基于现金流的PPP项目社会资本方收益研究——以缺口补助项目为例

保障社会资本方合理收益持续稳定是PPP项目顺利实施的经济基础,项目收益通过现金流实现。缺口补助PPP项目获取收益的有效现金流主要有工程费用现金流、使用者付费现金流、运营维护费现金流、资本金现金流、还本付息现金流等。通过对PPP项目全生命周期现金流规律分析,找出有效现金流,并研究有关因子对有效现金流的影响,从而引导政府方及社会资本方在PPP项目规划及实施方案沟通完善中,能够重视项目规划方案及财务指标测算,合理制定项目边界条件,保障社会资本方的合理收益。     

PPP模式下国内首单违约的ABS风险研究——以大城西黄河大桥收益权计划为例

PPP项目数量和投资额的不断增长为推动基础设施建设和经济发展发挥了重要作用,但投资期长、金额大、收益低的特点使社会资本望而却步,利用PPP项目稳定的未来现金流为基础资产发行资产支持证券,增强了PPP项目对对社会资本的吸纳,同时也隐藏着不可忽视的风险。本文选取PPP模式下国内证券市场上第一单违约的ABS产品,介绍其基本情况、结构和特点,采用敏感性测试、趋势分析、因素分析等方法分析其在基础资产、现金流、产品设计、参与主体方面存在的风险,并提出防范措施,为PPP项目资产证券化提供借鉴和启示。     

高速公路企业资产上市的动机及启示——以山西路桥借壳山西三维为例

高速公路企业资产具有投资规模大、资金投入高、回报周期长等鲜明的行业特点,需要大量的长期资本。同时,优质的高速公路企业资产具有收益高、现金流稳定等特点。将优质的高速公路企业资产注入上市公司,一方面能有效改善上市公司的资产质量,另一方面可以为企业拓宽融资渠道和融资方式。文章以山西路桥借壳山西三维为例,通过财务绩效分析,对高速公司企业资产上市的动机进行研究。     

国有企业集团资产负债管理探析

本文认为,国有企业集团需要通过内部挖潜盘活资产、清理负债及运用市场化金融工具等各项措施,降低资产负债率,同时要建立起现代化的管理制度,形成长效机制。还应深入推进提质增效,积累集团利润和自由现金流,从源头上改善资产负债结构,不断提高国有企业资产管理效率,促进企业持续稳健发展。     

增长转型最后的机会——城市更新的财务陷阱

随着城市化1.0阶段进入尾声，“城市更新”正在取代“成片开发”成为助推经济增长的新一级火箭。由于独特的财税制度，中国城市更新的背后是城市化从资本增长阶段向运营增长阶段的转型，必须从一个更高的维度讨论城市更新的财务问题。当下更新模式所面对的财务陷阱，正让许多城市挥霍了其城市化的“最后一桶金”，损失了跨越增长鸿沟实现增长转型最后的资本。城市更新更根本的目标是创造可持续的财务现金流，“好的城市更新”可以帮助地方政府完成从房地产市场向股票市场的迁移，实现城市化从高速度向高质量的转换。     

以生态环境建设为重点 迎接我国城市化的新阶段

着重生态环境——新世纪我国城市化的期待。城市是人口、资本、生产和消费聚集的地方，聚集是城市区别于农村的最主要标志。城市由于聚集而产生了农村无法比拟的巨大的经济和社会效益。城市像个变压器，把社会的闲散资金和无序的个人行为集中起来，组织起来，产生新的巨大力量，形成新的效率，创造出新的财富(包括物质财富和精神财富)。     

现金形式的“业绩承诺补偿”会计处理探讨

上市公司通过发行股份购买资产实现重大资产重组,交易对方需要对售出的资产未来业绩实现情况作出承诺。若承诺业绩未实现,交易对方需要对承诺收益与实际收益的差异进行补偿,形成所谓的"业绩承诺补偿"。上市公司收到的"业绩承诺补偿"是作为"权益性交易",还是"损益性交易"进行会计处理?文章认为,上市公司应对"业绩承诺补偿"的形成原因进行分析,并作出相应的会计处理。     

污水处理PPP项目政府最低需求购买量研究

界定最低需求与固定回报的本质区别,借助《建设项目经济评价方法与参数》(第三版)资本金现金流量表的分析,建立污水处理PPP项目最低需求购买量的净现值等于零时的现金流分析模型,并借助资本资产定价模型,分析污水处理PPP项目最低需求购买量保证的基准收益率,进而确定政府最低需求购买量保证范围,从而促进污水处理PPP项目实现参与双方的风险分担与收益共享。     

