公允价值应用与投资决策的实证研究——基于投资者保护的视角

本文基于2008、2009年上市公司数据研究了A股公司按中国会计准则（2006）披露公允价值的股价反应,以及公允价值揭示对会计信息价值相关性的影响。研究发现,公允价值披露显著地增加了会计盈余的价值相关性。按公允价值计量的投资持有利得（损失）对相关股价和股票收益率具有增量解释能力。     

多层网络视角下沪深港股票市场关联性演化研究

随着“沪港通”和“深港通”的开通,沪深港股票市场间关联性日趋紧密,而充分认识沪深港股票市场间关联性的演化特征,对维持沪深港股票市场的稳定具有重要的价值.本文从多层网络视角出发,同时考虑股票收益率间的相关性和投资者情绪间的相关性,构建沪深港股票市场多层网络,进而探究沪深港股票市场间的关联关系及演化过程.结果表明,“沪港通”开通后,沪深港股票市场收益率间的关联性以及投资者情绪间的关联性没有显著增强,但不同市场间收益率与投资者情绪的关联性显著增强.而“深港通”开通后,沪深港股票市场收益率间、投资者情绪间以及收益率与投资者情绪间的关联性均显著增强.此外,不同市场之间收益率与投资者情绪间的交互关系并不对称,沪深两市股票收益率与港市股票投资者情绪的关联性较高,而港市股票收益率与沪深两市股票投资者情绪的关联性却较低.     

价值与动量混合策略DEA多期限资产组合选择及效率评价

运用DEA融合有效价值与有效动量指标,构造多期限价值与动量混合策略资产组合,在期望收益率与风险调整收益率条件下评价其相对有效性。基于沪深300成分股的实证发现,DEA高效率值股票组合持有期期望收益率显著高于沪深300组合,且期望收益率与风险调整收益率均高于单一价值股票组合和赢者股票组合;在此基础上,构造同时持有DEA高效率值股票组合多头与DEA低效率值股票组合空头的套利交易策略,在相对较长的持有期上能给投资者带来显著的超额收益率。     

中国证券市场的投资者情绪研究

从行为金融学角度,以2004年1月～2008年6月中国证券市场基金和股票的交易数据为研究样本,采用面板数据模型和动态组合分析方法系统考察中国投资者情绪与股票收益率、股票的市场关注程度、公司规模之间的联系.通过建立基于资金流量的投资者情绪指标,详细探讨投资者情绪对不同股票收益率变化的敏感性,揭示投资者情绪的形成原因、影响因素及其变化趋势.研究结果表明,股票收益率的波动随着投资者情绪的提高而增强;市场关注度越高的股票,投资者赋予的情绪越低;投资者对股票的情绪波动随着公司规模的增加而减弱.实证检验的结果验证了投资者情绪在中国股票市场中的重要作用,因此关于证券市场投资者情绪运行模式的研究对于中国资本市场泡沫的预警、监管机构制定政策都具有现实意义.     

股票名称与股票价格非理性联动——中国A股市场的研究

本文利用中国A股市场中独特的配对股票样本对股票价格间的"非理性联动"现象进行了研究,并探讨了导致这种非理性联动的原因。本文发现:(1)仅名称相似,但没有其他相关性的配对股票收益率之间存在很高的正相关性;(2)比较名称变更前后股票收益率相关性的变化发现,名称变更对股票之间的联动性具有显著影响;(3)与机构投资者相比,个人投资者更容易对名称相似的配对股票产生混淆;另外,投资者情绪变化幅度越大,配对股票之间的联动性越高,说明投资者情绪变化对配对股票之间的联动起到了放大作用;除此以外,对配对股票来说,如果一只股票价格变动反映的是"坏消息"("好消息"),则该股票收益率对另一只股票的收益率具有更高(低)的解释力,意味着投资者由于损失厌恶而对"坏消息"的反应程度要大于对"好消息"的反应程度。     

三因素模型在中国证券市场的实证研究

Fama等的因素模型比资本资产定价模型更好地描述了股票收益率横截面数据的变动.采用深市的股票数据(1996-01～2003-12)对Fama等的三因素模型在我国证券市场上进行了检验.证明三因素模型在我国证券市场是成立的,而且对三因素模型回归系数的稳定性和模型的预测能力进行了实证研究.检验了我国证券市场上是否有"新年效应"现象,得到我国证券市场的低账面市场价值比公司(除小规模公司)具有"一月效应",m/M组合具有"二月效应".研究结果为投资组合选择、预测、决策及其业绩评价提供了一定的依据,具有理论价值和应用价值.     

