基于Copula函数模型的股市交易量与股价相依关系

股市交易量与股价变化的相依关系一直是学术界和投资分析人士所研究的热点问题。研究交易量与股价的相依关系不仅要研究它们之间的相依程度而且还要研究它们之间的相依结构。应用ARMA(2,1)模型对交易量变量的序列相关性进行修正,基于Copula函数模型研究三个股票市场的交易量与股市指数收益率的相依程度和相依结构。通过χ2检验研究发现:混合Copula函数模型能够刻画交易量与股价之间的相依结构,通过了假设检验;交易量与股价之间存在上尾高下尾低的非对称相依关系且混合有负相依现象,但它们之间的负相依程度较弱。     

基于ARMA-GARCH-COUPULA模型的交易量与股价波动相依关系

股市交易量与股价变化的相依关系一直是学术研究和投资分析人士所研究并希望解决的问题.研究交易量与股价的相依关系不仅要研究它们之间的相依程度而且还要研究它们之间的相依结构.提出了ARMA-GARCH-Copula函数模型,研究了3个股票市场的日指数对数极差与交易量对数的相依程度和相依结构.研究发现:ARMA-GARCH-Copula函数模型在刻画日指数对数极差与交易量对数之间的相依结构时通过假设检验,日指数对数极差与交易量对数之间存在较强的正相依关系,且具有上尾高、下尾低的非对称的相依现象.     

基于SJC Copula模型的银行业与房地产业动态相依性及其结构突变

引入SJC Copula模型来刻画中国房地产业与银行业在2000~2013年的的动态相依性,并进一步分析这种动态相依性的结构突变特征。研究结果表明:SJC Copula函数相比常见的其他Copula函数能更好地刻画房地产和银行业之间的动态相依结构;房地产业与银行业之间存在具有显著持续性的上(下)尾相依性,而且随着收益率的变化而呈现出非对称和非线性变化特征,主要表现为随着收益率的上升,条件上尾(下尾)相关系数将减小,但上尾相依性系数的下降幅度比下尾相依性系数要大,这说明房地产业和银行业之间的相依性的变化显著依赖于过去的收益的变化并且存在反向关系。房地产业与银行业之间的上(下)尾时变相关系数均具有"自相关、有偏、ARCH效应"的非正态分布特征,而且存在多个结构突变点;这些突变点发生日期附近往往伴绥着我国重大房地产金融调控政策的出台,具有明显的政策效应,但不具有持久性。     

基于机制转换混合Copula模型的我国股市间极值相依性

通过构建机制转换混合 Copula 模型, 考察了沪、深股市与港、台股市间的尾部相依特征, 研究发现:它们间的尾部相依性呈非对称动态过程, 在低风险状态下, 右尾部相依性普遍高于左尾部相依性; 而在高风险状态下, 左尾部相依性普 遍高于右尾部相依性. 相对于沪、深股市与台股而言, 沪、深股市与港股间的尾部相依性更强, 其 尾部相依性对外来冲击更敏感; 相对于沪市与港、台股市而言, 深市与港、台股市间的尾部对外在 冲击更敏感. 在此次次贷危机中, 沪、深股市与港、台股市间极值风险显著增加, 并呈现明显的金融感染. 而且各尾部相依性的两个结构变化几乎同时发生并分别对应于危机的第一、二阶段, 这表明:沪、深股市与港、台股市间的风险呈系统性特征, 而危机的第三阶段对沪、深股市与港、台股市间的影响较有限.     

