| 企业集团运行机制研究:掏空、救助还是风险共担? |
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| 作者单位： | ;1.南京财经大学会计学院;2.上海交通大学安泰经济管理学院;3.上海外国语大学国际工商管理学院 |
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| 摘 要： | 为什么企业集团能够在发展中国家发展壮大?一个重要的原因在于,企业集团风险共担机制代替了发达市场的部分有益功能,弥补了发展中市场的缺失。为了检验风险共担假说,本文对证券交易所2011～2015年流通的公司债券进行研究,发现当大股东财务状况或相对于公司财务状况较好时,投资者预测到资源会从大股东流向公司,降低了债券成本;相反,大股东财务状况或相对于公司财务状况较差时,投资者预测到资源会从公司流向大股东,增加了债券成本。此外,本文还发现,公司不确定性风险越小,大股东财务状况与债券成本之间的负相关关系越弱。这给我们的启示是市场制度环境会对企业组织形式产生重要的影响,不能生搬硬套美国等发达市场的经验。
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| 关 键 词： | 企业集团 大股东 风险共担 掏空 救助 |
The Study on the Operation Mechanism of Business Groups: Tunneling,Propping, or Coinsurance? |
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