带佣金率和保留价的一级和二级价格拍卖

本文通过引入佣金率和保留价,分别讨论了一级和二级价格密封式拍卖,得到以下结论:(1)两种密封式拍卖的均衡报价随佣金率的提高而减少;(2)一级价格密封式拍卖的均衡报价随保留价的增加而增加,而二级价格密封式拍卖的均衡报价随保留价的增加而减少;(3)一级价格密封式拍卖的投标者预期收益与佣金率和保留价均呈反向变动,而二级价格密封式拍卖的投标者预期收益独立于佣金率和保留价;(4)收益等价定理仍然成立;(5)在两种密封式拍卖中,当佣金率增加时,卖方的预期收益减少,拍卖行的预期收益以及卖方和拍卖行的总预期收益可能增加也可能减少;(6)在两种密封式拍卖中,当保留价增加时,卖方的预期收益、拍卖行的预期收益以及卖方和拍卖行的总预期收益可能增加也可能减少;(7)给出了卖方的最优保留价的表达式;(8)把本文的结论与以前相应的研究工作做了比较。     

两类拍卖的收益等价性和均衡投标价格排序

以收益等价原理为基础,在独立私人估价模型假设下将四类基本拍卖形式与两类全支付拍卖形式进行对比研究.依据买者的均衡期望收益、卖者的均衡期望收益和均衡期望报价这三个指标,给出了排序关系.得出了报价虽然不同,但不同拍卖形式中买卖双方期望收益等价的结论.并将收益等价原理用于均衡策略的求解.     

中小企业集合债券发行的可行性探讨

中小企业集合债一直被认为是中小企业破解融资难问题的有效途径,也是各地区努力促进中小企业发展而竞相采取的方式,中小企业如果得到了集合债发行所带来的效益,起速腾飞将不只是一个梦想,而是活生生的现实."北京中关村高新技术中小企业集合债"和"深圳市中小企业集合债"的成功发行,为中小企业融资方式的拓展提供了范例.本文拟从集合债发行可行性分析和运行模式出发,提出运用集合债券解决目前中小企业融资难问题的思路和建议.     

谈判采购与招标采购的交易效率比较

谈判采购与招标采购是企业常用的两种采购方式。本文在非对称信息条件下,研究了这两种采购机制达到均衡状态时的交易效率问题,证明了招标采购机制的交易效率高于谈判采购,并且采购价格更低。此外本文还进一步论证了在招标采购机制下,采购方设置最优保留价能最大化其期望收益,但是却降低了交易效率。     

基于影子价格的组合双向拍卖交易价格研究

在传统的拍卖方式中,拍卖的最终成交价格是买方或者卖方单方面竞争的结果,难以充分反映竞标组合所包含的市场信息,揭示商品的内在价值,从而为拍卖参与人提供有益的信息.在考察了组合双向拍卖机制中现有的交易价格规则的基础上,通过引入影子价格,提出了一种基于单位组合市场交易剩余最大化原则的市场出清机制,该机制不仅使交易价格反映组合商品的市场价值,而且能改善拍卖市场的微观结构.     

对完善我国地方政府债券发行的思考和建议

地方政府债券在发达的市场经济国家(特别是美国)的资本市场中占有很重要的地位,但在我国,地方政府债券始终处于规模小,发行单一,流通困难的尴尬局面,难以在地方经济的发展中发挥应由的作用。2014年5月,国家正式已出台政策,在10余省市试点自主发行地方政府债券工作,这是我国地方政府债券的发行的重大突破,将为我国今后的地方政府债券发行起到关键作用。本文将对我国地方政府债券的现状进行分析,以借鉴美国地方政府债券发行的经验,对我国地方政府债券的未来发展提出建议。     

双边拍卖中线性均衡和一价均衡的效益比较及其改进

本文通过对双边拍卖中线性均衡和一价均衡的介绍，在明确线性均衡效率优于一价均衡的基础上，结合不同成交效率下的成交概率，对两种均衡的总体成交效益(成交效率与成交概率之积)进行了量化，并和完全且完美信息时的总体效益进行比较，提出了改进双边拍卖总体效益的方法和措施。     

关键词拍卖中基于广义第一价格的投标价格决策分析

在关键词拍卖中,由于广告商不能保证对关键词的估价是最优投标价格,因此如何选取最优的关键词投标价格一直是广告商急于解决的问题。基于与Friedman投标模型假设条件等价的关键词拍卖投标假设条件,计算了各个关键词广告位置的胜标概率,并在广义第一价格拍卖机制下建立了关键词投标价格决策模型。该模型可以使广告商选取最优的关键词投标价格。最后通过仿真验证了该模型的有效性。     

交易所与银行间债券市场交易机制效率研究

通过构建交易价格分解模型,将交易机制效率进行量化,构造度量交易机制效率综合性指标,该指标充分考虑不同市场交易主体和流动性差异;剔除价差中的逆向选择部分,提取成交价格与有效价格的真实偏离,同时将价格波动归结为由债券新息引起的波动和由交易机制摩擦引起的波动两部分.选取在交易所和银行间市场同时交易的跨市国债作为研究对象,运用逐笔成交高频数据计算交易机制效率综合性指标的平均值和标准差,对两个市场交易机制效率进行对比研究.实证结果表明,交易所债市竞价交易机制价格误差更小,交易机制效率更高;银行间债市较大的报价价差源于做市商的逆向选择风险防范,而做市商机制的真实交易成本与交易所竞价机制相差较小,这种交易成本虽然不利于频繁买卖的现券交易,但对于大宗交易者来说可以忽略.     

