我国权证的定价模型

作为一种重要的金融产品,权证在解决我国资本市场最大遗留问题--股权分置问题上得到了应用.分析我国权证在创设制度和股改权证的特殊背景下的定价模型,通过对权证标的波动率、权证流通份额、权证理论价值与真实价值、权证创设临界价格以及权证投资/投机价值的比较,显示我国权证市场的隐含波动率水平与目前香港权证市场相比还是相当高的.随着权证数量逐步增多,市场溢价水平势将逐步下降.     

基于Black-Scholes模型的欧式认沽权证定价分析——以南航权证为例

本文以中国权证市场的南航认沽权证为例,采用Black-scholes期权定价模型得到的理论价格与市场实际价格,同时结合敏感性分析法来进行对比分析,研究表明理论价值与实际价格相差甚大,说明在现有权证创设、注销机制下相对权证的创设与注销方式不仅不能平抑价格,还可能会造成更大的投机行为.     

权证定价理论方法的发展过程及未来研究展望

权证作为一类重要的金融衍生产品,近年来越来越受到学术界和实业界人士的广泛关注,因此权证定价问题就成为金融资产定价中的重要研究内容。依据权证定价方法的发展过程及其应用特点,对近些年来国内外在这一领域所开展的主要工作及成果进行系统的分析与评述,提出在该研究领域的进一步研究方向,认为在基于随机波动率假设的基础上,能更加真实地反映权证价值的蒙特卡罗模拟等数值定价方法,将成为权证定价乃至整个金融资产定价的重要方法。     

权证价格的趋势特征及其投资策略

以沪深两市中的全部权证为研究对象,运用溢价率和隐含波动率这两个反映权证价格趋势特征的工具对我国权证的二级市场进行实证分析。研究发现：权证的溢价率和隐含波动率呈现一定的变化趋势,认购权证和认沽权证的溢价率呈反方向变化,认购权证的隐含波动率高于认沽权证的隐含波动率。用这两个工具可以引导投资者挖掘权证的内在价值。     

深市权证价值实证研究

以深圳证券交易所上市的七只权证为样本,实证分析了权证理论价值与市场价格的关系,研究发现,从平均水平来看,模型理论价值与市场价格之间的线性相关性比较显著,但单个权证的理论价值和市场价格的相关性则不相同;权证理论价值与市场价格的变动趋势相同;从总的来看,用历史波动率计算的权证价值相对更能拟合权证市场价格;我国投资者尚不成熟,在投资权证时并未考虑到政策风险等因素的影响.     

我国权证市场发展研究

权证作为国内市场一个新的交易品种,它是证券市场发展到一定阶段以后的必然产物.目前,我国权证市场的发展尚处在初级阶段,许多地方还有待于完善与改进.该文分析了我国权证市场的现状及其存在的问题,并提出了发展我国权证市场的对策与措施.     

基于MCMC二叉树期权定价模型实证研究

由于直观、易懂、经济意义明显等特点,二叉树期权定价模型被广泛应用于金融衍生品交易市场.但由于该模型给出的定价与市场实际价格存在较大差异,导致这个差异主要是对标的资产收益率的波动率的不同进行估计.文章提出可基于MCMC方法来估计这一重要参数,通过分析中国权证市场的实际数据,比较了通常的二叉树模型与基于MCMC二叉树模型的定价,结果表明,尽管它们都低估了市场价格,但基于MCMC二叉树模型的定价效果好于通常二叉树模型的结果.     

对我国金融工具创新的几点思考——以南航权证为例

我国证券市场重新引进权证产品,是一项成功的金融工具创新,它很好的解决了股权分置改革中的支付对价问题。但是负面影响也不可忽视,多数权证价格长期偏离价值,南航认沽权证最终也沦为投机的工具。这些都是由于权证创新之初,相关的制度设计存在缺陷,我们必须吸取这样的教训,在以后的金融工具创新中全面考虑各个因素,真正通过创新促进我国金融市场的稳定发展。     

我国权证市场风险研究与实证分析

本文在我国权证市场快速发展的背景下,在针对目前上市公司发行的权证进行系统研究的前提下,考察了我国权证市场风险特征并寻求解释。同时,运用蒙特卡罗模拟的VaR方法,在寻找适合我国权证定价模型的基础上,针对我国将于2007年5月到期的9只认购权证的理论风险价值(VaR)做实证研究,并且我们选择Kup iec提出的失败频率检验法对模型进行了检验。于此,为权证市场风险测量提供有效的方法和进一步研究的方向。     

标的股票收益率变化下备兑权证的定价

针对国内证券市场的特点,假设股票价格遵循能反映预期收益率变化的指数Ornstein-Uhlenbeck过程,利用鞅定价方法构建备兑权证的定价模型,并分析股票收益率波动如何影响备兑权证的定价,为市场参与各方提供科学适用的权证定价理论指导。     

