香港人民币离岸市场流动性影响因素与应对策略分析

流动性是人民币离岸市场的关键所在,发育良好的离岸市场对于人民币国际化起着一定的促进作用.基于流动性供给理论和离岸市场本身的特征分析,香港人民币离岸市场流动性影响因素主要包括人民币跨境结算、离岸人民币借款意愿、汇率稳定程度和货币管理当局调控力度等四个方面.由此分析中可以得出,未来人民币离岸市场的创建主要取决于境外企业对人民币作为贸易货币的接受程度、资本账户进一步有管理的开放水平和离岸金融中心自身建设.     

境内外人民币汇率影响研究——基于香港离岸市场双重功能分析的视角

利用2014年8月1日-2015年4月17日的人民币即期汇率和香港离岸汇率数据,基于VAR模型,研究了香港离岸市场对境内外人民币汇率影响的方向及其经济后果.研究发现,在样本期间内,人民币离岸汇率贬值而在岸即期汇率却在升值;离岸汇率波动幅度显著大于在岸即期汇率.汇率的影响方向为离岸市场向在岸市场传递.研究结论对于评估离岸市场对人民币汇率的影响,防范人民币国际化对境内经济冲击风险以及加强离岸市场监管具有重要启示.     

扩大跨境贸易人民币结算:意义、问题与对策

扩大跨境贸易人民币结算对推进人民币区域化国际化、提升我国外贸企业国际竞争力等方面具有重要意义。跨境贸易人民币结算试点一年多来虽然实现了跨越式发展,但仍然存在规模小、结构失衡等问题,其原因在于境外企业人民币计价结算意愿弱;境外人民币离岸市场发展滞后,以及中资银行的国际化程度不高等因素。为进一步扩大跨境贸易人民币结算,以助推人民币区域化国际化的实现,我们必须借助香港国际金融中心的平台,加快发展香港人民币离岸市场,积极推进境外银行业开展人民币资产业务,壮大境外银行业人民币资产规模,同时必须加快推进中资银行业"走出去"的步伐。     

基于居民货币选择微观视角的人民币区域化研究

从居民扩大人民币持有动机出发,审视推进人民币区域化的微观行为基础。首先构建基于货币替代条件的微观主体货币选择模型,再以香港为样本实证检验人民币区域化的影响机制。结果表明：预期汇率变动对人民币区域化的冲击短期且剧烈;即期汇率对人民币区域化的冲击具有长期性和稳定性;当地非货币资产收益水平对人民币区域化存在滞后的负面影响。推进汇率市场化改革,丰富境外人民币金融产品,加强人民币离岸金融中心建设是夯实人民币区域化微观基础的有效途径。     

汇率预期对跨境资金流动的影响研究——基于乘法形式的适应性预期理论

以适应性预期理论为基础,构建人民币汇率预期理论模型,在此基础上运用广义矩估计方法,评估人民币汇率预期对跨境资金流动的影响效果,并用VAR模型实证检验人民币汇率预期变化对跨境资金流动的动态影响.研究发现:人民币汇率预期动态调整在自适应中含有一定的非理性,汇率预期变动对银行结汇资金的影响最大,长期跨境资金次之,短期跨境资金最低;当人民币汇率预期贬值时,跨境资金流通速度加快,短期跨境资金在流出量达到一定程度后会出现资金回流状况;跨境资金的流动主要由自身的前期值决定,人民币汇率预期变动对跨境资金流动具有较大的影响.     

加快人民币国际化进程的对策选择

近年来,人民币国际化进程不断加快,在货币互换、人民币跨境贸易结算、人民币跨境投融资业务和人民币离岸市场建设等领域不断取得新的突破.文章在回顾人民币国际化的历史演进与发展现状的基础上,对人民币国际化的收益与面临的风险进行了探讨和分析,提出了推动人民币国际化的对策建议,主要涉及积极推进人民币发挥国际贸易支付结算功能、培育成熟的金融市场、加快香港离岸金融市场和上海国际金融中心的建设、完善人民币回流机制、保持人民币汇率稳定,在加强风险管理的前提下,适度开放资本账户等措施.     

