投资者本土偏差投资行为的生成机制探源

实证研究表明,投资者往往呈现出对本土市场股票的偏好,这一欠分散化投资行为的产生既有其制度方面成因也存在行为方面的因素.传统金融理论认为：资本管制、风险规避、信息不对称和交易成本是投资者本土偏差行为可能的引致因素,而行为金融理论则认为熟悉、临近性、相对乐观以及语言和文化使得投资者偏好于本土股票投资.     

基于系统性风险角度的基金资产配置策略分析

为从系统性风险角度分析基金资产配置策略,首先利用ARMA模型预测股票价格,并构建线性规划模型确立最优的股票投资组合策略。其次综合考虑每家公司配置资产时的收益和风险,构建马科维茨投资组合模型和投资效用-VaR平衡模型,给出最优投资组合策略下的投资效用以及风险价值。最后建立了基于聚类分析的相似性度量模型分析其公司间资产配置的相似性。     

机构投资者取得超额投资收益的相关因素分析

本文认为 ,中国A股市价普遍受实力投资者操纵行为的影响。并通过股票投资超额收益率 (Rc)与投资者人数变化率 (Gm)和大单持投率 (Dc)之间的关系分析 ,证实了这一假设。实力投资者投资股票的行为与上市公司的经营业绩及其增长无关 ,而与控股权转移、资产重组、重大项目投资和公司分配方案关系密切。指标分析显示 ,实力投资者有提前知晓为披露信息的可能。为了维护市场“三公”原则 ,保护中小投资者利益 ,发挥股票市场为经济发展服务的功能 ,建议对实力投资者的投资行为和上市公司的信息披露加强监管。     

谁在中国股票市场中“博彩”?——基于个人投资者交易数据的实证研究

在股票市场中,具有低价格、高换手率以及高历史极端正收益等特征的股票符合博彩活动的特点,投机性较强,被称为博彩型股票。一些投资者更倾向于持有此类股票,表现出较强的博彩性投资偏好。该文使用个人投资者的股票交易数据,对投资者的博彩性股票交易行为进行研究,结果发现:1)个人投资者存在明显的博彩性投资偏好,其投资组合中博彩型股票的比重(14%)显著高于市场平均水平(9%);2)从投资者个人特征看,具有年轻、男性、投资经验少、换手率高以及处于西部地区等特征的个人投资者更偏好博彩型股票;3)在牛市期间,个人投资者的投机性更强。     

基于背景风险的个人投资者投资决策研究

【目的】Markwitz均值-方差模型认为投资者是价格的接受者,但在真实的证券市场中,机构投资者决策总是会对市场价格产生一定的影响,与此同时,传统模型通常忽略收入和其他因素给投资者带来的风险,因此在投资决策中需要考虑背景风险。【方法】首先构建了含背景风险的多投资者投资组合模型并求解,然后基于羊群效应理论运用该模型得到了个人投资者最优投资决策,最后,通过实证分析重点研究了个人投资者受机构投资者决策影响程度随背景风险偏好度变化情况。【结果】考虑了背景风险后个人投资者的最优决策受机构投资者影响更大,同时随着个人投资者背景风险偏好度增加,该受影响程度降低。因此,如果忽视背景风险,那么可能会低估羊群效应发生的概率或者显著程度进而加剧证券市场波动。【结论】上述结果既有利于个人投资者更科学、合理地决策,又有助于政府有效监管和防范羊群效应的发生。     

我国资本市场加速开放背景下的全球股票资产配置策略实证研究

在我国资本市场加快开放步伐的背景下,如何构建有效的国际资产配置组合已经是一个具有现实意义的迫切问题。针对均值方差理论,采用非传统理性预期的风险偏好度量方法,完成投资者新投资偏好基础上的投资组合的实证研究。研究结论如下:从收益率特征来看:组合的收益率高于单一资产收益率或者持平,且风险相对其他单一资产而言要小;从资产配置类型来看:对于所有类型投资者而言,标普500都是最受青睐的资产;沪深300作为新兴市场指数,在国际配置中的比例几乎为0;从资产配置比例来看:随着投资者风险偏好水平递增,投资者资产配置趋于单一的高收益资产;相反,随着投资者风险厌恶程度的增加,投资者趋于分散化投资。     

风险厌恶的投资者对风险资产的选择行为研究

在现代金融经济学教程中,有这样一个反映风险厌恶的投资者对风险资产选择行为的结果:严格地喜多厌少且厌恶风险的投资者对风险资产投资的充分必要条件是至少有一种风险资产的收益率高于无风险资产的收益率.但这一结论仅对只有一种风险资产的情形成立,通过示例指出原命题证明的错误所在,并将给出一些有关风险厌恶的投资者对多种见险资产选择行为的较弱结果.     

证券市场中小投资者风险承受能力影响因素研究

以问卷调查为基础,通过交叉列联表频数分析、卡方检验和最优尺度回归模型分析对影响投资者风险承受能力的因素进行了深层次地探究.结果表明:人口统计特征只是间接地影响投资者风险承受能力的因素,只能解释影响投资者风险承受能力的小部分原因;而投资者风险偏好、投资者所拥有的投资知识及所受的教育是影响投资者风险承受能力的主要因素,能够解释投资者风险承受能力的62.1%.     