偏最小二乘回归的中国证券市场收益影响因素研究

本文利用行为资产定价模型BMPA构建股票组合分类,在股票组合层面上以股票组合收益率为研究对象,在克服各因子间多重共线性下建立了上海证劵市场的偏最小二乘回归模型,以期找出影响收益率的主要因素,为我国证券市场的科学决策提供合理的依据。     

价值投资策略在中国的适用性研究

价值投资理念是国际成熟市场的主流投资理念。随着中国股市规模的不断扩大,市场机制的不断完善,近年来价值投资理念不断深入人心。从股票市场发展至今,大部分投资者处于净亏损的状态,即使有小部分投资者获利,其收益率也低于市场平均利率,甚至低于银行储蓄存款利率。本文将通过对上海证券交易所A股上市的股票进行研究,验证价值投资策略在中国证券市场的适用性。     

基于Copula房地产与金融行业的股票相关性研究

房地产市场和金融市场的关系多数文献从相互影响的角度研究,而本文以房地产与金融行业的股票收益率数据,引入Copula方法定量刻画两个行业股票之间的相关关系.实证结果表明,双参数结构的Copula拟合度普遍高于单参数结构的Copula;如果仅考虑单参数或双参数Copula函数结构,可能会得出错误的结论.本文同时选取单参数和双参数的Copula拟合房地产与金融行业的股票收益率之间相关性结构,通过AIC、BIC最小原则应为BB3 Copula,说明两个行业股票在市场低迷时期的尾部相关性高于活跃时期的尾部相关性.因此,在投资股票时,不能通过对这两个行业股票的组合投资降低风险.     

展望理论的权重函数与证券收益率分布

证券收益率的概率受到投资者主观判断概率的影响,从而形成“尖峰厚尾”等形态特征。在展望理论的权重函数的基础上,建立了收益率分布主观概率模型,对收益率分布的“厚尾分布”、中部形态及整体形态特征进行了理论推导。并利用深圳证券市场的441支股票的实际收益率分布的概率形态进行了实证分析,实证检验的结果与提出的模型所推导的特征性质得到了一致的吻合。     

D-CAPM模型及其在中国资本市场的实证研究——以上海证券市场为例

传统的CAPM模型由于要求收益率的正态分布和完全分散的投资组合，并不适用于中国等新兴资本市场。本文引入了基于损失风险思想的D-CAPM模型，并选取上海证券交易所1999—2003年可获得数据股票的月收益率为样本，对D—CAPM模型在上海证券市场的有效性进行了实证研究，并建议中国资本市场上的投资者目前应运用D—CAPM模型来估计权益资本成本。     

小议会计准则与会计信息价值相关性

会计信息的价值相关性是会计信息的重要特征之一。新会计准则的实施大大地提高了会计信息的价值相关性。本文针对价值相关性的含义和概念进行了详尽的阐述,并对价值相关性进行了深入研究,进一步说明了会计准则与会计信息相关性的重要关系。     

权证发行上市与到期效应实证研究

根据中国证券市场已上市的权证及其标的股票的数据,运用事件研究法中的市场模型进行分析,实证检验了权证的发行上市和到期对标的股票的影响.研究结果表明:权证上市公告日之前,由于套期保值效应、价格操纵效应和信息效应等原因,认购和认沽权证的标的股票都有正的非正常收益率;在权证上市公告日当天有非常显著的负的非正常收益率;而上市公告日后,认购权证的标的股票有弱负的价格效应,认沽权证的标的股票则有正的价格效应.权证到期时,对于标的股票价格的影响甚微.     