共同控制情形下后向持股供应链运营决策研究

考虑一个上游企业和一个下游企业构成的供应链,其中上下游企业间存在后向持股关系,即下游企业拥有上游企业的股份.上游企业由下游企业等多个股东共同拥有,各股东都享有上游企业的分红权和控制权.在共同控制情形下,各股东都有权参与上游企业的决策,通过对他们不同利益诉求的平衡,构建上游企业的决策目标.论文分别在上游主导型供应链和下游主导型供应链中,研究了企业的价格等运营决策,探讨了下游企业持有的上游企业股份对供应链运营的影响.研究发现:在上游主导型供应链中,当且仅当下游企业持有的股份比例达到50%时,上游企业以成本价供应产品,供应链实现协调;在下游主导型供应链中,即便下游企业持有的股份比例没有达到50%,上游企业也可能以成本价供应产品,但是只有当下游企业持有的股份比例达到50%时,供应链才能实现协调.     

基于非线性相依的市场间金融传染度量——测度2015年中国股灾对重要经济体的传染效应

针对真实市场间所具有的非线性、尾部极值相依性及时变性等相依特征,本文以2015年6月中国爆发的股灾为背景,从传染效应的存在性、传染强度、传染方向三个视角深入研究中国股市对日本、美国、韩国三个重要经济体股市的金融传染效应.首先,将极值理论(extreme value theory,EVT)与时变Clayton Copula函数相结合构建时变Clayton Copula-EVT模型,估计下尾极值动态相依系数,并进行统计检验,发现中国股市对日本、美国股市存在风险传染效应,而对韩国股市不存在风险传染效应;进一步地,量化中国股市对日本、美国股市的风险传染强度,发现中国股市对日本、美国股市的传染强度都较大,且中国股市对美国股市的传染强度明显强于其对日本股市的传染强度;最后,利用基于时间延迟的去趋势交叉相关性分析方法研究中国股市与日本、美国股市之间的风险传染方向,发现股灾后市场间风险传导方向发生了改变,风险主要由中国股市传染至日本、美国股市.上述实证结果为深入研究市场间金融风险传染的非线性相依特征机理提供了有益的参考.     

股价崩盘风险:众人厄难还是几人欢喜几人愁?

股价崩盘风险已经得到了国内外学者的充分探讨,其究竟会产生怎样的经济后果呢?为此,本文首先运用数理模型和文献回顾的方法推导出股价崩盘风险对投资者财富差距的影响,据此提出理论假设;随后引入计算实验的方法构造符合中国实际的人工股票市场进行系统模拟仿真,进行实证检验。研究结果表明:股价崩盘风险与投资者财富差距(2)显著相关;即股价崩盘风险会让信息匮乏投资者的财富受损,而对信息富裕投资者则会带来收益,且股价崩盘风险对信息富裕者财富变化的正向冲击要大于对信息匮乏者财富变化的负向冲击。本文揭示了股价崩盘风险对投资者财富的非对称影响,这种不对称既体现为方向上的不对称又体现为大小上的不对称,这是对股价崩盘风险研究的拓展与深化,同时为监管机构规避股价崩盘风险和投资者保护提供了证据。     

基于时变Copula的金融开放与风险传染

利用时变Copula研究开放进程下中国大陆股市与国际主要股市间的风险传染问题.用AR(1)-GJR(1,1)-t模型描述各国股指收益率的边际分布, 以时变SJCCopula描述 股指收益率间的动态相依性,分析中国大陆股市与美国股市、英国股市、日本股市以及香港股市2000年1月至2010年11月期间的风险联动. 实证结果表明:在开放进程中中国大陆股市与美国、英国以及日本股市一直保持微弱的下尾相依关系,而与香港股市间 的下尾相依性则随开放程度增加整体上呈显著上升趋势;而与各国际股市的上尾相依性则一直保持较低的水平.     

有限产能下智能电子产品供应链的产量博弈模型

以智能电子产品供应链为背景,针对有限产能下供应链中各方的产量决策这一问题,基于博弈论和约束极值理论,建立有限产能下供应链中的三阶段博弈模型,刻画了博弈均衡和均衡下各方的利润分配,分析了模型参数对均衡及各方利润的影响.发现上游供应商(同时也是下游制造商的竞争者)有可能利用其产能将下游制造商挤出市场,而额外订购的选项对下游制造商而言并不能完全抵消未能从上游获得足够产能分配额的影响.研究结论为有限产能下智能电子产品供应链中各方的产量竞争提供了有益的管理启示.     

