水权质量、污染约束与水资源效率

水权质量与水资源效率是公平与效率的关系以水权质量作为地区水资源配置合理性的指标,从理论上证明水权质量会影响水资源效率,结合中国目前的用水现状构建水权质量评价指标体系,运用SBM方向性距离函数结合Meta-Fronitier-ML模型测算在污染减排约束下的水资源效率,并将水资源效率分解为共同前沿和群组前沿下的技术效率和技术进步,以及测算技术缺口比率、潜在技术变化和纯粹技术追赶。通过构建水权质量影响水资源效率及其分解项的计量模型,采用动态面板的系统GMM估计水权质量影响水资源效率的程度和作用机制。研究表明:水权质量的提高对水资源效率提升具有显著的正向作用,主要通过影响技术进步、缩小技术缺口比率降低技术追赶成本等方式作用于水资源效率的提升。     

资产配置模型的选择:回报、风险抑或二者兼具

近年来以风险平价为代表的基于风险的配置模型广为流行。这些模型的一大特点是放弃回报信息。而以均值方差模型代表的基于回报的配置模型则认为回报很重要而且默认对回报的预测是准确的。这两种做法都有问题。考虑到回报的可预测性得到了大量经验研究的支持,那么对于基于风险的配置模型而言,完全放弃回报则意味着有关回报的有用信息得不到充分利用。对于基于回报的配置模型而言,不考虑参数估计误差而且对输入参数敏感的缺点也大大抵消了它们利用回报信息带来的好处。那么,回报是否重要以及应该如何使用回报成了资产配置研究所面临的一个重大问题。为此,本文提出以风险平价为配置基准,以贝叶斯VAR回报预测为主观观点的Black-Litterman(贝叶斯BL)模型回答这一命题。利用1952-2016年的美国股票和债券季度数据,本文将贝叶斯BL模型与现有配置模型进行比较研究。实证结果表明,相比基于回报的配置模型,贝叶斯BL模型降低了组合风险;相比基于风险的配置模型,贝叶斯BL模型增强了组合回报。这些特性来自于它既能利用回报可预测性带来的有用信息,又能够发挥基于风险的配置模型在控制风险方面的优势。因此该模型表现出增强回报和控制风险兼具的特点,是一条具有潜力的资产配置新方案。     

证券组合投资理论中单指数模型的多目标规划

一、根据马考维茨投资组合理论建立目标规划模型存在的缺陷 证券投资组合的构建过程,实际上是证券投资者的预测决策过程.证券投资者在投资组合的决策过程中,主要是利用马考维茨模型(Markovitz)来构造有效投资组合的.马考维茨投资组合的分析方法涉及到"投资者从根本上讲都是回避风险"的基本假设.具体地说,投资者总是希望在收益率达到一定水平的前提下,实现风险的最小化;或者,在风险控制在一定范围的情况下,实现收益的最大化.该假设意味着投资者若接受高风险的话,就必然会要求较高的回报.     

市场模型下的风险构成与现实计量

投资者都希望在同样的风险水平下获得最大的期望回报。马科威茨的证券组合理论对证券组合的风险水平和期望回报给出了定量分析，但由于其实际操作中计算量较大，故多应用夏普的市场模型。实际应用中，一般先用最小二乘法计算出证券的期望回报和风险水平，再根据自己的投资目标进行组合证券的选择。夏普的市场模型为：民；一。＋pi兄十q，其中：民为证券i在期间t的回报，Rp；为证券组合在期间t的回报，a；为证券i在期间tR。一0时的期望回报，6为证券i的回报相对于证券组合回报变动的测度，q；为期间t时其他影响证券i回报变动的随机误差。一…     

中国上市企业的损失厌恶：行为特征与驱动因素

损失厌恶心理是一种重要的企业行为动机,也是企业许多非良性行为的根源。文章利用个体决策的“前景理论”,实证检验了中国上市企业损失厌恶的行为特征及其驱动因素。研究发现：（1）中国上市企业存在损失厌恶行为,其主因来自企业回报水平的变化,且回报水平与风险承担水平之间具有非对称的“U”型关系。（2）“U”型曲线的非对称性归因于不同风险承担水平下风险追求与风险厌恶行为的非对称性。（3）企业内外部的其他因素也会影响“U”型曲线的形态,并对风险追求与风险厌恶行为施加不同影响。研究表明,损失厌恶是企业受制于不确定时的避险行为,但高风险承担水平会导致风险追求与风险厌恶行为的非对称变化,这一非对称变化是引发冒险性经营行为的根源。此外,虽然损失厌恶可能引发企业惰性的羊群行为,但经济管理者也拥有丰富的政策工具对其进行有针对性的干预。     

