中国证券市场IPO定价模型及其实证研究

中国证券市场IPO折价率明显高于多数国家,缺乏科学的定价模型是产生这种现象的重要原因.作为一个"新兴加转轨"的证券市场,发达国家的IPO定价理论并不能在中国证券市场简单地应用.在回顾以往定价理论的基础之上,试图通过对影响IPO定价的诸多因素的回归分析,建立一个IPO定价模型,并对之进行检验.各项检验结果表明,该模型具有统计学意义,统计检验效果较好,且可以有效地降低中国股市IPO折价率.     

基于蒙特卡洛模拟的做空收益研究

随着股权分置改革的日渐深入,我国证券市场试行做空机制的条件已经基本具备.而"做空机制"的推出,必将降低我国股市的投机性和波动性,强化市场价值发现功能,并增加市场的流动性.鉴于此,本文拟就做空机制的引入将对收益率产生什么样的影响,从理论和计算方法上作一些探讨.     

股市风雨十年走上成熟路

"10年间,我国证券市场从无到有,从小到大,市场规模和水平实现了历史性跨越,正逐步实现向成熟市场过渡."中国证券监督管理委员会主席周小川今天在"中国证券市场十年论坛"上,与证券业人士共同回顾了股市10年历史.     

股票市场风险的多重分形分析

一、引言 众所周知,证券投资历来存在风险,尤其中国的证券市场,运行时间短,指数、股价起伏跌宕,令人有"高处不胜寒"感觉.通常人们认为我国的证券市场与国外一些证券市场相比,风险较大,并把此归因于我国在这方面起步较晚,成熟程度较低.     

约束经营者"道德风险"的博弈分析

一、"道德风险"的诱因分析 委托代理理论认为,由于存在信息不对称,契约总是不完全的.如果信息不对称出现在确立契约之前,会产生"逆向选择(adverse selection)"问题;出现在确立契约之后,又存在"道德风险(moral hazard)".在投资者与经营者两权分离条件下,经营者作为代理人与投资者确立的经营契约是不完全的,存在事后信息不对称,难免产生"道德风险"问题.因此对经营者的"道德风险"加以约束就有重要的实际意义.     

试用供求理论规范上市公司非流通股的转让

我国在初始证券市场制度安排时,留有大比例的国有股,以保证在证券市场上国有产权的统治地位,以此控制证券市场.到目前为止,上市公司非流通股约占总股本的2/3左右,国有股约占总股本的1/2左右.这些非流通股在证券市场发展中,不无积极作用,但非流通股在安排之初,就存在潜在的制度风险:1.证券市场上,非流通股不能直接流通,非流通股与流通股相比,两者同股同权,但由于两者流动性不一样,因而非流通股价值低于流通股价值.这也正是非流通股不能按流通股价格流通的内在原因.2.上市公司非流通股的安排,决定其持有股东的行为.多年的实践证明,一股独大损害的是上市公司治理结构和中小股东的合法权益,助长的是"内部人控制"和大股东的"圈钱"行为.3.公司间重组并购复杂,难以遵循市场化原则.上市公司非流通股流动性低,再加上流通股比例较低,并购方难以在流通股市场上直接收购上市公司股份.从大量国内兼并重组案例来看,对非流通股的协议收购并未遵循市场化原则.     

青海省"九五"期间市场价格走势及思考

物价长时间低位运行已成为经济领域的突出问题之一,经济发展中的结构性矛盾也充分暴露出来,并对社会生产、流通、消费各环节产生了不容忽视的影响,分析产生这些影响的原因,有针对性地找出对策,促进"十五"国民经济和社会事业的发展具有重要意义.     

基于中国机构投资者现状的卖空机制构建

随着证券市场发展,一批具备一定规模的机构投资者与资本项目不开放条件下推出的OFII已经成为我国证券市场中不容忽视的力量.但是,机构投资者在中国证券市场上所呈现的"羊群效应",凸显出卖空机制缺乏的弊端;同时,完善的制度与日益强化的监管又使卖空机制构建具备了可能性.文章提出建立以机构投资者与标的股票进行筛选后的有选择的准入制度为核心的卖空机制,作为机构投资者进一步发挥推动中国证券市场进步作用的构想,这一机制的构建不仅能够实现中国证券市场的良性运行,同时还能够规避目前证券市场普遍存在的问题.     

境外异常资金流入对中国证券市场的影响与对策

随着我国证券市场的快速发展和人民币汇率的持续上涨.流八我国证券市场的境外资金不断扩大.其在促进我国证券市场快速发展的同时也使得各种金融风险和负面效应逐渐显现.文章从分析境外资金流入的现状入手,通过模型检验证实了境外异常资金流入与我国证券市场的相关性.重点研究了境外异常资金对我国证券市场的影响和应对措施.     

投资组合规模与分解风险能力的相关性

本文以2000年3月27日至2001年3月23日(共238个交易日)上海A股股票市场随机选取的102只股票日收盘价作为样本数据,通过对股市风险的板块分解,就我国证券市场投资组合中股票数目大小与分散风险能力进行实证分析,并对我国证券市场上投资分散化程度的"有效"区域进行探讨.     

