试论股权结构与公司经营绩效

对股权结构的研究一直是公司治理研究的焦点之一,公司股权结构与绩效之间的关系是被广泛学者所肯定的,众多学者都希望通过系统性分析股权结构与公司治理、绩效之间的关系以将其应用在实践管理之中,提高公司治理的绩效。但迄今为止还没有一个研究股权结构及其经济后果的完整理论框架。本文对股权结构与公司绩效关系的研究提了几点自己的看法。     

我国上市公司绩效与公司治理结构关系的实证分析

本文在分析公司治理结构与公司经营财务业绩相关关系的基础上 ,将公司绩效分解为净资产收益率代表的公司价值和托宾Q值代表的公司价值成长能力两个指标 ,分别建立公司价值与公司治理结构各影响因素以及公司价值成长能力与公司治理结构各影响因素关系的多元线性数学模型 ,对之进行多元线性回归分析 ,考察它们之间的相关性和回归系数 ,并通过拟合出的回归方程考察公司短期与长期发展能力与公司治理结构的关系 ,是对公司治理结构与公司绩效关系进行研究的一次有益尝试。文章最后还为完善我国公司治理结构 ,提高我国公司绩效提出了若干建议     

管理层持股与公司绩效:经验证据及我国未来研究方向

自Berle和Means提出股权结构与公司绩效的关系命题以来,国内外学者就管理层持股与公司绩效的关系进行了大量的理论推演与实证分析,但因变量定义和样本选择等方面的差异,目前尚未形成令人信服的一致性结论。基于我国的现实国情,对两者关系的研究应将管理层持股的内生性、股权性质和公司特征等因素纳入分析框架;同时,应跳出“股权结构--公司治理--经营绩效”的传统研究范式,构建一个完整的财务会计学分析框架。     

我国上市公司治理结构与战略绩效的相关性研究

本文研究了我国上市公司治理结构安排的现状与代表公司战略绩效的公司价值指标的关系。在105家上市公司的相关资料基础上,具体考察了公司治理结构的股权结构、高层管理人员持股、两职兼任与分任、董监事会规模等几个方面对于公司相对价值和公司价值成长能力的影响。结果表明,我国上市公司的治理结构与公司战略绩效间存在一定的相关关系,但总体相关度低。这对于从提高公司战略绩效角度认识和改善我国上市公司的治理结构可以提供一些有益的启发。     

上市企业治理与绩效间的内生性程度

现有的公司治理机制与绩效间相关关系的研究,大都不考虑内生性问题,只注重治理对绩效的促进效应,而忽略绩效对治理的反馈效应。本文以上市公司为例,深入探讨治理机制与绩效之间相关关系的内生性程度,以求得出较为可靠的相关关系。我们的实证分析充分表明,上市企业治理机制和经营绩效之间存在着很强的内生性关系:治理不仅对绩效有显著的促进作用,而且绩效对治理也有强烈的反馈作用。也就是说,两者之间有非常明显的正相关关系,其相关系数是未考虑内生性的数倍至数十倍,此发现有一定的学术价值。     

中小企业公司内部治理机制与公司绩效的关系研究

本文从股权治理、债务治理、董事会治理、管理层激励治理四个维度入手,定量考察了中小企业的内部治理机制对公司绩效的影响。研究发现:股权治理机制和债务治理机制与公司绩效负相关,高管激励治理机制与公司绩效正相关。但无论在单一机制还是整体治理机制中,董事会治理机制对公司绩效的提升作用不显著。     

董事会非正式层级的绩效效应及其影响机制研究

董事会非正式层级是影响董事会治理效率和公司绩效的关键因素.以2010年至2012年沪、深A股1 226家上市公司为研究对象,运用STATA 13.0软件和分组回归分析方法,系统分析董事会非正式层级强度与公司绩效间的关系及其影响机制,分别考察不同最高层级董事身份和控股股东性质对董事会非正式层级强度与公司绩效关系的影响.研究结果表明,董事会内部非正式层级强度与公司绩效之间存在显著的正相关关系,这种正相关关系只有在董事会最高层级董事不兼任总经理职务条件下才成立;业绩压力和股权集中度对董事会非正式层级强度与公司绩效间的关系具有显著的正向调节效应;相对于民营控股上市公司,国有控股上市公司董事会非正式层级强度对绩效的正向效应更强,主要体现在地方政府控股上市公司中,业绩压力对董事会非正式层级强度与绩效间的正向调节效应在国有控股上市公司中不显著.研究结果证实董事会内部非正式层级的实践价值,印证了两职分离和董事会团队互补的积极效应,为优化董事会治理等提供理论支持.     

