研发项目投资决策与最优政府补贴研究

补贴是政府支持企业创新的重要方式之一。在政府采取研发项目资金补贴策略的基础上，构建政府和企业家双方博弈的不确定性投资与融资模型，并给出博弈均衡下最优投资时机、投资成本、融资策略以及最优政府补贴的显式表达式。研究发现企业家的债务协商能力会影响到政府对企业的补贴策略，只有当企业家在债务市场拥有一定议价能力的时候，政府补贴才能有效缓解研发项目的投资不足问题。另外，随着企业收益流的不确定性的增加，均衡下政府补贴出现先增后减的趋势，政府应尽可能根据不同风险的研发项目来采取补贴策略。本文的结论从理论上丰富了已有研发补贴政策的研究，为政府更有针对性实施补贴政策提供有益参考。     

企业避税、债务融资与债务融资来源——基于所得税征管体制改革的断点回归分析

本文利用我国2002年所得税征管体制改革这一"自然实验",采用断点回归分析方法,考察企业避税程度变化如何影响其债务融资行为。我们发现,随着企业避税难度增加,企业总体负债率显著上升。但通过进一步区分债务融资来源,我们发现,企业避税难度增加并未导致具有利息税盾效应的正规金融融资的增加,这一结果不支持企业避税行为的"非债务税盾效应"假说,也与Graham和Tucker(2006)的开创性研究不符。进一步分析表明,企业避税难度增加会导致不具有利息税盾效应的商业信用负债的显著增加。这一效应在融资约束严重的企业、获取正规金融难度较大的企业和民营企业中更为明显,这一结果支持了企业避税行为的"现金流效应"假说。本文为企业避税活动与债务融资的负相关关系提供了更加契合中国制度背景的理论解释。此外,通过考察企业避税行为对财务杠杆的影响,本文也为当前的供给侧结构性改革提供了决策参考。     

复杂供应链网络视域下关系资本对供应链融资作用机制研究--有调节的多重中介效应模型构建与检验

从复杂供应链网络的视角出发,以供应链网络内各节点中小企业为研究对象,依照"资源-结构-行为-绩效"的思路,揭示供应链网络内中小企业积累的关系资本对提升其供应链融资获取频率的作用机制,并通过构建多群组SEM模型,验证供应链复杂性的潜在调节效应。结果显示:(1)中小企业积累的关系资本对供应链融资频率的提升有显著的促进作用;(2)对比"关系资本-供应链设计-供应链融资"与"关系资本-供应链整合-供应链融资"的拟合结果发现,两个特定变量的中介效应具有显著差异,且以供应链设计、整合为连续中介变量的多重链式中介效应模型成立;(3)供应链复杂性显著调节中小企业关系资本对供应链融资的转化机制链条,供应链复杂性越高,节点中小企业获取供应链融资更依赖"关系资本-供应链设计-供应链整合-供应链融资"的多重链式传导机制传导。这意味着,在复杂供应链网络当中,中小企业一方面需要提升自身关系资本积累,另一方面更要加强其在网络当中的位置优化,提升供应链整合水平,为获取更多供应链融资打下坚实基础。     

关于金融供给侧结构性改革的思考

供给侧结构性改革是贯穿"十三五"规划的主线,是经济发展的新理念。金融改革是供给侧结构性改革的重中之重,深化金融供给侧结构性改革不仅是服务实体经济之需要,同时也是金融业自身转型发展之所向。本文结合金融领域供给侧结构性改革的背景及意义,提出了深化金融供给侧结构性改革的几点建议。     

融资约束、政府补贴与全要素生产率——来自中国装备制造企业的实证研究

由于装备制造业具有技术含量高、研制难度大、资本密集度高的特点,从融资视角看,中国装备制造企业面临着严重的融资约束,生产率易受到外部冲击。然而,近年来,这类企业的全要素生产率却保持着持续平稳增长。本文提出融资约束背景下政府补贴对生产率的平滑机制,利用ACF法测算生产率,在双边随机边界模型统一框架下率先定量估算融资约束、政府补贴对生产率的效应,进而解释上述现象。研究发现:平均而言,政府补贴完全抵消了融资约束对生产率的负面效应,政府补贴的平滑机制促进了装备制造企业生产率平稳持续增长。然而,也存在1/4的企业,政府补贴对生产率的正面效应小于融资约束的负面效应。因而,政府应该谨慎、有针对性地制定补贴政策。     

企业数字化、政府补贴与企业对外负债融资——基于中国上市企业的实证研究

企业数字化和政府补贴是否可以相互补充,通过消除信息不对称以促进企业的对外负债融资,这一问题在数字化经济背景下十分重要但缺乏研究.本研究采用沪深两市制造业企业A股主板上市公司2008-2018年的数据,研究企业数字化和政府补贴对企业对外负债融资的影响.研究表明,企业数字化可以促进其对外短期负债融资,而获得来自政府的研发或非研发补贴则可以促进企业的对外长期负债融资.与此同时,数字化可以正向调节两种政府补贴对企业长期负债融资的正向影响,而研发补贴则可以加强企业数字化对企业短期负债融资的促进作用.本文丰富了企业数字化相关的文献,同时扩展了政府研发补贴,特别是其信号效应相关研究.此外,本文的研究发现还为政府的政策制定与企业的数字化战略设计提供了重要启示.     