两阶段网上相继起拍拍卖中最优拍卖策略研究

基于序贯拍卖和同时向上叫价拍卖的特点,本文首先提出了网上相继起拍拍卖模式,建立了两阶段相继起拍拍卖模型;在允许缺货的条件下,分析了卖方最优拍卖策略的一些性质,给出了卖方总期望收益的上下限;最后,对影响卖方最优拍卖策略的因素进行了数值分析,得到在某些情况下卖方在第二场拍卖开始时根据当前库存量以及已参与第一场拍卖的顾客数采用缺货策略可以提高卖方期望收益等结论。     

电子市场价格分散、信息价值与效率:多视角的分析框架

电子市场是集合买卖双方交换价格和产品信息的跨组织信息系统,已成为撮合交易的重要虚拟场所,其对有形市场的影响力日益彰显,引起理论界和实务界的密切关注.本文将电子市场价格分散、信息价值与效率问题放在同一分析框架下研究,从不同的视角审视电子市场现存文献的解释力度;指出电子市场价格分散现象是多种因素综合作用的结果,消费者的搜寻异质、买方偏好(品牌、信任与忠诚度等因素)、服务质量、市场结构特征等多变量共同决定了电子市场的价格分散度、信息价值及效率大小;最后,提出了未来电子市场的研究方向,即通过价格比较购物技术扩散模型的引入,建立集影响电子市场价格的多变量于一体的理论分析框架,探讨电子市场价格分散及与其相关联的信息价值测度和市场效率等基础理论问题.     

期货市场中洗钱行为的识别

在分析期货市场洗钱者的基本手法和行为特征的基础上,来设计洗钱行为的识别指标和规则;然后,根据期货交易数据中的交易价格、盈亏变动和账户关联等方面的特征筛选出涉嫌洗钱账户;最后,利用计算机仿真模型,对识别方法进行检验,确认了方法的有效性.该识别方法有利于提高洗钱行为的监管效率,为反洗钱工作提供了一种可行的操作手段.     

增价拍卖中跳跃式报价问题研究综述

跳跃式报价已逐渐成为增价拍卖中非常流行的现象.总结国外文献发现,对跳跃式报价问题的研究,主要集中在动机及其对拍卖预期收益影响效应2个方面.国外研究者对跳跃式报价动机的解释主要存在2种不同的观点:信号传递和策略性或是缺乏耐性出价.对跳跃式报价的拍卖收益效应的结论基本一致,即对拍卖方具有负效应,对投标者具有正效应.     

集合竞价透明度提高对市场流动性的影响——基于中国股市开盘的实证研究

运用上海A股股票的交易数据,采用事件研究法分析了开盘集合竞价由封闭式改为开放式后市场流动性的变化。通过面板数据回归,检验了开盘交易量比率和连续竞价市场的买卖价差、市场深度、流动性比率和弹性的变化。实证结果表明：在开放式集合竞价机制下,交易者参与开盘的积极性明显提高,连续竞价开始后15min内的市场流动性明显减少。根据不N的交易者对信息揭示的反应不同,得到如下结论：实行开放式集合竞价开盘不仅吸引了更多的交易者参与交易,提高了开盘价格的信息效率,而且缓解了交易者对开盘信息的过度反应。     

Thirty Years Later: Internal Labor Markets, Flexibility and the New Economy

This article reviews the relevance of the concept of the Internal Labor Market from the contemporary perspective thirty years after it was originally formulated. The narrow concept of internal labor markets associated with large, bureaucratic enterprises appears to be less relevant in the new economy. But the underlying notion of the labor market as socially embedded remains central to an understanding of the way the economy operates. Several increasingly salient social forms are reviewed.     

关于我国期货市场弱式有效性的研究

由于金融价格遵循随机游走蕴涵着市场呈弱式有效,而单位根的存在仅是随机游走的必要条件,故运用这一含义,本文利用单位根检验与自相关检验的结合,并同时利用方差比检验和多重方差比检验来对随机游走假设进行实证研究,目的在于探讨国内铜、大豆、小麦三大期货市场是否呈弱式有效态势.结果显示:各种检验方法得出的结论是一致的,即铜、大豆、小麦三大期货市场的对数期货价格序列符合随机游走假设.     

中国证券市场星期效应逐渐消失的经验证据

本文研究证实了中国证券市场在早期具有明显的星期五效应,而在星期一和星期二的收益普遍较低。结算制度和信息披露制度是造成我国股市早期星期效应的主要原因,在T 1交易制度下,星期五的高收益率是要补偿两天的资金成本和风险成本;而信息披露制度的变革导致星期效应的不同表现。然而,滚动样本检验和分年度检验发现从1997年开始中国证券市场星期效应消失。这说明了中国证券市场有效性在不断提高。     

On the Existence of Pure Strategy Monotone Equilibria in Asymmetric First‐Price Auctions

We establish the existence of pure strategy equilibria in monotone bidding functions in first‐price auctions with asymmetric bidders, interdependent values, and affiliated one‐dimensional signals. By extending a monotonicity result due to Milgrom and Weber (1982), we show that single crossing can fail only when ties occur at winning bids or when bids are individually irrational. We avoid these problems by considering limits of ever finer finite bid sets such that no two bidders have a common serious bid, and by recalling that single crossing is needed only at individually rational bids. Two examples suggest that our results cannot be extended to multidimensional signals or to second‐price auctions.