基于变点CAViaR模型的中国房地产市场风险演化模式研究

利用申万一级行业-房地产业指数(200001~201501)数据,通过构建CAViaR模型来对我国房地产市场风险演化模式进行实证分析,研究结果表明:我国房地产市场受外部宏观调控政策冲击,自身走势存在多个突变点;房地产业在不同景气阶段内,其市场风险演化模式特征具有明显差异。总体上,非对称模型(AS)最适合用于刻画我国房地产业市场风险演化模式,而且我国房地产市场风险具有显著的自相关性,前期VaR值对随后的VaR值产生显著的正向影响。房地产市场对利空消息的冲击响应程度要显著大于对利好消息的冲击响应程度,具有显著的非对称性。在行业平稳发展时期,房地产市场对利空和利好消息的冲击具有对称性;在金融危机期间,房地产市场对利空消息的响应程度要大于利好消息,但在行业持续衰退时期,房地产市场对利好消息的响应程度就显著大于对利空消息的响应程度。     

基于信息共享视角的时间竞争型供应链决策

研究由一个供应商和一个下游零售商构成的面向单一短生命周期产品和不确定市场需求的两级时间竞争型供应链的分销系统.供应链的上下游双方对市场需求波动的预测是信息不对称的,建立了最优承诺配送时间、订货量和批发价格的决策模型.通过和完全信息下,供应链上下游最优决策的对比分析,探讨了供应链上下游间共享需求波动信息的潜在价值及单一价格契约、收益共享契约和回购契约对信息共享的影响.结果表明,当零售商对市场需求波动的预测值小于实际值时,单一价格契约不能达到供应链协调;而合理的收益共享契约和回购契约将促进供应链上下游的信息共享和整个渠道利润的提高.     

时变需求下基于两层次信用支付策略的供应链库存模型

传统的基于信用支付的供应链库存模型仅假设上游供应商给予下游零售商一个固定的信用支付期,但在实际中由于市场竞争的需要,零售商也会给予顾客相应的信用支付优惠策略.基于线性时变需求构建了两层次信用支付策略下的供应链库存模型,讨论了模型最优解的存在性及唯一性, 并提供了寻求模型整体最优解的简单方法. 最后给出了具体数值例子,对模型进行了灵敏度分析.     

基于时变需求的供应链网络动态均衡模型

在时变需求下, 供应链网络静态均衡模型不能描述上下游成员的订单、库存以及采购价格随时间的变化的传播过程. 通过在静态均衡模型中引入了时间变量, 本文构建了供应链网络动态均衡模型, 以描述供应链网络各成员订单、库存和价格的时变特征. 基于历史的订单、采购销售价格等信息, 给出了供应链成员考虑订单提前期和库存成本的订单生成策略的数学描述. 建立了供应链网络动态竞争均衡变分不等式模型, 利用变分不等式方法给出了等价的动态均衡条件, 并设计了求解模型的有效算法. 算例研究表明: 文中建立的动态模型不仅能嵌入不同的订单生成策略, 还能分析包括牛鞭效应在内的多种供应链网络问题. 本文所提出的模型为探究供应链网络时空演化行为提供了有力的工具.     

基于VAR-Copula模型的股价、交易量的相依结构

基于向量自回归(vector autoregression, VAR)误差修正模型, 结合Copula理论建立VAR-Copula模型研究股市指数与交易量之间的Granger因果关系和相依结构. 通过对三个股票市场的实证分析, 发现各市场的指数与交易量之间存在长期的协整关系和由指数到交易量的单向因果关系; 指数对数收益率与交易量对数差分的相依关系复杂, 既有正的相依成分也包含负的相依结构, 且都表现为上尾高的非对称的相依特征.     

