试论交叉持股公司投资收益的实现

交叉持股是中国上市公司较为普遍的现象。交叉持股上市公司的股权投资,通常能够给上市公司带来丰厚的收益和回报。上市公司根据中国证券市场的特点,选择正确的投资策略,控制投资风险,通过适时适当减持被投资公司的股权,有助于上市公司经营业绩的稳定,给予投资者较好的投资回报。     

大股东自利动机下的资本投资与配置效率研究

本文将终极控制人和直接控制人两类大股东的利益动机纳入统一的分析框架,实证考察了大股东自利动机下的资本投资选择与配置效率。研究发现:(1)终极控制人的现金流权比例越低,越有动机增加资本在固定资产、无形资产和长期股权上的自利性投入,导致总体投资规模扩张;(2)地方企业集团投资扩张受终极控制人自利动机的影响最强,央企投资所受影响最弱,民营企业居中;(3)随着控制层级的增加,终极控制人决策权的履行成本增大,企业资本配置行为因直接控制人持股比例高低而表现出"利益攫取"与"利益协同"两种效应;(4)在较高持股比例的收益分配激励下,直接控制人将减少自利性资本投入,抑制过度投资,提高资本配置效率。     

大股东、法律制度和资本结构决策——来自中国上市公司的经验证据

本文结合中国制度,从理论角度推演大股东、法律制度如何影响资本结构决策,采用中国非金融上市公司截面数据,应用一系列OLS经验检验大股东、法律制度与资本结构决策之间关系.本研究提供的经验证据表明,大股东、法律制度确实影响资本结构决策.具体而言:(1)第一大股东持股比例与债务水平负相关;(2)最终控制人是国有企业的控制股东具有强烈的股权融资偏好,这类公司拥有相对低的债务水平;(3)少数大股东持股集中度与债务水平正相关;(4)第一大股东持股比例和少数大股东持股集中度的交互项与债务水平正相关,表明少数大股东持股集中度的提高能削减第一大股东和债务水平之间的负相关关系;(5)少数大股东持股集中度除以第一大股东持股比例、少数大股东持股集中度减去第一大股东持股比例与债务水平正相关,说明股权制衡能够抑制控制股东机会主义行为,股权制衡的公司具有相对高的债务水平;(6)法律制度对不同期限的债务水平具有不同影响,法律制度环境好的公司具有相对高的短期债务和相对低的长期债务,本文从中国的制度视角对这一现象进行解释;(7)第一大股东与债务水平之间的关系受法律制度环境的影响.     

中国上市公司大股东对投资影响的实证研究

本文以2001-2003年非金融性A股公司为样本,实证研究了大股东对公司投资的影响,并检验了这种影响的原因和作用过程。研究结果发现:(1)上市公司的投资与现金流显著正相关;(2)第一大股东持股比例与投资-现金流敏感度之间呈显著的负相关关系;(3)当第一大股东是国家时,负相关系数更大,当第一大股东是境内社会法人时,负相关关系不显著; (4)实证表明“过度投资”是中国上市公司投资的典型表现,这不仅符合“自由现金流假说”的推断,而且可以用“信息不对称理论”中“融资约束”相反的“融资便利”来加以解释。     

规范军工企业间的交叉持股

交叉持股,是指两个以上的公司为了实现特定目的（如建立企业联盟、稳定公司经营权、降低企业风险等）,通过投资和股权交换等方式持有对方一定比例的股份,从而形成企业法人之间相互持股的情形。在军工企业股份制改造过程中,应鼓励军工集团公司之间交叉持股,允许其主营业务资产整体重组改制。     

浅谈国有投资公司

<正>在我国,国有投资公司是由国家单独出资设立,具有法人地位的以国有独资或国有控股公司为主要组织形式的公司制企业,是政府授权运营国有资产的投融资主体。国有投资公司作为国有经济布局和结构调整的"市场载体",发挥了引导投资、促进产业结构调整和国民经济合理布局的积极作用,并通过市场运作,来促进国有资本的优化配置和实现国有资产的保值增值。一、国有投资公司的主要职能     

重新思考美国在中国经济发展中的作用

世界经济和中国经济都处在关键的调整时期。世界经济越来越依赖于美国经济,本文试图重新思考美国在中国经济发展中的作用以及在当前世界经济形势下中国的对策。中美之间仍然是互补性最强的贸易伙伴,但是考虑到中国对美国市场的依赖程度已经很高,以及当前美元贬值和美国国内贸易保护主义势力抬头的因素,中美贸易的发展仍将遭遇坎坷,出口导向的经济发展战略面临更多的不确定性;美国在中国的投资与美国的国力规模相比并不相称。华尔街丑闻将影响到美国企业在华投资的计划。中国在金融等服务业方面对外开放将影响到美国在华投资的结构变化。美元…     