中小商业银行公司治理机制与经营绩效关系的实证分析

理论和实证研究证明,良好的公司治理对金融体系稳健运行有十分重要的作用.商业银行公司治理的研究和实践既是银行业改革的迫切要求,也是银行业改革的核心内容之一.本文用36家商业银行2005年的截面数据,对股权结构、董事会、监事会和高管人员薪酬激励等四个治理机制与银行绩效之间的关系进行了实证研究.结果表明,国有与非国有控股商业银行绩效不存在显著差异,第一大股东对银行绩效的影响并不显著,但外部大股东能显著地提高银行绩效.董事会与监事会规模与银行绩效正相关,但独立性难以得到保证.此外,高管人员薪酬激励不能改善银行绩效.     

中小企业板上市公司治理评价实证研究

根据中小企业板上市公司的特点,在借鉴国内外公司治理评价系统的基础上,构建了包括由29个定性与定量评价指标组成中小企业板上市公司治理评价指标体系.并对中小企业板上市公司治理状况进行了评价,治理指数平均值为57.737,最小值和最大值分别为49.91和65.40.实证分析结果表明公司治理指数与公司绩效显著正相关,中小企业板上市公司存在治理溢价,完善的公司治理结构与机制对于提高公司绩效发挥了重要的作用.     

关于企业治理结构与经营绩效关系的研究

在市场经济条件下,公司治理问题备受关注,国内外众多学者致力于公司治理的研究,研究成果也是十分丰富。公司治理问题之所以受到来自各界的关注,原因在于它与一切公司内部问题和经营表现密切相关。本文基于对企业治理结构与经营绩效关系相关理念的概述,综合探讨了资本结构、董事会机构及高管薪酬对经营绩效的影响,并进一步进行了总结。     

董事会对家族企业绩效影响的实证研究

本文采用2007年的数据,研究家族企业董事会与绩效的关系。结合国内外关于家族企业董事会的研究,建立线性回归模型,对家族上市公司的董事会和绩效的相关性进行研究。结果显示:家族董事与企业治理绩效呈负相关关系而独立董事规模对治理绩效的影响效果不显著,依据研究的实证结果,本文从完善公司治理结构角度,为提高我国家族上市公司的绩效提出了建议。     

组织文化与公司绩效关系的实证研究

组织文化是企业的无形资源,对形成竞争优势具有重要的作用。本文应用实证研究的方法,对组织文化与公司绩效的关系进行了实证研究。研究结果显示,组织文化与公司绩效具有显著的正相关关系,公司规模对组织文化与公司绩效的关系具有调节作用,小企业文化与绩效的关系更强,而行业类型对其关系没有调节作用。     

管理者特征对公司财务影响的文献综述

本文通过对国内外有关管理者特征与公司财务关系的相关文献进行梳理,大致总结了国内外学者在管理者特征与公司投资决策、公司治理绩效和公司股利政策等方面的研究成果,以期为国内外相关研究提供借鉴和思路.     

董事会治理评价、治理指数与公司绩效实证研究

在优化中国上市公司董事会治理评价指标体系的基础上,对上市公司董事会治理状况进行指数化评价,并对董事会治理评价指数及其与公司绩效的关系进行实证分析.实证结果显示,董事会治理质量趋于改善,独立性有所增强,但整体治理指数仍然较低;行业因素、控股股东性质对董事会治理产生重要影响,即行业的竞争性越强董事会治理质量越高,当控股股东为职工持股会和民营企业时董事会治理指数较高;不同董事会治理机制间存在替代效应,董事会治理水平的提高对公司绩效产生显著的正向效应,由于替代效应的存在,单一董事会治理机制与公司绩效间的关系缺乏显著性和一致性,但作为一个整体,董事会治理质量的改善显著地提高公司绩效.据此提出改善中国上市公司董事会治理的政策建议.     

我国上市公司高管薪酬与公司绩效关系实证研究现状及启示

本文从高管薪酬与高管持股两方面,对我国上市公司高管薪酬与公司绩效关系的相关文献进行了数量年度分布统计和主要研究成果统计,分析了高管薪酬与公司绩效关系的研究现状,得出相应的研究启示并提出未来的研究展望,以期推动我国上市公司高管薪酬和公司绩效关系的理论研究、实证研究以及实践发展.     