基于VaR和ES的网络安全风险损失评估及其蒙特卡洛仿真

网络安全风险因具有系统性、相依性和高频低损与低频巨损兼具的特征,故其度量仍处于定量分析阶段。本文基于上述风险特征,结合传统风险刻画工具,利用VaR、ES和蒙特卡洛方法对网络安全风险损失进行定量刻画,分析了风险独立和相依两种情况下网络安全风险在单一厚尾分布、拼接分布和混合分布下的期望总损失。研究结果表明:厚尾分布适于刻画网络安全风险损失,当置信水平较低(高)时,拼接(混合)分布可较好的刻画网络安全事件的损失;并且随着置信水平的增加企业所需的安全资本也随之增加;综合各分布的函数状态和灵敏度分析,发现混合分布在刻画网络安全损失方面具有较好的适用性和稳定性。     

考虑异质性消费者和医保政策的药品双渠道供应链协调

针对消费者在购药偏好上的异质性和我国现行医保政策在线上和线下渠道的差异性,考虑消费者效用,构建了药品双渠道供应链分散与集中决策模型,分析了消费者异质性对药品供应链成员和整体利润的影响,并在此基础上建立了药品双渠道供应链"建议批发价+收益共享"的契约协调模型.研究发现:注重药品品质消费者比例的提高,有利于提高零售商的利润...     

基于反馈控制的牛鞭效应自补偿对多级库存系统的影响

在时变需求条件下,多级库存问题中需求变异放大的现象给供应链上下游企业的供需匹配带来了极大的挑战.本文考虑一个单条供应链在信息共享条件下采用订至点补货策略的情形,在随机需求下,研究了一个四级供应链系统中的牛鞭效应及其抑制方法.基于反馈控制理论构建了一个四级库存系统的动态控制模型,并通过拉普拉斯变换推导出了系统的传递函数.在四级库存反馈控制模型的基础上,设计了一个牛鞭效应自补偿机制,使供应链进销存系统的需求变异维持在原有水平.数值试验及仿真进一步对牛鞭效应自补偿算法的效果进行了验证.试验结果表明,加入自补偿算法后供应链各级结点企业的订货量波动明显减弱;剩余库存量的波动大幅下降;供应链整体牛鞭效应约为信息共享条件下的三分之一,仅约为信息不共享条件下的四分之一.     

沪市指数的短期尾部相依结构

短期相依和同期相依是金融资产两类主要的相依关系。应用相依结构Copula函数模型对上海综合指数收益率序列前后一个交易日的价格波动的短期相依关系的尾部相依结构进行了分析。经检验认为Clayton-copula模型能较好地捕捉沪市收益率序列的短期相依关系的变化规律;上证综合指数收益率的短期相依结构有正相依关系也包含了负相依关系,且主(副)对角线上的尾部相依结构表现为非对称的特征。     

纵向分拆下发电与售电企业的跨网络一体化

基于上游发电商对剩余需求的古诺博弈和下游零售电价电量刚性模型,研究电力行业纵向分拆后发电商和售电商不能控制中游传输电网情况下的跨网络一体化.结果表明,跨网络一体化降低了发电商在上游的市场势力,市场剩余需求较大或发电商数目较少时,单个发电商一体化将提高产量和利润但降低批发市场电价,独立发电商利润下降而独立售电商利润上升;如果剩余需求不太大,所有发电商采取跨网络一体化虽然会降低批发电价,但利润反而上升.与契约关系相比,上下游跨网络一体化是弱占优策略,因而成为电力市场的主要发展模式.     

非对称信息下供应链的质量预防决策

研究了非对称信息下供应链的质量预防决策问题,建立了供应商和销售商的质量收益函数,重点考虑了非对称信息下的决策问题已经变成最优控制问题,运用极大值原理推导了销售商产品评价信息隐匿情况下供应商的质量预防的最优解,并进行了仿真计算.