浅谈国有投资公司的内涵与发展定位

一、引言国有投资公司是国有资本市场化运作的组织形式,主要是指以经营国有经营性资产,从事政府产业开发投资的中央和地方国有企业。在我国由计划经济向市场经济转轨的过程中,以国有企业或国有股本形式存在的国家资本存量很大。政府通过委托代理制将国有产权委托给各类国有投资     

线性需求供应链中企业交叉持股的定价和绩效变化研究

供应链中企业交叉持股的定价和绩效的变化影响供应链上企业的合作关系乃至供应链竞争力的发挥。文章首先借助Stackelberg博弈模型讨论供应链中交叉持股对企业的影响,定量地推演无交叉持股前、交叉持股时和纵向一体化情况下定价和收益的差异;然后通过对推演结果的分析得出结论:交叉持股可以使市场价格下降的同时使供应链中企业的总收益增加;最后通过比较交叉持股与纵向一体化的外部效应,提出支持交叉持股、限制过度纵向一体化的企业战略建议。     

Bertrand寡占市场企业交叉持股时定价策略和最优持股的研究

本文首先研究了公司间交叉持股的利益分配问题,导出了n个公司间交叉持股的利润分配公式。以此为基础,导出了Bertrand寡占市场公司间交叉持股时价格反应函数和均衡价格的一般表达式。通过构建一个两阶段动态博弈,着重研究了Bertrand双寡头市场两厂商交叉持股时的均衡策略问题,给出了厂商间均衡定价与最优持股,分析了均衡策略对厂商经济行为及市场绩效的影响。研究结果表明,可替代品市场的两厂商间交叉持股具有反竞争、促合作的效应。较之非交叉持股,均衡交叉持股提高了均衡价格水平,降低了两厂商各自的产量水平,使各自在较低产量水平下获得较高的利润,从而实现了两厂商间双赢的局面。然而,交叉持股将导致消费者剩余减少,社会经济福利降低。     

美国的金融监管

<正> 一、美国金融监管的原则 1981年,美国货币监理署在确定自身使命时曾言:“国家利益要求有一个安全与稳定的金融体系,该体系在竞争的市场上为公众提供尽可能多样化的金融服务。而监理署的作用在于:(1)促进与保证全国金融系统银行业各成员的安全与健全,并要求它们高度遵守法律;(2)促进金融服务市场的竞争、效率、一体化与稳定。”这些作用也可谓是美国金融监管的目的。金融监管原则是监督管理当局实施银行监督管理的依据,其内容有:     

关于加强国有资本管理问题的思考

探讨国有资本管理问题,首先要弄清国有资本的概念。国有资本是指国家投资于经营性企业中的固定资本、流动资本、无形资本的总和,可以在经营活动中不断流动并且能在流动中保值和增值。它与国有资产不同,广义的国有资产是指国家依照法律取得的投资在各领域、部门以及在海外形成的经营和非经营性的财产,其中很大一部分流动性不强,不能够保值且增值。狭义的国有资产就是指经营性国有资产,是指国家作为投资者在企业中依法拥有的     

探析成都金融投资的行业现状

随着市场经济的发展和推进,我国企业为了抓住市场经济发展的机遇,获得更多的利益,逐渐加大在在金融资产领域的投资。然而在市场经济环境下和商品经济的社会条件下,投资存在一定的风险。本文将会对成都金融投资的行业现状进行重点分析,指出成都金融投资在投资结构和投资风险上有待改进的方面和在需要调整的部分做出了一定分析,最后对成都金融投资行业发展中存在的问题提出了针对性的策略,对成都金融投资行业的发展做出了展望。     

华尔街与修鞋铺

<正>秋日的早晨,我漫步在有世界金融之都美誉的纽约华尔街,想把这个掌控全球财富的地方看个透。顺着华尔街往东走,只见狭窄的街道两旁矗立着一座座风格各异的高楼大厦,它们威严的门面上雕刻着一个个显赫的名字:纽约证券交易所、联邦大厅国家纪念堂、美国金融博物馆、德意志银行等。这些名字背后更有不同寻常的故事,纽约证交所是全球市值最大的股票交易所,古希腊风格的联邦大厅国家纪念堂曾是美国首届国会和首任总统华盛顿就职所在     