人民币国际化进程中的金融市场条件分析

目前,香港人民币离岸中心正在如火如荼的筹备中,人民银行等金融监管当局也出台多项政策为其保驾护航,有关境外人民币通过在港中资证券及基金公司投资A股市场（小QFII）的相关规定也在制定之中,人民币国际化已势在必行。中国推进人民币国际化进程的具体思路：发展货币市场尤其是债券市场;发展人民币离岸金融市场;便利人民币跨境流通的渠道;有步骤的推进资本市场的开放。     

人民币汇率与利率的区制转变关系研究

根据马尔可夫区制转变向量自回归(MS-VAR)模型分析,人民币实际汇率变动和实际利率差的波动具有显著的区制转变特征.2005年人民币汇率制度改革后,人民币实际汇率变动和实际利率差的波动发生了从低波动区制向高波动区制的转变.随着2008年的世界金融危机,二者的波动又发生了从高波动区制向低波动区制的转变.实际利率差对人民币实际汇率变动有显著影响,而人民币实际汇率变动对实际利率差的影响在统计上不显著.     

人民币汇率对我国原木进口价格的传递效应研究——基于汇率制度改革的视角

汇率是影响一国贸易价格的重要因素,原木是我国重要的原材料和进口产品,其进口价格对国内木材市场和林产工业具有重大影响,研究人民币汇率对我国原木进口价格的传递效应是探索国内木材市场价格变动规律的基础和重要依据。基于2004年1月至2019年6月的月度数据,同时考虑汇率制度改革的影响,运用自回归分布滞后模型研究人民币实际有效汇率对我国原木进口价格的长期和短期传递效应。结果表明,人民币汇率变动会引起原木进口价格反方向的变动;短期内汇率传递不完全,长期内汇率传递过度;人民币汇率制度改革对原木进口价格的汇率传递效应有影响,但作用较小。最后,提出了建立木材市场价格监测预警体系,加强国内木材储备林基地建设,促进原木的进口市场分散化程度等政策建议。     

套利对人民币利率与汇率的影响分析

人民币利率与汇率的波动及走向对于我国进出口企业的生产经营具有较大影响 ,正确分析、预测人民币利率以及汇率的波动及走向可以帮助我国进出口企业避免外汇与利率风险 ,增强企业的国际竞争力。本文以套利均衡原理为基础 ,分析了人民币套利压力对人民币利率与汇率的真正影响 ,预测了未来人民币利率与汇率的波动幅度以及它们的总体走向     

人民币汇率预期影响通货膨胀的渠道分析

汇率预期主要通过货币替代效应、资产价格效应和进口价格效应影响物价水平。协整分析及残差替代法回归的结果表明：2002年以来的人民币升值预期对我国通货膨胀有显著影响,其中汇率预期主要通过货币替代效应渠道来影响国内的通货膨胀,资产价格效应渠道和进口价格效应渠道次之,本文针对这一现象给出了一些政策建议。     

论建立具有稳定预期机制和渠道的人民币汇率制度

根据我国汇率制度改革的渐进性原则和房地产价格与汇率的基本关系,分析了房地产市场尤其是房价受到汇率改革的预期时点、汇率预期上升幅度等因素的影响,提出了加快建设具有稳定预期机制和渠道的人民币汇率制度的对策和建议。     

人民币期货与现货市场的动态关联性研究

自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来,人民币汇率市场化程度日渐加深,汇率双向波动幅度变大,尤其是人民币离岸衍生品市场的发展对我国人民币定价权产生了一定的威胁.芝加哥商业交易所2006年8月28日推出的人民币兑美元汇率期货与人民币兑美元即期汇率之间存在一定的联动关系.基于DCC - MVGARCH模型的相关实证研究表明,目前人民币现货在两个市场间的信息传递中处于主导地位,人民币期货并没有发挥价格发现功能.但随着期货市场的发展及人民币汇率市场化的深入,人民币期货与现货市场的联动性有加强的趋势.     