经理人股票期权价值的理论及应用

股票期权激励的研究和实践中广泛应用布莱克——斯科尔斯模型进行股票期权的公允价值计价,然而对经理人而言的股票期权价值还要考虑经理人的风险偏好、财富的多元化程度等因素的影响。经理人期权价值不等于公司期权成本的基本理论可以解决及解释在股票期权实践中的一些关键性问题,如期权激励有效性的衡量、激励期权的风险溢价、最优行权价的确定、行权时间的确定。该理论的应用对我国上市公司股权激励的实施也有重要启示。     

中国股票市场收益和波动溢出效应实证分析

运用Granger因果检验模型和ARCH类型模型对沪深股市收益之间的关联性和波动溢出效应进行实证分析,这对于研究股市的结构和判断股市的走势及风险传递无疑具有重要的作用。结论显示:沪深股市日收益间有很强的相关性,沪市日收益的历史信息能用来改善对深市未来趋势的预测;沪深股市间存在显著的双向波动“溢出效应”。     

期权在企业财务管理中的应用

期权理论的发展和应用,拓展和更新了传统的企业财务理论。本文阐述了期权在企业财务管理几个方面的应用,希望能引起国内学者对期权研究的注意和重视,共同致力于期权理论及其应用研究的开拓与创新。     

融资融券对标的股票价格变化影响的实证研究

融资融券业务试点的推出,标志着我国"单边市"的结束,它是继股权分置改革后对中国资本市场发展影响巨大的一项金融创新。文章运用融资融券71只标的证券的面板数据,实证研究了融资融券对标的股票价格变化的影响。结果发现,融资融券净额对标的股价波动性和收益率都具有较为显著的正向作用,文章解释了导致这一现象出现的原因,并针对如何充分发挥融资融券价格发现功能,平抑股价过度波动提出了相关政策建议。     

股权结构对股票流动性影响的实证研究——基于公开发行与定向增发的经验证据

对2006—2011年公开发行与定向增发新股公司作为研究对象,研究股票增发前后一年股权结构与股票流动性的变化及其影响。研究结果表明:公开发行与定向增发新股之后股票流动性显著下降;股权结构对于股票流动性的影响在公开发行与定向增发之间没有显著差异;大股东持股比例变化与股票流动性正相关;机构投资者持股比例、股东人数的变化与股票流动性没有显著关系。     

股权结构对股票流动性影响的实证研究——基于公开发行与定向增发的经验证据

对2006-2011年公开发行与定向增发新股公司作为研究对象,研究股票增发前后一年股权结构与股票流动性的变化及其影响.研究结果表明:公开发行与定向增发新股之后股票流动性显著下降;股权结构对于股票流动性的影响在公开发行与定向增发之间没有显著差异;大股东持股比例变化与股票流动性正相关;机构投资者持股比例、股东人数的变化与股票流动性没有显著关系.     

上证A指预测波动率期限结构的实证分析

本文是对证券市场波动率期限结构预测的一个尝试.本文采用上证A指在1994-12-21至2002-12-31期间内的日交易数据之收盘价作为研究对象,用AR、GARCH、GJR、GCOMP等模型预测出其在1997-7-2至2002-12-31期间的波动率期限结构,并将预测结果与实际结果进行比较分析.实证结果表明,尽管各种预测模型均存在一定缺陷,就短期(周或月)波动率的预测来说,GJR模型的预测效果最好,其次是GARCH模型,GCOMP模型表现最差,但就长期(季或年)波动率的预测而言,GCOMP模型表现较好.     

交易量,日历效应与股价波动性——基于2001～2005年中国证券市场的经验分析

以我国深沪股市的大盘指数为研究对象,分析了“日历效应”对交易量与股价波动性关系的特殊影响,并且分别考虑将原始交易量、包含自相关性的交易量、以及进行“好消息”与“坏消息”划分后的交易量引入到GARCH模型以及非对称性GARCH模型中进行研究。研究发现:原始交易量对股票指数的股价波动性开始具备了一定的解释效应,但是考虑了自相关性后交易量却无法有效解释股价波动的GARCH效应;股价的日历效应对于上海市场中交易量对股价波动性的解释有着推波助澜的作用,而“好消息”与“坏消息”的划分后的交易量可以对非对称性的股价波动性进行较好的解释。     

历史成本法下存货计价的比较研究

存货在大多数企业的流动资产中乃至总资产中所占的比重很大 ,因此存货价值的确定直接影响到企业经营成果的确定。不同的计价方法对企业财务状况、盈亏情况都会产生不同的影响。本文通过实例来研究在通货膨胀期间 ,采用历史成本法对存货进行核算 ,无论在永续盘存制下 ,还是在定期盘存制下都会得出 ,先进先出法算出的期末存货额最高 ,销货成本额最低 ,毛利和税后净利最高。后进先出法算出的期末存货额最低 ,销货成本额最高 ,毛利和税后净利最低。加权平均法和移动平均法介于两者之间。