quantities are affected by each other and by the demand and yield uncertainties. We use numerical examples to illustrate the values of such contingency responses and the impact of other factors on the cost of meeting demand.     

不确定环境下自然资源开发项目投资评价模型

以不确定环境下自然资源开发项目投资评价问题为研究对象,以现金收益、开发投资和运营成本的不确定性对投资价值的影响为切入点,在现有实物期权投资评价模型的基础上,同时考虑项目方在投资阶段推迟投资和在生产阶段暂停运营的管理柔性,建立基于多随机变量的自然资源开发项目实物期权投资评价模型． 应用交换型期权和鞅过程等定价理论给出了模型的解析解,并结合某原油开发项目的实例进行了参数的静态分析．     

企业的进入与研究开发策略

现有文献大都只考虑企业进入某项目的等待投资的期权. 而实际上,企业进入某项目后, 还具有研究与开发的实物期权. 通过建立新的模型,本文在此考虑了这种研究与开发的实物期 权,分析得出了企业进入某项目的最优时机及进入后进行研究与开发的最优时机,同时也得到 了等待投资和研究与开发这两种实物期权的价值. 进一步得到了企业的最优进入策略与企业 所具有的研究开发期权无关,但该项目的等待投资的期权价值与研究开发期权正相关.     

金融泡沫与企业投资

研究了金融泡沫对企业投资策略影响的微观机理.在投资项目市场价值中引入金融泡沫因子,建立起企业的投资决策模型,研究了泡沫对投资概率的影响,并对泡沫持续期、决策者视窗和融资规模和方式与金融泡沫对投资的共同影响进行了分析.结果表明:正泡沫对投资具有推动作用,负泡沫具有抑制作用;正泡沫期间进行的投资长期具有折价趋势,负泡沫期间进行的投资价值有上升趋势;正泡沫持续期越长,投资的可能性越小;负泡沫的持续期越长,投资可能性越大;在正泡沫期,若决策者越短视,立即投资的动机越强,企业偏向于出售股权进行投资;在负泡沫期,若决策者越短视,投资将会推迟,企业偏向于以其他融资方式进行投资.