跨境结算对人民币国际化的影响

人民币跨境结算和离岸人民币市场是在资本管制条件下的人民币国际化措施,有其自身局限性。受制于内外部条件的约束,我们对人民国际化不可抱有过高期望。只有加快国内经济转型和产业结构调整,稳步推进市场化改革和开放,才能为人民币国际化奠定坚实基础。盲目加快人民币国际化甚至以人民币国际化来倒逼资本账户开放不仅对人民币国际化无益,而且会导致内外均衡冲突,损害人民币国际化。     

离岸人民币与在岸人民币的互动关系分析

人民币的国际化是近来我国国际金融领域的热门话题.而人民币离岸市场的发展则是人民币国际化逐步推进的具体表现.将研究方向聚焦于在岸人民币价格(CNY)与离岸人民币价格(CNH)的互动关系可以反映出人民币离岸市场的定价机制.基于人民币在岸价格和离岸价格的最新数据,通过建立双因素VAR模型,并且运用格兰杰因果关系检验以及脉冲响应分析,实证结果显示CNY对CNH的影响要大于CNH对CNY的影响,即现阶段在岸人民币价格对离岸人民币价格形成有着重要的引导作用.     

人民币均衡汇率的实证研究

本文在Edwaids（1994）、Elbadawi（1994）ERER模型的基础上，结合Williamson（1985，1994）FEER模型关于均衡汇率影响要素的结论，构建了人民币均衡汇率影响要素的误差修正方程，通过人民币均衡汇率与实际经济要素（国民收入、贸易条件和技术进步等）和货币因素（通货膨胀率、利率差）的协整与误差修正机制的分析，发现货币因素对人民币均衡汇率波动的短期效应要大于实际经济要素的作用，而人民币均衡汇率本身也存在一定的稳定机制，实际经济要素在人民币均衡汇率的长期变动趋势方面具有重要的决定作用。     

深港人民币离岸市场:人民币区域化国际化的“试验田”

离岸市场是提高货币国际影响力的重要金融平台,目前人民币区域化国际化迫切呼唤离岸市场试验给予支持。从人民币离岸市场的现实条件分析,深港两地是构建这一市场并助力人民币区域化国际化的理想之地。香港完全有条件建成具有国际影响力的内外一体型人民币离岸中心,成为人民币区域化国际化的桥头堡;而深圳可以与香港合理分工,利用自身优势拓展对外人民币业务,打造有特色的内外分离型境内人民币离岸清算市场,发挥人民币"走出去"进程中的风险"防火墙"作用。     

人民币汇率与A股股价关系研究

近段时间以来,国内A股股价不断上涨,与此同时人民币汇率也不断攀升。实证研究得出A股指数与人民币对美元汇率、人民币对欧元汇率之间分别存在协整关系,两者通过外贸顺差等传导途径发生关联。通过形成更富弹性的汇率机制、外汇管理制度等措施可以促进汇率市场稳定;完善股价形成机制,规范股票市场主体的外汇收支行为等以形成稳定的股票市场;通过控制利率、贸易余额、资本流动、心理预期等传导途径预防汇率市场与股票市场不会发生关联性波动,以此形成稳定的汇率市场和股票市场。     

人民币升值压力与中国的对策

人民币名义汇率的升值趋势从1994年汇率并轨时即确立,只不过由于连续15年贬值造成的思维定势、国内出口利益集团的利益动机、国际金融风暴造成的贬值预期和新自由主义教条以为外汇管制必然造成汇率高估等原因,使人们不敢相信而已。人民币“稳中有升”的趋势可以再延长5-8年,在此期间人民币将受到越来越大的升值压力。国家可以通过扩大汇率浮动范围,放松外汇管制,调整国内经济政策,一方面消化升值压力,一方面逐步实现“浮动升值”。本文通过历史和理论分析,论证了人民币升值期的根据和影响,并且进一步提出了以汇率为中心调整国内外经济不平衡的政策建议。     

跨境人民币资金流动驱动因素的实证研究:基础交易与金融交易划分的思路

跨境人民币资金流动大幅增长并部分替代了外币流动,有其深刻的政策背景与经济环境.文章将跨境资金流动划分为基础交易与金融交易两类,运用计量方法对跨境人民币流动驱动因素进行验证,结果证明,政策性因素对跨境人民币资金流动具有重要的推动作用,且套利需求也是资金流动的重要原因;跨境基础交易人民币结算稳步发展,避险功能显现;金融资金流动大量存在,对利率及汇率变动敏感性较大,值得监管部门关注.