风险投资组合的线性规划模型的建立及求解

当要对比市场上的无风险投资(如存入银行)与多种风险投资组合两种投资方式并进行组合投资策略时,要考虑两个目标,即尽可能获得最大总收益同时承担尽可能小的总体风险,但是这两个目标很难同时实现,因为高收益意味着高风险.文章通过设计一个有关于投资组合的线性规划模型来讨论这两个问题.通过选取合适的决策变量以化解风险函数的非线性性.通过对因子进行加权,我们求得了最佳方案并得到了有效投资曲线.投资者根据有效的投资曲线结合自己的偏好,选择自己的投资方向.最后通过非线性规划,说明线性规划的结果对于交易费收取的阈值有一定的容忍度.     

基于Copula模型的棉花收入保险费率测算研究

推行棉花收入保险有助于维护我国棉花产业的稳定发展.本文以新疆棉花为研究对象,设定棉花期货市场为有效市场,采用棉花单产及11月棉花期货合约价格,测算了棉花单位面积产量风险及价格风险,运用ClaytonCopula模型模拟了两变量的联合风险分布,测算了4种不同保障收入及其不同保障水平下的收入保险费率.研究发现:模拟的每亩棉花期望收入具有合理性,在棉花总成本75％的保障水平以下试行收入保险具有可行性,测算结果具有一定的实践指导价值.     

企业人力资本投资管理风险指标体系研究（摘登）

收益与风险并存,人力资本不仅是高收益的资本,而且也是高风险的资本.企业要想获得高收益就必须想尽办法控制高风险,无疑未雨绸缪是一种非常重要的控制方式,而构建一套人力资本投资管理风险指标体系将是该种控制所必需的.本文探讨了企业人力资本投资管理风险指标体系的构建问题.     

信用衍生产品在风险管理中的应用

一、现代信用风险的几个特征 信用风险有其传统意义和现代意义上的区别,传统意义上的信用风险是指借款人不能按期还本付息而给贷款人造成损失的风险,造成的损失一般被理解为只有当违约实际发生时才会产生,因此,信用风险又称为违约风险;现代意义的风险是指包括由交易对手直接违约和交易对手违约可能性变化而给投资组合造成损失的风险,区别于传统意义的信用风险,现代意义的信用风险采取盯市的方法,从现代组合投资理论的角度出发,投资者的投资组合不仅会因交易对手的直接违约而损失,而且会因交易对手履约可能性的变化影响组合投资损失的大小,所以现代意义上的信用风险应包括交易对手直接违约和交易对手违约可能性变化两个方面,这样因信用水平的下降或者履约能力的变化而使投资组合中资产价格下降进而造成损失的风险,显然它也是一种市场风险,因此现代意义上的信用风险与市场风险有重叠的部分.     

教育公平与收入公平：1994—2007年数据实证分析

收入分配问题是一个重要的经济问题,在研究收入分配不公平的成因时国内外学者普遍认为教育与人力资本对收入分配有重要影响.教育基尼系数通常用于测度教育不公平程度,中国的不同级别教育公平程度与地区教育公平程度有较大的一致性.利用1994-2007年中国教育基尼系数与收入分配系数以及其他相关指标,构造计量模型,在比较影响收入分配差距的各因素中发现教育基尼系数与收入分配基尼系数具有显著的正相关性,这一特征为和谐社会建设中加大对农村地区基础教育投入增加了理论依据,具有重要的实践意义.而实证与现实的矛盾更深层次地揭示了中国教育投入及回报不公平是影响当前收入分配不公平的重要因素.     

考虑非线性交易费用的CVaR优化模型及实证

文章在考虑非线性交易费用情形下构建M-CVaR模型,并利用滤波历史模拟法生成收益率情景数据,用二次函数近似实际的交易费用函数,通过分支界定算法对M-CVaR组合选择模型进行实证分析.研究发现,交易费用的存在会减少投资组合的收益,在给定的收益水平下,VaR是小于CVaR的,随着风险的增大,CVaR和VaR差会变小.随着置信度的增大,无论是VaR还是CVaR值都会增大.     