政府质量及其提升:供给侧结构性改革的重要维度

随着改革进入深水区,攻坚克难的任务愈加艰巨,其中转变经济发展方式、调整经济结构的重要举措就是推进供给侧结构性改革。后发现代化国家发展动能的重要影响因素,除了市场主体,政府及其质量也是一个十分重要的变量。因此,作为有效评价国家治理态势和治理能力的重要指标,政府质量应当嵌入当下的供给侧结构性改革中予以重点考量。这一改革的关键在于找准改革本身与政府质量之间的内在契合点,更好地发挥政府的作用和功能,不断提升政府质量以助推供给侧结构性改革,从而为实现国家治理现代化奠定稳固的根基。     

加快浙江农业供给侧结构性改革研究

党的十八届五中全会前后,党中央、国务院多次强调要加强"供给侧改革",它正成为中国经济改革的关键词和国际社会观察中国经济的风向标。中央农村工作会议首次提出,"要着力加强农业供给侧结构性改革"。浙江是农、林、牧、渔各业全面发展的综合区,总体不存在去产能、去库存现象,但供给侧结构性矛盾依然突出。加强农业供给侧结构性改革,对于农业提质增效、增强竞争力,乃至推进农业现代化,都具有重要意义。本文在分析重要意义的基础上,按照五大发现理念的要求,提出农业供给侧结构性改革的方向和重点、实现路径及保障措施。     

供给侧结构性改革中的农业规划优化

供给侧结构性改革具有双向性、长期性、复杂性和创新性,需要规划加强联结政府与市场、统筹安排、系统谋划和引领创新的作用。随着供给侧结构性改革的深入,农业领域的复合型、企业和园区型、国际性业务将增加,同时规划质量要求提高、复杂性增强、工作难度增大,面对规划需求的新特点,规划供给方应加强自身建设,重点树立创新理念、加强研究预测、调整工作重点、加强知识和人才储备。     

债权治理机制、企业特征与成长性——来自中国中小上市公司的经验证据

本文以中国中小上市公司2002～2005年的经验数据为样本,采用结构方程模型探讨了债权治理机制的4个主要维度:偿债能力、债务融资程度、资产期限、债务期限,并对债权治理机制、企业特征因素与企业成长性的关系进行了理论和实证分析.结果显示,中小企业债权综合治理机制对企业成长并没有产生应有的促进效用,其中偿债能力与企业成长性负相关;资产期限结构的影响作用不显著;债务融资和债务期限结构对企业成长有促进作用;企业特征的异质性显著影响债权治理水平和企业成长性.     

供给侧结构性改革的内涵背景与路径选择

供给侧结构性改革是近期改革的热点,是指适应需求的变化,适应人们生活水平的提高,从供给、生产端入手,从提高供给质量出发,用改革的办法推进结构调整。本文分析了供给侧结构性改革的内涵和背景,并提出从正面宣传,逐步去除无效产能,化解产能过剩,实施制度供给创新,适应需求的多层次性,加快转型升级,提供不同层次的有效服务供给入手,推进供给侧结构性改革。     

零售商运营视角下投贷联动CVaR利率决策模型

投贷联动机制是深化“供给侧结构性改革”背景下探索创新型金融服务模式的重要方向,而合理利率定价机制已成为缓和金融“资源错配”矛盾的关键。本文刻画了运营视角下银行风险规避与股权质押重构企业信用的本质特征,构建了零售商投贷联动融资模型,探讨银行风险规避态度下贷款利率决策。核心研究发现是：投贷联动机制能提升银行甄别和监督企业的能力,通过“相机决策”贷款利率有效增加资金供给,CVaR风险度量准则下利率定价机制出现“风险溢价消散”现象。此外,还揭示了投贷联动中协调供应链各方利益的最优资产结构。     

“供给侧结构性改革研究专题”编者按

正自2015年11月中央提出供给侧结构性改革以来,中央和地方都在积极部署和推进该项工作,对供给侧结构性改革也有了新认识,但对于到底什么是供给侧结构性改革,以及如何进行供给侧结构性改革,目前尚未达成共识。理论上,专家学者积极解读,但理解上有很大差异;实践中,作为推进此项改革主力的各级干部,很多人对此也不甚理解。各地政策执行不一,比较混乱。理     