董事会规模、内生性与公司绩效研究

纵观有关董事会治理机制的经验研究文献,可以发现绝大多数学者都面临着变量的联合内生性问题.重点关注在内生条件下,董事会规模和公司绩效的关系.使用中国上市公司2004年度数据研究发现,董事会规模是一个影响公司治理的重要因素,但是,与现有的研究文献不同,没有发现董事会规模与公司绩效显著相关.这个结果表明,平均而言,中国公司选择了最优的董事会规模.董事会规模在截面上的变化只是反映了公司运营环境的不同,而非公司对这些治理机制的不合理运用.     

董事会人力资本及其异质性与公司绩效

 董事会的组织建设一直是公司治理的研究重点。基于代理理论和资源依赖理论，已有研究针对董事会人力资本及其异质性与公司绩效间的主效应进行大量探讨。        在已有研究基础上，依据中国国情和上市公司具体情况，选择学历水平和海外经历作为董事会人力资本考察指标，探讨董事会人力资本均值对公司绩效的影响机制及其边界条件，并进一步研究董事会成员海外经历对董事会成员学历水平与公司绩效之间关系的调节作用。将2009年至2015年沪、深A股主板和中小板上市公司纳入研究范围，筛选出1 386家数据完整的公司，将定性分析与定量研究相结合，运用Stata 14.0，采用多元回归的统计方法对假设进行实证检验。        研究结果表明，中国上市公司董事会成员人力资本情况对公司绩效具有重要影响。董事会成员平均学历水平的提升会促进公司绩效，学历水平异质性正向调节平均学历水平与公司绩效之间的关系；董事会海外经历成员占比的提高也会促进公司绩效，而海外经历异质性负向调节海外经历成员占比与公司绩效之间的关系；董事会海外经历成员占比负向调节董事会成员平均学历水平对公司绩效的影响，即随着董事会海外经历成员占比的提高，董事会成员平均学历水平对公司绩效的正向影响减弱。        研究结论丰富了董事会组织行为的研究，创新性地提出董事会人力资本对公司绩效作用的边界条件，完善了董事会治理结构的标准，揭示了中国上市公司董事会在专业化的基础上提升国际化水平这一必然趋势，对上市公司加强董事会人才队伍建设、优化治理层人力资本水平、实现更高绩效目标具有重要参考价值。     

关于董事会治理研究的国际比较与启示

董事会治理是公司治理的核心.本文从董事会规模、结构、行为等角度对董事会治理研究进行了国际比较,结论是国内外学者对董事会治理的研究较多集中在董事会治理对公司绩效的影响,但所持观点却存在较大分歧;实证研究多于规范研究;关于董事会治理的成型的经济理论还很有限.     

公司治理结构对企业环境绩效的影响研究

本文从公司治理结构和环境绩效内涵出发,从公司股东、董事会和经理层探讨了公司治理结构对企业环境绩效的影响,研究发现公司治理结构对企业环境绩效具有显著的影响作用,从而提出应该完善公司治理结构,发挥公司治理监督职能的建议。     

公司治理对R&D投入与企业绩效关系调节效应研究

公司治理通过监督和激励机制来控制经理人的机会主义行为,使经理人有效配置资源,从而影响R&D项目的执行效果,最终影响企业绩效,公司治理自然被作为R&D投入与企业绩效关系的调节变量引入。基于委托代理理论,从理论上论证公司治理是如何调节R&D投入与企业绩效的关系,并且提出相应假设,选取中国A股制造业上市公司为研究样本,利用层次回归方法和分组分析方法,检验机构投资者、国有控股、董事会、经理层股权激励对R&D投入与企业绩效关系的调节效应。检验结果表明,机构投资者和独立董事对R&D投入与企业绩效没有调节作用,机构投资者与企业绩效有显著的直接关系,国有控股、董事会会议强度对二者关系有负向调节作用,经理层股权激励对二者关系有正向调节效应。从检验结果可以看出,R&D活动严重的信息不对称性和高度的专业性使得对其监督的难度比较大,通过给经理人一定的股权,使他们成为股东,用激励机制解决R&D活动中的代理问题可能效果更好。