易方达积极成长混合基金投资策略研究

2001年9月,我国首支开放式基金——华安创新混合的诞生,实现了我国证券投资基金由封闭式到开放式的跨越,基金已成为金融市场的重要投资工具,基金管理人的投资策略对基金业绩有重要的影响,该文选取易方达积极成长混合基金为研究对象,从行业配置、资产配置、持股集中度方面进行分析,利用TMFF3模型对基金的选股择时能力进行验证,文章最后分别对个人投资者、基金公司以及基金监管部门提出相关建议。     

开放式基金投资者持有份额影响因素研究

以2004年前的98只开放式基金2004～2010年的半年数据为样本,运用合并数据-pooling方法估计模型参数,以对比形式研究影响基金投资者基金持有份额的相关因素.结果表明,基金业绩对基金持有份额的影响存在差异,尤其是单位累计净值增量因素;基金风险显著影响基金持有份额,且个体投资者更明显;基金管理公司规模显著影响基金持有份额,体现了其规模效应;基金上市时间的长短总体上显著影响基金持有份额,但未体现其品牌效应;基金交易费率总体上不显著影响基金持有份额;基金投资者前一期基金持有份额显著影响其当期基金持有份额.     

老龄化背景下居民资产配置研究

本文基于生命周期投资理论,根据历史数据进行参数校准,分析引入了生存概率背景风险后的居民最优风险资产配置情况,建立最优消费效用投资组合模型,并使用Carroll提出的数值解法进行模型求解。模型得出了在不同财富水平下、不同劳动收入增长率以及遗赠影响下居民随着年龄增长其最优风险资产配置比例情况。     

基于Black—Litterman模型的资产配置研究

资产配置在金融投资中起着举足轻重的作用，通过合理而有效的资产配置，投资者可以在不同的金融工具间进行比例的调节，从而获得同等风险下的最大收益．将Black-Litterman方法应用于股票资产配置中，通过对国内若干行业股票收益率的分析，获得比传统投资收益更大的收益．     

基于投资者情绪的基础可转债定价研究

将行为金融理论引入基础可转债定价之中,构建了投资者情绪下的基础可转债定价模型。投资者情绪通过影响市场贴现率和股票波动率,进而影响基础可转债的价格。数值模拟结果表明,投资者对市场贴现率过度乐观将提高基础可转债的价格,反之,将降低其价格。投资者对预期股票波动率过度乐观将降低基础可转债的价格,反之,将提高其价格。     

舆情信息对投资者频繁交易的影响研究

大数据环境下，互联网与新媒体的飞速发展加快了网络舆论的流动性，也影响到投资者的交易行为。我国机构和个人投资者普遍偏好短线交易，大量舆情信息的冲击更容易使投资者增加交易频次。本研究借鉴已有研究成果，选取2019年9月至2022年9月与舆情相关的概念股，研究舆情信息传播与投资者频繁交易之间的关系，研究发现：（1）舆情信息的传播增加了投资者的交易频次；（2）舆情信息的传播虽然使投资者频繁交易，但并没有促成过度交易；（3）舆情信息通过吸引投资者的关注从而促使投资者产生频繁买卖的行为。研究结论对投资者正确看待舆情信息、监管当局关注媒体舆论导向和金融市场稳定发展具有重要的现实意义。     

情绪传染、个股波动与股价同步性——来自基金重仓股的经验证据

基于基金重仓股背后的委托代理投资关系,采用开放式基金流量数据建立情绪传染指标,分别从个股层面和市场层面,考察基金投资过程中的情绪传染对重仓股个股波动和股价同步性产生的影响.研究发现,情绪传染对重仓股个股波动存在显著影响,无论乐观还是悲观情绪传染,均对重仓股波动具有推动促进作用;进一步研究发现,基金投资中的情绪传染同样会使重仓股的股价同步性显著增强.从基金投资中不同主体间存在情绪传染的崭新视角解释市场异象,有助于补充行为资产定价理论研究,所得结论可为投资者、基金公司及市场监管部门提供一定参考.     

上市公司经营业绩的分省市聚类分析

随着中国股票市场的规范化发展,中国投资者亦应进行理性化分析和投资,理性化分析的基础即是对上市公司经营业绩的分析,本文利用多元统计方法中的聚类分析方法,对沪市各上市公司经营业绩进行分省市的聚类分析,得出了一些有用的结论,以便投资者参考.     

牛市熊市中机构投资者的行为分析

传统金融理论认为机构投资者是“理性经济人”,从而能够采取正确的投资策略。而通过行为金融学的研究发现,机构投资者在投资心理和行为上也会出现各种偏差。根据国内封闭式证券投资基金每季度公布的数据,通过配对T检验的方法,对比分析在牛市、熊市开始和结束时,基金持有股票占资产净值的比例,得出国内机构投资者有“噪声交易者”的特性,并且预测能力和择时能力欠佳的结论。     

非理性投资者行为的IPO抑价理论分析

借鉴行为金融学中有关投资者非理性行为的观点,对中国广大中小投资者的非理性行为和中国IPO抑价的关系进行了研究.假定发行公司以筹集资金最大化为目标函数,理性的机构投资者作为代理人持有股票,并在上市后把IPO股票转售给非理性的中小投资者,以攫取他们的消费者剩余,达到目的.通过模型化该过程,发现中国的IPO高抑价与中国存在众多的非理性中小投资者有直接的关系,是他们导致了抑价这一结果.     

空间交互视角下投资者情绪对股价的影响

从地理距离和利用消耗系数衡量的经济距离两个方面构建空间权重矩阵反映空间交互作用,从股票空间交互视角应用空间计量模型研究投资者情绪对股票价格的影响效应.研究发现,金融市场股票间存在显著空间交互作用,且空间交互作用对经济距离的敏感程度高于地理距离.在解释投资者情绪对股票价格的影响效应方面空间截面回归模型优于传统截面回归模型.研究结论提醒投资者在对资产进行定价和制定交易决策的过程中,必须充分认识潜在的空间交互作用.