退市背后--在美退市企业的税务挑战

2011年以来,相当数量的在美上市中国企业选择私有化退市。2011年和2012年甚至出现从美国资本市场退市的中国企业数量超过新上市数量的罕见情形。     

科技创新中信国安铸辉煌

中信国安集团公司（以下简称国安公司）成立于1987年4月。系中国中信集团公司（以下简称中信公司）全资子公司。二十多年来，公司全体员工发扬“国安永远争第一”的企业精神，立足科技创新、自主创新。坚持用高科技引领企业发展方向，取得了显著的经济效益和社会效益，实现了公司跨越式发展。     

境外并购解码

近十年来,中国企业跨国并购交易持续升温,但其中失败的案例也为数众多。如何有效控制和降低跨国并购交易风险,提高项目成功率成为有关各界普遍关注的问题。本文中,笔者依据近期作为财务顾问参与的几个境外企业收购项目的实际体验,从操作层面上分析了收购过程中尽职调查、目标公司估值,及交易谈判几个环节中需要注意的细节问题。     

并购重组“更好的时代”来临了吗？

今年以来,在市场化改革不断推进的背景下,我国企业的并购重组步伐加快。清科研究中心的报告显示,2014年上半年中国企业共完成并购案例784起,较2013年同期上涨79.8%,中国并购市场共涉及交易金额510.23美元,同比回升19%。     

上市公司盈余管理系列报道之六：弹性的边界

正能量盈余管理是CFO参与企业价值创造的阳光地带。根据管理层操控应计额进行盈余管理是出于机会主义动机,还是传递公司未来经营业绩的价值相关性信息,盈余管理属性可以划分两类：机会主义盈余管理和决策有用性盘余管理。其中,机会主义盈余管理的类型包括基于管理层收购、股票发行、股权激励、内部人交易及基于满足薪酬契约和债务契约的契约动机、规避政府行业监管和反托拉斯监管的监管动机盈余管理等;     

中国股票市场的分形结构——股票收益长期记忆特征的实证研究

股票市场收益的长期记忆特征对于系统非线性结构的确定以及市场有效性的研究具有重要的意义.针对上海和深圳A股算术加权和流通市值加权市场指数的周收益序列以及上证180指数和深圳成份指数中选取的12只代表性股票的周收益序列,采用重标级差分析(R/S分析)和ARF IM A模型对其进行了实证研究.从统计结果来看,样本序列呈现出尖峰和肥尾等有偏特征,明显不满足正态分布的假设,表明收益序列可能具有长程相关或记忆性.进一步的研究发现,沪深两市A股市场指数收益序列和大多数个股(10只股票)存在明显的长期记忆特征,收益分布表现出持久性.从划分不同时段的分析结果来看,中国股票市场渐进趋于弱势有效.     

中国股市大公司与小公司股票动态价格关系研究——以钢铁行业为例

从中国上海和深圳股票市场选择了钢铁股票22家,根据差别信息集理论,探究了该行业内股票价格的长期协动关系以及收益的领先—滞后关系,发现钢铁大公司股票与其小公司股票价格的长期协动关系仅存在于牛市阶段.在熊市阶段,大公司股票的收益对小公司股票收益存在信息领先趋势.并给出了实际操作建议.     

圈钱偏好、非流通股与IPO定价

在传统信号理论基础上，本文建立了一个用于解释股票市场上的圈钱偏好与IPO定价问题的模型。模型主要基于一个新的假设——发行者对从一级和二级市场得到的资金总额具有特定的偏好，并且发行者出于某种考虑将保留一定股份作为非流通股。本文研究了该假设下，如果投资者自始至终无法知道项目的真实价值，而只能根据发行份额和折价程度来判断项目的真实情况时的IPO定价问题。发行者的这种偏好的实际意义，就是通常所说的圈钱偏好。     

Pricing Options on Defaultable Stocks*

? ?. This work was inspired by the SAMSI workshops on Financial Mathematics, Statistics and Econometrics (Fall 2005, Spring 2006 North Carolina). The author wishes to thank the organizers for the travel grant to participate in this stimulating event. I also would like to thank Bo Yang for his research assistance and the two anonymous referees and an anonymous associate editor for their valuable suggestions. Stock option price approximations are developed for a model which takes both the risk of default and the stochastic volatility into account. The intensity of defaults is assumed to be influenced by the volatility. It is shown that it might be possible to infer the risk neutral default intensity from the stock option prices. The proposed option price approximation has a rich implied volatility surface structure and fits the data implied volatility well. A calibration exercise shows that an effective hazard rate from bonds issued by a company can be used to explain the impliedvolatility skew of the option prices issued by the same company. It is also observed that the implied yield spread obtained from calibrating all the model parameters to the option prices matches the observed yield spread.     

基于复杂网络的中国股市房地产板块股票强相关性研究

为分析中国股市房地产板块股票的强相关特性,以101只股票为结点,以近17年股票对数回报的相关系数为加权边,建立复杂网络模型,通过对网络拓扑参数计算,发现该网络为无尺度网络,结点度分布P(s)~s-|s|δ,在不同相关系数阈值下,δ值介于0.8~1.6之间.网络平均集聚系数为0.53.文章也对网络中心性进行测量和子群划分,发现代码为000592和601588的结点在网络中具有很高的中介性,网络中大部分结点都受其影响较大.     

Some Key Problems in Controlling Component Stocks

This paper is intended to stimulate further research into the subject of controlling component stocks for manufacturing. In particular, the paper suggests aspects which have so far been neglected and questions the faith which is currently being placed in Material Requirements Planning.     

基于模糊粗糙集挖掘方法的证券价格预测研究

为了能更好地对证券市场价格进行合理预测，利用模糊粗糙集以及数据挖掘技术对证券市场中的股票价格在给定时问内进行预测。首先利用模糊集和粗糙集方法将股票价格进行预分类，并按时间属性进行分组，而后通过给出的模糊相似关系下的模糊粗糙集计算每组的真值，通过数据挖掘方法获得候选属性，最终得到相应时间段内的有用规则，根据所得规则预测某一时间段内股票价格的变化趋势。测试结果表踢，该方法能获得较高的准确率，证明其有效性较好。     

金融危机前后中英美股票市场间波动溢出效应比较

为研究波动溢出效应是否存在于中英美股市问,若存在,波动溢出效应传导机制如何,截取2005年7月22日至2009年6月30日的标准普尔500指数、伦敦金融时报100指数、沪深300指数共1045个日收盘数据,时间段分为金融危机前后,分别构建三元MGARCH-BEKK模型,实证结果表明:(1)金融危机发生前,中英美股市间存在波动溢出效应,传导机制为:先从英国到美国再到中国;(2)金融危机发生后,中英美股市间仍存在波动溢出效应,但传导机制变为:先从美国到英国再到中国。通过比较分析实证结果,得出如下结论:(1)美国是全球股票市场风险的主要来源国,特别是金融危机之后更加明显;(2)中国是全球股票市场风险的主要接受国。