交叉持股、网络位置与公司绩效的实证研究

以中国2004年至2010年沪深A股中涉及交叉持股的上市公司为样本,运用社会网络分析方法,刻画中国上市公司因交叉持股而建立联系的企业间网络的形态,使用中心性和结构洞两个指标衡量上市公司在交叉持股网络中的位置特征,实证检验上市公司嵌入在交叉持股网络中位置特征对企业绩效的影响。研究结果表明,中国上市公司间交叉持股网络属于典型的无标度网络,各节点之间的连接状况(度数)具有不均匀分布性质,上市公司间交叉持股网络具有较低的网络密度(0.002),网络成员间的联系不是很紧密。多元回归结果表明,中心性和结构洞指标对企业绩效的影响并不显著,但对于不同所有权性质的上市公司而言,网络位置特征对企业绩效影响却存在显著差异,与国有企业相比,非国有企业(尤其是民营企业)的网络位置特征对企业绩效有显著的正向促进作用。     

略论交叉持股对公司治理的影响

交叉持股制度在资本市场蓬勃发展,而我国法律对此并未有明确规定。作为公司相互投资的一种形式,交叉持股有正反方面功能,影响公司治理,应辩证对待。为减少交叉持股之弊端,应发挥公司治理的互补作用。良好的公司治理结构,有助于减少交叉持股的负面影响。     

混合所有制发展的企业SWOT分析

正2013年11月,党的第十八届三中全会通过了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》,提出要"积极发展混合所有制经济",认为"国有资本、集体资本、非公有资本等交叉持股、相互融合的混合所有制经济,是基本经济制度的重要实现形式"。简单的说,混合所有制经济就是国有资本与其他非国有的所有制资本的混合,然后混合后的资本共同致力于经济的发展。其实在中国经济体制改革的早期,在上世纪末国有企业改革的初期,就曾经提出过在国有     

双重委托代理对上市公司过度投资的影响路径分析——基于异质性双边随机边界模型

使用前沿异质性双边随机边界模型测度我国上市公司过度投资程度,运用结构方程路径分析双重委托代理问题对投资过度的作用机制和具体效应。得出:(1) 我国上市公司过度投资与投资不足并存,其中,代理成本引致的过度投资使投资支出超出其最优水平的31.4%,占样本的42.8%;(2)管理层持股通过自由现金流、债务、股利支付等不同路径影响公司投资,能有效缓解过度投资,而大股东代理通过自由现金流和债务结构加剧投资过度;(3)双重委托代理对公司投资影响的77.38%是通过自由现金流路径实现的,债务路径的贡献率占21.24%,股利路径表现不显著,未能产生显著的约束功效。     

金融发展、技术创新与经济增长的关系研究——基于中国的省市面板数据

本文基于中国31个省市2000-2011年的面板数据,依次运用面板数据的单位根检验、协整检验和因果有向无环图(DAG)等分析方法,旨在探讨金融发展、技术创新与经济增长之间的影响关系。研究结果表明:金融发展、技术创新与经济增长两两之间存在长期均衡的协整关系;金融发展是引致技术创新的直接原因,即国内金融发展和R&D投入之间具有很强正向关系,但以银行主导的金融发展结构不利于R&D投资;技术创新是显著促进经济增长的直接原因;金融发展是引致经济增长的直接原因,也是间接原因,一方面,在发展水平较低的国家内,银行主导的金融结构对经济增长具有显著的正向作用,而金融发展规模对经济增长具有显著且直接的负向作用,但它可以通过促进R&D投入来间接地促进经济增长。     

公司投资对股票收益的影响研究

本文分析上市公司投资对股票收益的影响,根据行为金融理论和风险定价理论提出对照假设,应用排序组合法和截面回归法实证发现:投资水平高(低)的上市公司后期股票收益低(高)于前期;投资与股票收益的关系动态变化,高投资公司前期的股票收益高于低投资公司,后期则相反,表明投资者对公司投资过度反应;投资扩张后,股票收益不一定下降,而且控制投资因素后股票收益与盈利、账面市值比、贝塔没有显著正相关,结果不支持风险定价理论。投资效应的原因是当前国际学术界的热点问题,本文为此提供了中国经验证据。表明中国投资者的非理性行为导致了投资效应,新兴加转轨的中国资本市场没有达到有效市场的要求,这为加强金融监管和投资者教育提供政策参考。