中国A股市场初始回报率研究

中国的 A股市场存在着非常高的初始回报率 .通过对 1 995年 1月 1日到 1 998年 5月3 0日上市的 472只 A股的实证分析 ,发现这种偏高的初始回报率主要源于一二两级市场价格决定机制的脱钩 .实证检验发现了一些影响初始回报率的重要因素 ,如发行的价格、时间、规模等 .西方理论中的“分离均衡”与“政府责任”假设在中国并不成立 ,新股上市后也没有明显的“高开低走”趋势 .同时 ,由于一级市场超额认购倍数极高 ,投资者申购新股资金的实际回报率远远小于其名义初始回报率 .上述这些现象与中国股市在发展过程中所处的阶段和政府的监管政策直接相关     

中国流通A股市场大盘股价指数研究

本文对我国现行股价指数计算中存在的问题进行了分析,提出了流通A股价格指数和流通A股资金指数方案。本文计算出的指数不仅有助于解决现行指数反映市场变化不充分的问题,同时还为股票市场的定量分析奠定了基础。     

A股市场价值投资难在哪里

价值投资是根据股票的内在价值与市场价格相比是否被低估、高估来决定买进、卖出的一种投资行为。价值投资在A股市场曾引起巨大反响,如今却被广泛质疑。在A股市场进行价值投资究竟难在哪里?本文首先简要概括了什么是价值投资,然后分析了A股市场中为何趋势投资者远超过价值投资者,最后从七个方面重点分析了A股市场价值投资难在哪里。     

中国A股市场账面-市价比效应实证研究

本文以1994年到2003年期间在上海证券交易所上市的全部A股股票作为研究对象,对账面-市价比效应进行了实证检验和研究,得出以下结论:一、在本文研究的时间阶段,我国证券市场上存在账面市价比效应;二、我国证券市场上市公司的账面-市价比对股票收益有显著的预测作用;三、我国的证券市场未达到半强有效;四、在我国,价值投资也可以获得良好的投资回报。     

中国A股市场增发效应与投资者保护

国内学者对增发效应的研究主要集中在董事会拟增发公告效应上,对增发的中长期效应较少涉及,虽然对增发公告效应的研究也很有意义,但对于倡导理性的投资者而言,则其重要性不如增发的中长期效应。本文在一个比较长的时间窗口内考察了我国A股市场1998—2004年间获准增发上市公司增发的中长期效应和增发上市日效应,实证分析结果表明,在拟增发公告效应出现5%-10%负效应基础上,流通股股东增发的中长期效应继续出现显著的负效应,并且流通股股东的超额收益率与上市公司利润增长率和增发价格折扣率显著正相关,与其它因素不存在显著的相关关系。     

应计质量的风险定价研究——来自中国A股市场的证据

以2002年～2008年575家A股上市公司为样本,分别运用固定效应和时间序列OLS回归方法,从股价(年报后)和股票回报率两个角度考察A股上市公司应计盈余质量是否会影响投资者对股票的定价。通过将每股盈余分离成每股可控盈余、非可控盈余和经营现金流后发现,年报之后的股票价格与可控盈余之间呈高度正相关。研究结果表明,投资者不能有效识别上市公司财务报表的真实性,盈余管理在一定程度上影响了投资者对股票的客观定价。进一步,通过构建盈余质量的替代变量AQfactor,将其纳入CAPM模型和三因子模型中进行资产定价检验。结果显示,AQfactor虽然与股票回报率正相关,但并不具有统计意义上的显著性,即在中国A股市场上,没有证据表明应计盈余质量可以作为一个信息风险定价因子来解释股票回报;在相对较长而稳定的期间里,超常的报告盈余引起的应计盈余波动并不能给投资者带来稳定回报率。     

机构投资者私人信息、散户投资者情绪与IPO首日回报率

针对影响IPO首日回报率的一级市场与二级市场因素,本文将机构投资者的私人信息和散户投资者的情绪结合起来,以我国新股发行市场为背景建立模型,对IPO破发或抑价产生的微观机制给出一种理论上的解释。模型结论表明:IPO是否破发主要取决于散户投资者的情绪,而不是机构投资者的私人信息,并且散户投资者情绪越乐观,IPO破发的可能性就越小;同时发现IPO首日回报率与散户投资者情绪正相关,与机构投资者的私人信息负相关。以2010年11月至2013年12月在沪深交易所上市且披露网下具体报价情况的477家IPO公司为样本对模型进行实证检验,实证结果支持了模型结论。研究结果对于如何提高IPO发行效率提供了一些启示。     

中国A股市场规模效应实证研究

本文以1994年至2003年期间在上海证券交易所上市的全部A股股票作为研究对象，对规模效应进行了实证检验和研究。得出以下结论：1、在本文研究的时间阶段，中国证券市场存在规模效应，但其成因与国外不同；2、中国证券市场上市公司的流通市值对股票收益有显著的预测作用；3、中国的证券市场未达到半强有效。     