以新文化收购郁金香为例探讨估值方法的改进

2014年创业板上市公司新文化(股票代码:300336)收购户外电子屏领先企业郁金香广告传播(上海)有限公司(以下简称"郁金香")。文章首先介绍了郁金香的并购价值;其次分析资产评估师应用收益法模型为郁金香估值之局限性;再次提出针对收益法模型参数缺陷的改进方法,并综合参数改进方法,应用自由现金流量折现法对郁金香进行估值,对比自由现金流折现法和收益法模型,突出自由现金流量折现法在评估郁金香这类高成长平台型公司长远价值的优势;最后,引入自由现金流折现法作为资产评估师对高成长平台型具有长远价值的公司进行并购估值的备选方法。自由现金流折现法不仅能更客观真实地反映此类企业的实际运营状况,有效弥补目前沿用的成本法、市场法和收益法三种评估方法的不足,而且使中国的公司估值方法与国际通行方法更加接轨。     

做好经营城市这篇大文章

所谓经营城市，就是通过市场化运作，把整座城市作为一个资金聚合体，对构成城市空间和功能载体的自然资产（土地、山、水、绿化等），人力作用资产（道路桥梁、水、电等设施）及相关延伸资产（路、桥、园等冠名权）等进行集聚，通过重组、营运、升值，从中获取收益，并把收益重新注入城市建设新领域或新项目，从而形成城市建设资金“投入——产出——再投入”的良性循环。     

阶段与转型:走向质量型增长

"两阶段增长模型"将经济分为不同的发展阶段。随着"经济已经由高速增长阶段转向高质量发展阶段",未来城市经济的主要问题,将会是普遍出现的现金流缺口。如何获得足够的现金流取代如何获得资本,将会成为主要矛盾的主要方面。资本型增长和现金流型增长是两种完全不同的增长。面对经济转型,城市规划乃至城市战略,都必须随之转变。而首先需要转变的,就是对经济绩效评估的标准。     

农村宅基地:从资源、资产到资本

作为一种国家福利性分配的资源,集体所有制的农村宅基地由于先天的产权权能缺失无法进入正规市场,在社会主义市场经济条件下日益成为妨碍城乡土地资源要素自由流动、制约新型城镇化和乡村振兴的突出问题。目前推行的"三权分置"改革就是在土地所有权、使用权两分的基础上,继续以土地集体所有权保持宅基地的公有制、增加集体经济组织成员资格权获取宅基地作为农民家庭资产的保障功能和收益权,试图放开宅基地的使用权进入市场以实现宅基地的资本化。本文从学术研究、制度演进和改革实践3条线索出发,研究资源、资产及资本三者之间的逻辑关系,对农村宅基地这一现象进行观察与剖析,以期为化解"城乡双栖城镇化"提供思路,为即将到来的"十四五"农村宅基地制度改革探路。     

长春市空间扩展非协调性及其行为主体博弈机理研究

城镇建设用地空间扩展研究是可持续发展研究中的重要组成部分。针对当前国内外城市空间扩展相对缺乏协调性及其行为主体博弈机理的研究,文中以 1993 ～ 2010 年的长春市为例,运用弹性系数,从人口、经济和固定资产投资与城市建设用地间增长速度视角分析其城市空间扩展的非协调性,从地方政府与农民的征地博弈、开发商的区位选择博弈、绩效考核体制与分税制下的中央(或上级政府)与地方政府的博弈、"产权区域"视角的区际政府博弈、"条块管理体制下"的中央部门与地方政府博弈以及城市公众的需求博弈等方面分析各行为主体对城市空间无序、非协调性扩展的原因机理所在。结果表明:三者的弹性系数都大于 1,城市空间无序、低效扩展态势非常明显;其中"用地—固定资产投资弹性系数"与"用地—经济弹性系数"几乎相差 4 倍,进一步印证了城市建设用地的低效投入,而"用地—人口弹性系数"与"用地—经济弹性系数"的比较表明地方政府更多注重经济效率,而相对忽视"人"的发展,严重抑制了人口城镇化进程;行为主体间的博弈更多反应出来的是一种制度安排不合理,制度安排是其价值扭曲的根源所在。据此最后从制度设计层面提出对策建议。     

改进GM(1,1)模型在建筑工程现金流预测中的应用

准确的建筑工程现金流预测是提高建筑行业投资和融资决策效果、获得稳定收益的前提,合理的现金流预测方法是确保预测结果准确的关键。引入灰色预测和"1/4:1/3"现金流预测理论,提出基于权重因子的背景值构造,并以实地收集的10余个建筑工程项目为样本,采用黄金分割法和对半分割法对GM(1,1)模型进行改进,以提高GM(1,1)模型在建筑工程现金流预测实践中的适用性和适应性。实证结果表明,改进后的灰色预测模型能够以较高精度预测建筑工程现金流,从而为公司投资、融资决策以及资金管理提供可靠依据。     