股票特质波动率、股票收益与投资者情绪

从理论和实证两个角度分析股票特质波动率、股票收益与投资者情绪之间的动态关系。将受投资者情绪影响的噪声投资者引入Merton基于不完全信息的市场均衡模型,以2007年至2012年沪、深两市A股上市公司数据为样本,运用有向无环图(DAG)技术识别SVAR模型,实证检验股票特质波动率与股票收益和投资者情绪的相关性。研究结果表明,股票特质波动率与股票收益正相关;股票收益率对股票特质波动率的弹性,随着投资者情绪的增加和噪声投资者比例的上升而增大。投资者情绪和股市流动性是影响中国股票市场高特质波动股票与低特质波动股票截面收益差异大小的重要原因。投资者越乐观、市场上流动性越强,高特质波动组合收益率与低特质波动组合收益率的截面差异就越大。研究结果有利于加深对投资者行为的认识,从更符合中国资本市场情况的角度分析股票特质波动率与股票收益的关系。     

上海证券市场β系数相关特性的实证研究

通过对上海证券市场所选样本股票52个月的周收益率进行计算,得到了样本股的β系数,并在此基础上对β系数在行业分布上的特征、稳定性以及在熊市和牛市中的表现进行了研究.     

证券市场会计信息供需失衡的解决措施

证券市场会计信息的质量特征和影响因素 1.质量特征 证券市场会计信息的质量特征,主要表现为可靠性和相关性。可靠性,是指会计信息应如实表述所要反映的对象,即其所表述的应是意欲表述的。可靠性有赖于反映真实、中立性和可验证性。     

上市公司会计信息价值相关性的变迁及影响因素分析

本文运用价格模型的研究方法，对我国沪深两市A股1990—2003年共8179个样本的股价与年报会计信息进行了实证分析。研究表明，我国上市公司会计信息价值相关性自1999年起开始稳步上升，1999年新会计法的实施对价值相关性的提高有显著的正面影响，1996年较高的会计信息价值相关性主要源于非主营业务利润占主营业务利润的比例较高，恰恰说明我国资本市场上投资者的不成熟和非理性行为。     

长期冲击、价格调整与股票组合收益的互相关关系

本文研究了以流通规模为基础的大、小股票组合之间的互相关关系。小股票组合对大股票组合显著为负的滞后引导关系表明基于价格调整速度差异的信息扩散机制在我国股市并不存在,这需要结合我国证券市场特定的投资者构成和投资行为才能给予可能的解释。组合收益率的长记忆性对互相关关系检验的有效性有着不可忽略的影响,在剔除长期因素的影响之后,组合之间的互相关关系有所减弱或消失。     

会计信息影响股票价格的简化模型的实证研究

研究会计信息对股票价格的影响,不仅有助于股票投资者根据会计信息预测股票价格,同时有助于完善会计信息披露制度.以往对此问题的实证研究都是利用会计指标和股价之间的多元回归模型检验会计信息与股价的相关性,由于建模时选取的会计指标较多,往往忽略会计指标之间的相互联系,所建模型也十分复杂.根据因子分析原理分析各会计指标之间相互关系,找出能够反映多项会计指标变量所代表的主要信息的公因子,再用公因子代替各会计指标作为自变量,构建反映会计信息与股价相关性的简化模型并对其进行实证检验,结果发现简化模型同样能有效地解释会计信息对股价的影响,并有助于确定上市公司的赢利能力、偿债能力、资产经营效率和资本结构对股票价格的影响程度,对指导股票投资决策具有重要的应用价值.     

我国上市公司股票涨跌与会计信息的相关性研究

从沪深300样本股的抽样统计研究来看,股票涨幅与净利润增长率指标相关性相对较强,每股收益、净资产增长率次之,与净资产增长率基本不相关。无论是在弱势还是在强势股市环境中,股票涨跌与每股收益、净资产收益率、净利润增长率的相关系数范围大约为0.1～0.3;股票涨跌与净资产增长率的相关系数范围大约为0.02～0.04。