脂指期货标的物的选择与股票价格指数的修正

中国证券市场的产生与发展已近10年时间,在这过程中,中国证券市场的规模不断扩大,证券法规日趋完善,建立了集中统一的市场监管体系,一个规范化证券市场已初具规模.同时有利于证券市场向深层次发展的利好政策不断出台,允许三类企业(国有企业、国有控股企业及上市公司)入市、保险资金通过证券投资基金间接入市、证券公司的增资扩股、证券投资基金规模的扩张以及股票质押贷款等均使得证券市场的投资者向以机构投资者为主体转化,随着入市条件的近一步放宽,机构投资者将成为市场的投资主体,而机构投资者的良好发展必须有相应的可释放市场风险的避险工具.     

货币政策与股票价格波动的灰色关联度

我国目前货币市场正面临逐步开放,利率市场化的大环境;资本市场同样面临着对外开放,增加金融产品的发展问题.货币市场和资本市场的快速发展和开放,对中央银行的货币政策调控提出了挑战.近年来,中央银行是否应该干预证券市场的问题逐渐成为理论界讨论的焦点.研究分析银行利率、货币供给量以及再贴现率等货币政策中间目标对证券市场报酬率的预测能力以及探讨货币政策与证券市场报酬之间的关联性,进而判断货币政策是否可以解释证券市场的波动以及货币政策对证券市场的影响程度,对于中央银行制定正确的货币政策;证券监管部门对证券市场的科学监管,防止证券市场剧烈波动;投资者根据国家货币政策发展准确把握股票市场变动的脉搏都有着重要的意义.     

香港回归后的中国证券市场格局

香港回归后,香港证券市场将成为中国证券市场的一个重要组成部分．香港证券市场在市场规范、运作效率、证券品种、市场规模等方面占有很大的优势。它的回归,必将对大陆同证券市场产生深远的影响和极大的推动作用。从长远来看,中国证券市场的格局也将发生重大的变化。D国政后现证系币场的支持1996年3月,八届人大四次会议通过的《中华人民共和国国民经济和社会发展“九五”计划和2012年远景目标纲要》提出了中国证券市场发展的指导方针：“‘积极稳妥地发展债券和股票融资．进一步完善和发展市场”。这说明了政府对证券市场在国民经济发…     

"电力当量折标煤"统计制度对节能减排的负面影响

文章对我国目前采用"电力当量折标煤"的新能耗统计制度对节能减排有可能产生的负面影响进行了理论分析,并对行业节能减排的实践进行了探讨.文章建议恢复使用电力等价系数进行电力消费的统计核算,进一步完善我国节能减排的考核评价制度和法律政策体系,鼓励按质用能,以进一步提高我国能源利用效率.     

不良数据下的"统计陷阱"

一、不良数据及其影响究竟什么是不良数据? 这与研究的问题和背景有关,如果原始数据是错的,显然是不良数据,然而实际背景却可以使问题更扑朔迷离.例如在回归分析中,预测变量错误可以导致回归系数产生偏差从而在解释变量时产生问题,但是如果预测来源于同一分布的变量时却不会产生任何问题.同样地,数据的"良好"与否也取决于研究目的,准确、精密的测量对于错误的问题是无效的.     

保险公司投资证券投资基金亏损原因及对策分析

1999年10月,中国证监会、中国保监会联合发出公告,正式允许保险公司通过投资证券投资基金进入证券市场,这无疑极大拓宽了保险公司资金运用渠道,增强了保险公司的竞争能力,也增大了证券市场中机构投资者的力量.在政策鼓励和对证券市场前景的乐观预期下,保险资金通过购买封闭式和开放式基金源源不断的进入股市.     

关于特质风险的研究

改革开放以来我国的经济迅猛发展,证券市场日渐成熟,但是随着新一轮熊市的到来,人们也都开始从各个方面对证券市场进行反思,寻求科学的运作方法,期望能趁股市低靡之际对其进行改革,使我国的证券市场健康成长起来.本文中,作者主要对公司及行业的特质风险进行研究,最终指出我国证券市场的不足,以抛砖引玉.     

上海股市的风险构成分析

我国的证券市场是一个迅速发展中的、新兴的、不成熟的证券市场.相应地,在我国的证券市场上,证券投资风险也具有不同于其他成熟证券市场的特点.因此,对我国股市的风险、收益特性进行统计分析十分必要.施东晖(1996),郭存芝(2001)应用资本资产定价模型,分别以1993-1996年、1997-1999年为分析期,实证研究了上海股市的风险、收益关系和风险构成情况.但由于我国股市的发展时间不长,上述研究不同程度地受到了样本数据相对有限的制约.     

论证券市场结构的合理化

在我国,证券市场的发展及规范是与社会主义市场经济体制建设的进程密不可分的.它不仅对经济增长和发展有重要促进作用,而且对传统计划经济体制向社会主义市场经济体制转换有重要促进作用.但是我国证券市场的规范化任务还相当艰巨.本文主要从证券市场的层次性方面谈一点个人看法.     

证券市场价格行为特征结构的识别检验

文章首先用多重双相关检验对上海证券市场的价格行为特征进行了实证检验,结果发现上海证券市场价格呈现出线性和非线性相关性共存的特征,进一步用窗口检验过程对这一行为特征结构进行识别,发现这种相关性特征结构又具有短暂的非稳定性.这种线性和非线性共存的短暂性价格行为特征真实地刻画了我国证券市场价格行为的特征结构.