我国A股市场与B股市场的协整研究

随着中国证券市场的发展和我国加入WTO的日益临近,A、B股市场的合并已经是大势所趋,而A、B股的关系则是其合并的关键,另外对A、B股市场关系的研究可以让我们更好的理解两个市场所具有的不同特征以及管理层的政策。因此应用协整理论对A、B股市场的关系进行实证检验,并从中找出一些结论。     

基于BW模型的A股市场投资者情绪测度研究

投资者情绪因其内在复杂性和动态变化性,使得准确测度尤为困难。本文通过对情绪测度理论方法进行系统分析,结合中国证券市场具体情境,基于BW模型选取市场换手率等6个情绪指标,利用主成分分析法构建以月度为单位的中国证券市场投资者情绪指数。对于部分情绪指标计算公式进行调整和完善以及通过与宏观数据进行正交回归剔除指标中非情绪因素。最后通过与上证综指进行Eyeball分析,发现所构建情绪指数可以准确测度投资者的普遍情绪,从而验证了情绪指数的有效性。     

中国股市新股发行(IPOs)的初始收益率研究

本文通过研究1996—1999年在沪深证券交易所上市的529家首次公开发行的A股股票,发现这些股票初始收益率的平均值为129.8％,初始收益率的分布呈正偏的凸峰态,这说明中国股市的IPOs存在短期定价偏低的现象.本文认为IPOs定价偏低的原因是股票发行市场的制度性缺陷和股票二级市场的运行及投资者的投机行为共同作用的结果.     

证券市场业绩操纵与监管分析

证券市场中上市公司的业绩操纵行为与证监部门的市场监管之间构成一个动态博弈与均衡问题.本文从经济学的角度分析探讨业绩操纵行为在我国证券市场普遍存在的原因、危害,并提出抑制业绩操纵行为、提高市场监管有效性的对策与建议.     

中国A、H股市场分割的根源分析

按照投资者的身份不同,中国的股票市场可分为A、B、H股三个市场,三个市场处于严重的分割状态,其最显著的表现就是A、B或A、H股双重上市公司股票的价差现象。本文拟以A、H双重上市股票为例,深入分析价差产生的原因,揭示中国股票市场分割产生的根源。     

论控股公司的风险与回报率

在完备的资本市场中,控股公司并不能给股东带来更多的好处,因此它并没有存在的依据;在非完备的资本市场中,控股公司通过多样化投资,能够在同等风险水平上增加小投资者的财富或者在相同回报率的水平上降低小投资者的投资风险。控股公司多层控股使整个控股公司体系的财务杠杆比率很高,因此控股公司实质上采取了高财务风险、高回报率的融资政策。     

设计有效的经营者持股激励机制——基于中国上市公司的实证研究

本文从企业财务控制系统设计的角度对上市公司经营者持股问题进行了实证研究。通过考察实施经营者持股激励制度的我国A股上市公司2002年到2004年的业绩,本文发现,经营者持股金额与经营者年薪金额的比例是衡量持股激励强度的有效指标,该指标与股票报酬率呈线性正相关关系,与会计利润指标没有正相关关系。在上述公司中,董事长和总经理持股数量多的、高成长性的公司提高(长期)股票报酬率的效果更加明显。同时,本文的实证结果说明:如果持股数量能对经营者(特别是董事长和总经理)的个人利益有充分影响,经营者持股激励制度会以较低的成本达到较好的效果(公司股票报酬率显著较高)。     

中国股市收益率长记忆性R／S非线性分析

针对中国股市收益率序列中的长记忆性问题,采用R/S非线性估计方法和ARFIMA模型进行了实证研究.结果表明:中国股市收益率普遍存在长记忆性,只有个别股票不存在长记忆性,而且深市比沪市具有更强的长记忆性.     

中国股票市场个股已实现波动率估计

从修正市场微观结构等干扰因素的角度出发,基于高频交易数据,同时采用一阶偏差修正方法估计了深圳证券交易市场个股的已实现波动率。研究结果表明,基于分笔交易数据计算的已实现波动率能有效提高个股真实波动率的估计精度,从而可以为波动率相关研究提供一个参照基准的波动率值。     

中国股票市场一体化的时变特征分析

基于B股对境内投资者开放这一标志性事件,采用VECM-DCC-MVGARCH模型,分别从长期和短期考察中国股票市场一体化的时变特征.研究结果表明:B股对境内投资者开放后,市场在长期意义上从完全分割走向部分整合;且A股市场处在信息传递的主导地位,信息的短期传递和吸收日益迅速.     

股权结构对新股价格影响的实证研究

本文以股权结构与公司价值的基本理论和信号传递理论为基础提出了以股权结构来判断新股发行定价和上市首日市场定位合理性的观点,并通过实证分析对我国新股价格对公司内在价值反映的程度进行了检验,认为新股价格反映公司内在价值的观点是值得怀疑的,并揭示了深层次原因。