认识供给侧结构性改革要有新眼光

本文就如何正确理解供给侧结构性改革进行了研究。本文认为,目前社会对于供给侧结构性改革存在一些误读,其根本原因在于"用老眼光看待新问题"。供给侧结构性改革作为引领经济发展新常态的国家战略,不但"供给侧""结构性"和"改革"三个词各有其独特含义,彼此之间也有深刻的逻辑关系。理解供给侧结构性改革,不仅仅要看到它是一项顶层设计,更要看到它是一项伟大的社会实践。在实践中,领导干部必须从目标维度、实践维度和信心维度三个方面来把握中央意图,以有效推进供给侧结构性改革。     

供给侧结构性改革中的环保税角色分析

伴随着我国经济社会的发展,环境可持续发展压力日渐显著,依托环保税手段来实现碳排放约束目标,无疑是现阶段中国政府的不二选择。尤其是在整个中国供给侧结构性改革的大背景下,环保税的立法与开征在其中扮演的角色和发挥的作用引起我们重视。笔者将通过对环保税开征必要性和可行性进行分析,结合供给侧结构性改革的实质要求,得出环保税在其中发挥角色作用的一般结论。     

农业供给侧结构性改革背景下的福建省生态农业发展路径研究

生态农业作为一种新兴的农业发展形式,在保护环境的同时实现了农业的持续、健康发展,值得大范围推广。该文通过实地调查三明市、建瓯市两地生态农业发展状况,分析农业供给侧结构性改革背景下福建省生态农业发展所面临的问题,并结合浙江省、江苏省和广东省生态农业发展改革经验,提出有针对性的政策建议。     

供给侧改革背景下VCM(电子商务)中辅助活动影响因素分析

供给侧改革的落实离不开政府和企业协同发力。本文以供给侧改革的高级要素投入为视角,以提升企业产品质量和效率为目的,在不少企业开始向电子商务转型的过程中,首先分析在供给侧改革背景下辅助活动在商业价值中的驱动作用;其次提出辅助活动的主要影响因素,以有助于辅助活动效用最大化进而提升供给质量和效率;再次有针对性地提出相应的对策和建议。本文的研究对于在供给侧改革中采用电子商务和价值链管理的企业具有重要参考价值。     

留抵退税改革、融资约束与企业产业链关联

全面落实大规模留抵退税对提振市场主体信心、激发投资活力以及提升企业产业链供应链韧性和安全水平具有重要影响。本文以我国大规模留抵退税改革为背景,基于微观企业增值税购销发票数据,运用双重差分方法考察了增值税留抵退税这一重要战略举措对企业产业链扩张的影响。研究发现,留抵退税改革能够增强企业后向产业链关联和前向产业链关联,对企业产业链扩张具有显著促进作用。机制检验表明,留抵退税改革通过缓解企业融资约束状况、促进企业投资,增强了产业链的纵向联系,有利于推动上中下游企业融通发展。异质性分析发现,对于大规模企业、非国有企业、高税负企业以及制造业企业,留抵退税改革的产业链扩张效应更为突出。本文不仅从财政与产业政策协同发展视角拓展了“减税降费”的产业发展效应研究,还为进一步优化完善增值税制度以及深化供给侧结构性改革提供了重要经验证据。     

中小企业财务结构与债务融资——基于浙江的实证研究

本文以浙江省中小企业为研究对象,主要讨论三方面内容:(1)全面分析中小企业财务结构与融资特征,并与大企业作比较,得出部分中小企业在偿债能力、营运能力和盈利能力等方面均不逊色于大企业;(2)从微观角度,对中小企业主要债务融资作实证分析,识别影响中小企业债务融资的显著因素。同时根据回归结果证实中小企业主要债务融资的成本比较优势依次为:银行贷款、商业信用和非正规融资;(3)利用Kruskal-Wallis非参数检验方法判定行业因素对中小企业债务融资具有显著差异,而宏观经济周期变化对其影响却不显著。本文结论的另一重要性在于,填补主流文献仅从金融机构或政府金融体制建设等方面寻求破解中小企业融资难的答案,从企业自身经营和财务管理角度解释中小企业融资难的原因。     

税收优惠、供给侧改革与企业投资

企业减税是当前供给侧改革的重要内容,本文利用2014年固定资产加速折旧政策实验分析税收优惠增加对企业固定资产投资行为的影响机制。基于2010～2016年中国A股上市公司详细的新增固定资产结构数据和双重差分法研究发现:2014年固定资产加速折旧政策带来了额外的税收优惠,资产结构越偏长期税收优惠越大。该政策显著促进了试点行业内企业的固定资产投资,特别是对资产偏长期和急需更新固定资产的企业助推作用尤为显著。进一步研究发现,该政策影响了企业"自购"或"租赁"固定资产的选择,显著地降低了其租赁的概率;其带来的额外税收优惠还起到类似"无息贷款效应",减轻了企业现金流压力,助推了经营绩效好但负债率较高的企业"自购"固定资产。然而,该政策的投资促进效应可持续性较弱,其作用也受制于企业融资实力。本文的研究有助于深化认识税收政策的微观影响机制,识别出影响该政策效果发挥的具体因素,为中国更好地利用税收政策达到供给侧结构性改革目的提供借鉴。