配对交易的投资策略

配对交易利用市场的无效性采获取利润，是一种应用广泛的交易策略。文章在对配对交易的主要方法进行了比较分析的基础上选取最小距离法作为本文的实证分析技术，并以上证50指数的成分股为样本进行了实证研究。通过对比配对交易与适当加权组合的收益大小以及采用Bootstrap真来对比由随机进入市场产生的收益与配对交易产生的收益大小，本文发现在考虑成本的前提下，配对交易可获利且与市场风险无关。     

VaR约束下的资产配置决策模型

在现代投资组合理论(Markowitz,1952)中,投资者通过对各种资产的有效配置以达到风险分散并获取最大的投资回报,并利用不得买空及要求必要回报率的条件下,将投资组合风险最小化,并据此形成有效前缘。为更精确度量风险的回报能力,随后Sharpe(1966,1975)利用均值─方差法(M-V)的框     

一个改进的Harlow下偏矩证券组合优化模型

0引言在金融市场上,交易主体追求的是收益最大化,但高收益总是伴随着高风险。为在降低风险的同时实现收益的最大化,应将资金分别投资于不同的证券进行组合证券投资。确定证券组合的关键是依投资者的偏好对收益和风险加以权衡,在总投资资本中合理分配各种证券的投资比例。一个成     

浅析统计学方法在优化证券投资组合中的应用

人们进行一项投资，最直接的动机就是获取收益．但由于投资风险的存在．人们在投资决策时又不得不考虑风险对投资收益的影响。获得高收益必须承担高风险，收益和风险的辨证关系决定了投资决策的目标应该是收益最大化和风险最小化，在风险和收益这对相互关联、相互依存的矛盾统一体中寻求某种均衡。风险存在的必然性决定了投资的关键不在于如何消除风险，而是如何把风险降低到适当的水平。在众多防范风险的方法中，证券组合投资方式不失为一种降低风险的有效途径，即投资者可以将资金按一定比例分散投资在若干种不同的证券上，以达到分散风险…     

基于模糊综合评判法的水权配置研究

文章基于模糊综合评判法对南水北调东线一期工程受水区各城市的水权系数进行了实证研究,探讨了新增供水前提下各城市在水资源配置中的水权配置问题.     

模糊随机环境下考虑交易费用的投资组合模型

文章对投资市场的随机性与模糊性两种不确定性因素共存的投资组合问题进行了研究,提出了一种新的模型和求解方法.模型用均值表示收益,用绝对偏差表示风险,并考虑了交易费用的因素,给出了将模糊随机空间下的投资组合模型等价地转化为概率空间下的非线性规划模型的方法,并利用差分进化算法来求解该模型.最后通过一个例子来说明所提出方法的可行性.     

第三领域保险的高风险客户甄别研究

随着第三领域保险占有市场份额的日益增大,对该领域风险客户的研究分析显得更加重要.利用台湾某保险公司原始数据,运用聚类分析、决策树等方法建立高风险客户的判别模型,并对保险客户进行详细的分析,从而识别出高风险的客户,可以帮助保险公司避免不必要的风险损失,提高其盈利水平.     

从国民核算视角再认识虚拟经济

虚拟经济是人们通过虚拟资产市场交易赚取价差收益的经济活动,它以人们心理预期差异为主要交易定价方式,并不涉及实体经济的具体投入产出过程.从总体上讲,虚拟经济交易具有零和博弈特征,并未创造出新增实物价值,而是对交易各方的货币收入再分配.文章认为,从国民核算角度看,虚拟经济为实体经济提供市场流动性、优化资源配置和产业结构等都只是虚拟经济的间接产出,在现代经济中,虚拟经济的直接产出只是交易中所产生的税收与市场交易中介机构所获取的中介收入.尽管虚拟经济能够直接创造GDP,但会造成GDP的虚增现象.     

一类特殊投资群体谱风险度量和最优资产组合

文章主要研究的是一类特殊投资群体的谱风险度量及其最优投资组合.通过文章所介绍的构造谱风险度量的原理,可以构造出这类特殊投资群体的风险谱函数.此外文章还利用上海证券的综合指数(每个交易周的收盘值,周对数收益率)对上述特殊投资群体的谱风险度量和最优投资组合进行实证分析.