Cash farming in building and construction: a stochastic analysis

Cash flow management is a significant issue in the management of a building or construction firm. This paper steps back from the well researched area of poor cash management and its relationship with failure, to focus on the funds which are generated through operations, and the positive benefits which can follow in a well managed organization. A stochastic model is developed which illustrates how an average of 16% of turnover can be available for reinvestment. This is sufficient to allow investment in non-liquid assets, provided that this is managed carefully and precautions are taken against a severe reduction in turnover. This level of funds is sufficient to encourage firms to enter the industry with the motivation of generating funds, rather than a desire to build. This has implications for large clients and for government when dealing with the industry.     

Project cash flow analysis in the presence of uncertainty in activity duration and cost

The inherent uncertainty and imprecision in project scheduling have motivated the proposal of several fuzzy set theory based extensions of activity network scheduling techniques. Building upon these, a cash flow calculation methodology for projects including activities with fuzzy durations and/or costs is proposed in this paper. According to the proposed approach, the project cash flow is represented by an S-surface (as opposed to the traditional S-curve) ensuing by connecting S-curves at different risk possibility levels. The methodology is exemplified by estimating the working capital requirements in a real world road construction project. Furthermore, the benefits of the methodology and its subsequent computerization are discussed. It is believed that the proposed approach may also be useful for both evaluating project proposals during feasibility studies and for performing earned value analysis for project monitoring and control.     

当代中国城市形象及内部空间结 构变迁 ——基于空间生产理论视角的分析

文章从剖析空间生产的理论入手,以"空间生产"的视角揭示出全球化过程中空间生产的运转机制及特点、中国城镇的空间形态重构、城市化进程中城市特色消失、文化消费符号化等现象。本文最后对新马克思主义"空间生产"理论的批判性姿态做了部分质疑,认为空间生产应该是人类发展固有的矛盾,而不仅仅是资本运作的矛盾,城市设计师应该尽自己努力均衡经济、政治、社会三方利益,促进城市空间生产的健康、持续发展。     

Reassessing productivity in the construction sector to reflect hidden innovation and the knowledge economy

With the development of a knowledge economy, it is reasonable to assume that the level of innovation should be particularly high and that it should have a major effect on investment and productivity across all sectors, including the construction industry. For a valid assessment of the economic performance of the construction sector in terms of its productivity, it is important that the economic benefits for the sector from technological change are properly recognized but the impact of such benefits may be ‘hidden’ due to measurement issues, as innovative activity and investment in intangible assets have both gone unrecognized in official statistics. Much of the innovation in the construction sector is hidden from conventional measures and, for the UK economy, there is evidence that investment in intangibles may be even greater than tangible investment, if a definition of intangible assets incorporating spending on a broad range of knowledge‐based assets including organizational capital, human capital, etc. is taken. While accurate data are difficult to determine, an appraisal of the potential for utilizing existing data sources and for improved measurement is presented.     

PPP项目资产证券化的约束条件探析

随着 2016 年发改委 2698 号文下发，具有拓宽融资渠道、完善退出机制、盘活存量资产等作用的 PPP 项目资产证券化开始兴起，目前已有多单产品成功发行。约束条件设置的本质是为了筛选 PPP 项目，降低资产支持专项计划风险，以保证现金流的持续、稳定且可预测，从而筛选出合格产品供投资者选择。通过文献综述和案例分析研究了 PPP 项目资产证券化的研究现状和落地情况，归纳梳理了不同文件中的约束条件，得到了较为清晰的约束体系，指出了现有规定及成功发行的案例中需进一步规范完善的问题，认为在当前理论与实践结合阶段仍需以积极的态度、稳健的步伐推进 PPP 项目资产证券化。     

城市节能

随着我国进入快速城市化的历史阶段,很多单体建筑节能设计无法解决的问题,如城市交通能耗的降低、既有建筑的节能改造、城市能源系统的低碳化、城市能流的合理化等,都需要从城市或城区层面统筹协调。将城市能源供应分成三个层次,即城市、社区和终端,又可以分成生产、输配和用户三个环节。同时将城市能源消耗分成生产性能耗和消费性能耗两部分,以及产业、交通、建筑三个领域,分别分析了它们的能耗特点和节能措施,并提出了城市节能的关键性能指标。